人民币在错综复杂的国际环境中稳步前行

人民币杂志 | 陈宗 微摄版权图片

12月8日，人民币对美元中间价定格在7.0764元，较前一交易日下调15个基点，这一数值成为人民币在复杂国际棋局中稳健运行的鲜活注脚。今年以来，人民币对美元汇率中间价累计涨幅已达约1000个基点，在岸与离岸汇率同步创下2024年10月以来新高。与此同时，衡量人民币对一篮子货币的CFETS、BIS、SDR三大指数均升至4月初以来高位，11月21日至28日当周分别上涨0.09%、0.3%、0.22%。在美联储政策摇摆、全球央行行动分化、地缘风险暗流涌动的国际环境下，人民币的稳步走强并非偶然，而是经济韧性、政策调控与市场认可共同作用的必然结果。

国际环境：多重变量交织的“不确定性漩涡”

当前全球金融市场正处于“政策乱局”与“资金躁动”的双重夹击之下，人民币面临的外部环境复杂程度前所未有。首当其冲的是美联储政策的“摇摆式预期”，作为全球货币体系的核心变量，美联储的动向直接牵动汇率神经。芝商所数据显示，市场对12月美联储降息的预期从11月20日的35.4%飙升至11月28日的85.4%，短短8天内预期概率翻番，而最新预测更将这一概率推升至88%。这种剧烈波动的预期背后，是美国经济数据的“喜忧交织”——11月ADP就业人数意外减少3.2万，创2023年3月以来最大降幅，但首申失业金人数却降至19.1万，远低于市场预期的22万，劳动力市场的矛盾信号让美联储决策陷入两难。更值得关注的是，除降息外，美联储还可能宣布每月450亿美元的国库券购买计划，重启资产负债表扩张，这一“降息+购债”的组合拳将使美元指数走势充满变数。

全球央行政策的“碎片化分化”进一步加剧了国际资本流动的无序性。在同一周内，各国央行政策方向呈现明显分歧：澳大利亚联储预计连续第三次维持3.6%利率不变，却可能释放鹰派信号；加拿大联储大概率保持2.25%利率稳定，核心通胀高企制约政策空间；瑞士央行将维持零利率，而日本央行行长植田和男的加息暗示已推动日债收益率创17年新高，90%的市场概率押注其12月加息。这种“有的放鸽、有的收鹰”的政策格局，导致国际资本在不同货币资产间频繁切换，给新兴市场货币带来阶段性冲击，人民币也难免受到波及。

地缘与贸易层面的“预期反复”同样构成外部压力。4月特朗普推出“对等关税”引发的金融市场震荡余波未平，中美关系预期虽有阶段性缓和，但谈判进展的不确定性仍可能触发汇率双向波动。与此同时，全球制造业与贸易复苏进程不均，部分经济体贸易保护主义抬头，进一步增加了国际汇率市场的波动风险。

前行支撑：内生韧性与政策调控的双重保障

在错综复杂的外部环境中，人民币之所以能保持稳步前行态势，核心在于国内经济基本面提供的“硬核支撑”与政策调控形成的“稳定锚”。经济基本面是汇率走势的根本决定因素，2025年前三季度我国国内生产总值同比增长5.2%，这一增速在全球主要经济体中保持领先。进入四季度，各地通过提振消费、推进重大项目投资、强化企业支持等政策冲刺全年目标，经济延续稳中有进态势。产业层面的数据更凸显结构性韧性：11月官方制造业PMI环比回升至49.2，高技术制造业PMI连续10个月位于50的临界点以上，有色金属冶炼、铁路船舶航空航天设备等行业的生产经营活动预期指数均超过57.0%，处于较高景气区间。

外贸韧性与结汇需求形成的市场支撑尤为显著。尽管10月出口同比出现短期回落，但前10个月出口累计同比增长6.2%，显示我国外贸在全球贸易放缓背景下仍具较强竞争力。四季度作为传统结汇高峰，出口企业的结汇需求集中释放，增加了外汇市场的美元供给，推动人民币需求上升。与往年不同的是，11月人民币升值并非依赖“弱美元”助推——同期美元指数相对偏强，人民币升值更多源于内生动力，这一特征充分体现了市场对人民币资产的信心提升。

货币政策的科学调控与预期引导则为人民币稳定提供了制度保障。中国人民银行在《2025年第三季度中国货币政策执行报告》中明确提出，坚持“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”，通过强化预期引导防范汇率超调风险。从实际操作来看，人民币中间价持续释放稳定信号，成为市场情绪的“压舱石”；近期央行与澳门金融管理局将双边货币互换协议规模从300亿元人民币扩大至500亿元，进一步夯实了离岸人民币市场的流动性基础，推动澳门离岸人民币市场稳健发展。这种“市场化调节+政策托底”的模式，既保持了汇率弹性，又有效抵御了外部冲击。

