各退一步，百事与股东Elliott“休战”

原创 | 涌流商业 作者 | 李伟

加泰罗尼亚人龙嘉德（Ramon Laguarta）化解了一场危机。

作为百事公司董事长兼CEO，过去3个月里，他除了要重振百事可乐、乐事薯片、多力多滋玉米片的销售，还与激进投资者Elliott Investment Management展开谈判。后者在今年9月宣布已斥资40亿美元入股百事，呼吁公司进行结构性改革。

12月8日，双方宣布达成合作协议，避免了一场可能耗时长久且代价高昂的代理权争夺战。

双方在过去三个月密集谈判后，最终选择“各退一步”：百事承诺削减成本、简化产品组合、在2026年初对部分食品实施降价，以提振增长放缓的北美食品业务。

Elliott一方则放弃提名董事候选人、暂不寻求董事会席位，并表示将继续以建设性方式与公司合作。百事一方承诺持续推进董事会更新。

这家对冲基金管理着约760亿美元的资产，是华尔街颇具影响力的投资者，以其向公司施压，迫使公司更换高管、拆分和剥离业务而闻名，目的是提高股东回报。他们此前还入股了星巴克，并在更换CEO的过程中发挥了作用。

周一宣布的协议标志着这场潜在耗资巨大的代理权大战正式落幕，Elliott一方最大胆的提议，“外包分销”与“大手笔分拆”没有出现在协议上。

百事股价周一收涨0.4%，市值1990亿美元；较2023年5月的2700亿美元峰值下跌了约1/4。

协议的核心内容之一，是成本削减与产品线精简。

百事将在全公司范围内推进成本削减计划，2026年预计在北美食品业务实现显著固定成本下降；美国业务产品SKU将削减约20%，关闭更多低效工厂与产线，2025年已关闭3家工厂。

成本削减计划还包括裁员，《金融时报》披露了一封员工邮件，显示百事在周日宣布了新一轮裁员。

协议的另一项核心内容是价格调整。公司将在2026年初起对部分主力食品实施降价，同时简化配方、增加蛋白质、纤维、全谷物等功能性成分，以回应消费者对更健康、更实惠的双重诉求。

上述措施之下，公司预计2026年全年有机收入增长2%–4%，下半年有望达到该区间的高端；北美食品业务利润率将在固定成本改善、价格及组合优化的双重作用下回升。百事预计公司在未来三个财年内，核心营业利润率的增长将至少达到100个基点。

这场看似各退一步的和解，背后所折射的是食品饮料行业增长周期的变化、北美市场消费疲弱的现实，以及百事自身组织结构多年积累的问题。

食品业务曾经是百事的增长引擎，但通胀和消费者偏好在变化，降低了市场对饮料和零食的需求。百事过去八个季度的销售额中，有六个季度下降或大致持平。

2025财年第三季度，公司净收入增长2.7%至239.4亿美元，略高于市场预期；但净利润下降11%至26亿美元，原因是成本上升和Rockstar能量饮料的减值费用。

第三季度，百事食品和饮料总销量均下降1%，在业务占比约60%的北美市场，食品销量下降4%，饮料销量下降3%；好在欧洲、中东和非洲地区销售增长了5.5%。

百事在2023-2024年间曾经提价，以抵消原材料与物流成本上涨，但这一策略在2025年面对高通胀背景下遇到瓶颈，销量下滑成为现实。

在财报会上，管理层被分析师追问“百事是否正在失去核心用户”。尽管管理层试图用调整促销策略、系统迁移导致的供货短缺来解释短期波动，但消费结构变化已是不可忽视。

这一背景下，Elliott出现了，于2025年9月披露持有百事约40亿美元股权（约2.5%–3%），为其历史上最大单股持仓之一，并发布了75页公开信指出一系列问题：

百事股价过去五年大幅落后可口可乐，估值折价超过30%；北美食品业务利润率持续下滑，固定成本失控，工厂与仓库产能利用率低下；饮料分销模式仍高度垂直整合，与可口可乐的轻资产+特许经营模式相比效率较低；建议外包部分碳酸饮料分销、剥离非核心资产等。

百事管理层在10月的三季度财报电话会上承认，北美食品业务量价疲软，但同时，CEO龙嘉德也强调，公司内部已启动“2026重启计划”，包括推进“One North America”整合；加速功能性创新（蛋白质、纤维、无人工色素等）；重启三大品牌全球焕新。

现在，百事与Elliott的和解，避免了2026年春季可能耗资数亿美元的代理权大战，也让百事管理层在聚光灯下承诺了更具体的成本削减、产品精简与降价时间表。

对龙嘉德而言，这是一次高压下的“期中考”。过去七年，他带领百事实现收入复合增长约7%、国际业务利润占比从30%提升至40%，但北美食品业务的持续承压使其面临最大质疑。此次协议虽暂时化解危机，却也将2026年变为百事必须兑现承诺的一年。

真正的考验尚未开始。百事能否重回增长轨道，将决定这份协议究竟是暂时止血，还是真正转折。