千亿营收下的“虚胖”困局：四川长虹的漫长突围战

在中国家电产业三十年的激荡变迁中，四川长虹是一个令人唏嘘的样本。

它曾是当之无愧的“彩电大王”，拥有让经销商排队提货的辉煌时刻，也曾因技术路线的误判而跌入谷底。如今，当这家老牌巨头终于迈过“千亿营收”的门槛时，外界看到的却并非一个王者的归来，而是一个在微利泥潭中挣扎的“超级代工厂”。

在小米等互联网新贵的生态链中，长虹找回了产能的自信，却似乎弄丢了品牌的灵魂。

千亿帝国的“硬币”生意

2024年，四川长虹交出了一份看似体面的成绩单：营收首次突破千亿大关。然而，剥开这层庞大的营收外衣，内里的利润结构却显得格外单薄。根据最新的财务数据，尽管公司营收规模宏大，但其销售净利率仅为1.74%。这是一个什么概念？与其同台竞技的海信家电净利率为5.53%，而TCL智家更是高达10.57%。

换言之，长虹做着同行数倍的辛苦活，赚到的钱却只是零头。

这种“大而不强”的根源，在于其高度依赖的业务模式——ICT（信息通信技术）分销与家电代工。这被业内戏称为“捡钢镚儿”的生意。数据显示，2024年四川长虹的ICT产品及服务收入高达368.8亿元，占据了主营业务的半壁江山，但其毛利率仅为3.68%，且同比还在微降。

更为严峻的是，即便是其核心的家电制造业务，也陷入了增收不增利的怪圈。虽然长虹电视的年产量高达1654万台，占据国内电视机销量的45%以上，但这其中绝大部分是为其他品牌提供的代工产能。这种“超级代工厂”的角色虽然保证了生产线的运转，却严重摊薄了利润。2024年，长虹家电业务毛利率同比下滑2.65个百分点，电视、空调、冰箱等核心单品的毛利全线缩水。

这种财务表现直接映射到了资本市场。曾经市值一度突破650亿元的蓝筹股，如今市值缩水近三成。尽管2025年前三季度归母净利润同比大增192.49%，但这主要得益于投资华丰科技带来的近10亿元公允价值变动收益。若扣除这些“意外之财”和政府补助，其扣非净利润仅为0.35亿元。

这不得不让人发问：在千亿营收的喧嚣背后，长虹靠主业究竟还能赚多少钱？

从“彩电大王”到“小米背后的影子”

回溯历史，四川长虹本不该止步于此。上世纪90年代，凭借军工雷达技术的底蕴和掌门人倪润峰的魄力，长虹曾以35%的市场占有率横扫中国电视市场，甚至留下了“什么时候买进长虹都是对的”这样的股市神话。然而，世纪之交的那场等离子与液晶的技术路线之争，成为了长虹命运的分水岭。在斥巨资押注等离子惨败后，长虹不仅错失了黄金发展期，更让出了市场话语权。

为了生存，长虹在2017年做出了一个关键决定：向互联网品牌开放产能，成为小米的合作伙伴。这在当时被视为传统制造业与互联网经济的“双向奔赴”。对于小米而言，长虹提供了成熟的制造经验和供应链；对于长虹而言，小米庞大的订单填补了产能空缺。

然而，八年过去，这段关系却呈现出微妙的失衡。财报显示，2023年至2024年，长虹美菱对前五大客户（其中小米占据重要席位）的销售占比超过55%。这种对大客户的高度依赖，使得长虹逐渐丧失了议价权。在外界看来，长虹正日益成为小米生态链中的“影子武士”。

随着小米在武汉自建的智能家电工厂即将投产，双方看似稳固的合作关系引发了外界的担忧。尽管双方迅速签署了新的战略协议，强调“不是单打独斗”，但“技术共创”与“供应链协作”的官方辞令背后，无法掩盖长虹作为代工方地位的被动。

当甲方开始掌握核心制造能力，乙方的不可替代性必然下降。长虹从曾经制定规则的“彩电大王”，退化为仰赖订单生存的“制造车间”，这种身份的落差，正是其近年来战略迷失的缩影。

难以跨越的“高端”与“出海”鸿沟

面对利润微薄和品牌势能下降的困境，长虹并非没有尝试自救。AI智能化和Mini LED显示技术，被长虹视为翻盘的两大筹码。

在技术端，长虹紧跟行业趋势，布局了Mini LED并在2023年推出了“长虹云帆AI大模型”，试图通过AI赋能家电，提升产品溢价。从拥有AI精控的空调到主打陪伴的“追光系列”电视，长虹的产品线看似已经完成了智能化武装。但残酷的市场现实是，消费者对于“AI家电”的认知仍停留在锦上添花阶段，并非刚需。

更尴尬的是，在高端显示技术领域，TCL和海信已经构筑了深厚的壁垒。数据显示，2024年Mini LED电视市场爆发式增长，但海信、TCL等四家头部企业占据了90%的份额，留给长虹的空间微乎其微。

除了技术突围的乏力，全球化布局的滞后是长虹掉队的另一大原因。在内卷剧烈的中国家电市场，出海已成为企业生存的必选项。海信和TCL早已通过多年的海外并购和体育营销，在全球市场建立了品牌认知，海外营收占比极高，且毛利率可观（TCL智家海外业务毛利率高达24.21%）。

相比之下，四川长虹仍是一家严重依赖本土市场的企业，其2025年半年报显示，海外营收贡献仅为23.78%，且海外业务毛利率仅为12.67%，几乎只有同行的一半。

现在的四川长虹，处境颇为尴尬：论前沿黑科技，它难以企及海信与TCL的高度；论生态链与流量，它拼不过小米与华为。虽然多元化布局让其构建了庞大的产业版图，避免了彻底掉队的风险，但缺乏核心高利润业务支撑的千亿营收，终究显得有些底气不足。

对于这位昔日的“老大哥”而言，如果在AI时代的下半场不能解决品牌高端化和全球化这两大难题，那么“代工巨头”或许将成为其最终的历史注脚。