资本市场的吸引力提升则为人民币注入了增量动力。今年以来国内资本市场表现稳健，对外资的吸引力持续增强。东方财富证券数据显示，2025年三季度北向资金主动增配幅度显著提升，其中科技成长赛道（电力设备、电子、通信、传媒）成为重点加仓领域，反映出外资对中国科技产业竞争力的认可。外资的持续流入不仅改善了资本市场资金结构，更通过提升人民币资产配置需求，为汇率稳定提供了支撑。

稳中有变：短期波动与长期趋势的辩证视角

人民币的“稳步前行”并非意味着单边升值，而是在双向波动中呈现整体走强态势，短期波动与长期趋势的辩证统一构成其运行特征。从短期来看，人民币汇率可能面临阶段性回调压力：中信建投分析指出，补偿式结汇的高峰可能逐步过去，12月FOMC会议后美元存在反弹可能，叠加前期获利盘了结等因素，短期内人民币持续、大幅低于7的难度较大。这些因素提示，人民币汇率仍将保持双向波动特征，不会进入单边升值通道。

从中长期视角来看，人民币升值的大方向具有坚实支撑。一方面，我国经济高质量发展的基本面不会改变，随着科技创新与产业升级推进，经济内生增长动力将持续增强，为人民币汇率提供长期支撑；另一方面，人民币国际化进程的稳步推进将提升人民币的国际货币地位。十三届全国政协经济委员会副主任刘世锦提出，“十五五”期间应通过“扩大人民币结算进口”大幅增加离岸人民币数量，实现人民币国际化使用的“规模经济”。2024年我国货物贸易顺差接近一万亿美元，若通过人民币结算进口释放这部分顺差，可对外输出7万多亿人民币，显著扩大当前仅1万多亿的离岸人民币市场规模，为人民币长期走强奠定基础。

深层意义：汇率稳定与经济发展的双向赋能

人民币在复杂国际环境中的稳步前行，不仅是经济基本面的直接反映，更对国内经济与金融市场产生双向赋能效应。从对资本市场的影响来看，历史数据显示人民币升值与A股走势多呈现正相关关系。平安证券统计2015年“811汇改”后7年数据发现，在人民币升值期间，A股普遍上涨；兴业证券也指出，人民币升值通过提升人民币资产相对收益吸引力，有望加速外资配置A股的节奏。除科技成长赛道外，外资传统偏好的金融、消费、医药等价值风格资产，也将受益于增量资金配置，形成资本市场与汇率稳定的良性互动。

从更宏观的视角来看，人民币稳定走强对推动金融高质量发展、加快金融强国建设具有重要意义。正如央行行长潘功胜所言，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，是实现“维护币值稳定和金融稳定”双目标的核心支撑。人民币汇率的稳定运行，既是双支柱调控框架成效的体现，又为金融支持实体经济创造了良好货币金融环境——稳定的汇率预期有助于企业规避汇率风险，降低跨境贸易与投资成本，增强我国经济的对外开放水平。

人民币前行的本质是中国经济韧性的国际表达

中国金融网董事长、中国金融安全文化创研院院长何世红指出，在全球经济金融格局深刻调整的今天，人民币在错综复杂国际环境中的稳步前行，是中国经济韧性与金融调控能力的国际表达。与部分新兴市场货币依赖外部环境被动波动不同，人民币升值的动力结构已发生根本性转变——从过去依赖“美元走弱”的外部驱动，转向“经济基本面+市场信心+政策调控”的内生驱动，这种转变标志着人民币汇率形成机制更加成熟，抗风险能力显著提升。

人民币的稳定运行，更折射出我国金融改革的深层成效。潘功胜提出的“双支柱”调控框架，通过货币政策维护币值稳定、宏观审慎政策防范系统性风险，为汇率稳定提供了制度保障；刘世锦关于人民币国际化的构想，则为人民币长期发展指明了方向。这种“短期稳汇率、中期促改革、长期推国际化”的战略布局，既立足当下应对外部冲击，又着眼长远培育货币竞争力，构成了人民币稳步前行的完整逻辑链。

展望未来，人民币汇率仍将面临国际环境的不确定性考验，美联储政策调整、全球资本流动变化、地缘风险等因素仍可能引发阶段性波动。但只要我国保持经济高质量发展的定力，持续完善金融调控体系，强化经济内生增长动力，人民币就将在错综复杂的国际环境中继续保持稳步前行态势，为金融强国建设、经济全球化发展贡献货币力量。