2026年英国经济展望：政治财政风险交织 经济如履薄冰

来源：环球市场播报

2026年，对于英国经济而言，一个悬而未决的核心问题是消费能否最终摆脱低迷。研究认为家庭会增加消费，然而近期情况表明未必如此。持续的谨慎态度可能意味着明年英国经济增速会低于1%。

政治是经济前景面临的另一个不确定因素。首相斯塔默会不会下台？财政大臣里夫斯是否会被撤换？这些猜测可能会在2026年继续发酵。最新预算案出台后，英国的公共财政依然脆弱不堪。如果执政的工党领导层放松财政纪律，投资者对英国债务轨迹的担忧会再度浮现。

研究预计进入2026年，经济环比增速会有所加快，季度平均增速预计为0.3%。这意味着年增长率为1.2%，低于2025年的1.4%，去年上半年经济活动的前置给全年经济增长带来了提振。

2026年通胀率预计会从2025年的3.4%降至2.3%，主要是由于明年4月年度同比数据会剔除多项一次性因素。政府在预算案中提出要降低能源价格，这意味着年度CPI涨幅会从春季起逐步回归2%的通胀目标。

据研究预计，到2026年结束时，英国央行政策利率会从当前的4.0%下调到3.5%，这意味着，除了今年12月可能会降息一次，明年还会有一次下调——可能会在4月。

消费能不能恢复活力？

由于关税和国内税率上调预期引发经济活动前置，2025年英国经济开局表现强劲。政府支出的增加也起到了推动作用。2025年第三季度经济增速急剧放缓，当季只增长了0.1%。随着部分暂时性疲软的消退，研究预计2025年第四季度产出将增长0.2%。

展望2026年，影响英国经济前景的一个关键因素是人们的消费意愿是否会增强。近年来英国家庭消费极为谨慎，与美国家庭形成了鲜明对比。

研究近期测算了英国当前储蓄率的上升有多少可能会保持，并将结果代入到了研究的预测中（见上图）。预测假设储蓄率会稳步向均衡水平（约9.25%）靠拢。

而根据刚公布的预算案，新一轮财政紧缩措施会推迟实施（研究之前假设会从2026年起逐步推进），正是考虑到这一点，研究预计明年经济环比增速会小幅上升。财政政策调整足以促使研究将年度增长预期从1.1%上调至1.2%。

通胀料将下降

预算案同样影响了研究的通胀预测，现预计年度CPI平均涨幅为2.3%，低于此前2.5%的预期。此次下调完全反映了政府通过4月起降低能源账单等措施，直接缓解近期价格压力的决策。

实际通胀下降应该也会压低对未来价格涨幅的预期。劳动力市场短期内可能会进一步放松，研究预计2026年上半年失业率会达到5.2%的峰值，考虑到这一点，未来12个月工资增速应该会回落到3%左右。研究预计服务业CPI等潜在通胀指标会随之回落，年底前会降至与2%通胀目标相符的水平。

在此背景下，研究认为英国央行将在12月和明年4月采取最后两轮降息措施，将利率降至3.5%的终点水平——这也是研究对中性利率的判断。央行可能认为中性利率略低，但如果预测基本准确，英国央行应该不会让利率大幅低于中性水平。

风险

研究显示，2026年英国经济面临的风险有很多，其中尤为突出的有两个：

对于未来几年储蓄率能下降多少，研究的判断要比英国央行和预算责任办公室更加谨慎，而且，虽然对消费前景的预期已经相当保守，但实际情况有可能会比研究预期的还要弱。政治不确定性、民众增加预防性储蓄缓冲的意愿，以及疲弱的就业市场，这些都会促使家庭在消费方面保持谨慎。如果储蓄率并没有像研究预期的那样小幅下降，GDP增速可能达不到1%。这或许会促使英国央行实施多次降息，次数可能会比研究当前预期的多出一次甚至两次。

另一项主要风险与政治相关。博彩市场预计2026年英国首相斯塔默下台的概率超过50%，对于后者而言，5月的地方选举似乎会是个关键时点。如果斯塔默下台，财政大臣里夫斯很可能也会被撤换，新上来的工党领导层在支出方面可能会更加肆行无度。由于政府没能利用新公布的预算案恢复财政公信力，投资者对公共财政状况的担忧可能会重燃——这会体现为期限溢价的上升。

最终，对于大规模抛售的顾忌可能会让新首相和财政大臣放弃寻求更为激进的支出计划。更可能出现的情况是，政府在短期内可能会扩大借贷规模，但同时会承诺后续将缩减赤字。如果是这样，英国央行将利率降至中性水平之后可能很难再继续下调。