三冲资本市场 深演智能营收结构未有起色

曾筹划新三板、创业板上市的深演智能在今年上半年转战港交所，并于近日递交了更新版招股书，作为中国营销和销售决策AI应用的领头羊，深演智能去年营收5.4亿元，市场份额2.6%。

翻开这份最新的招股书，深演智能的营收结构与三年前向创业板递表时并无大变，营收来源为智能广告投放和智能数据管理，且越来越依赖早期业务智能广告投放，对单一业务的深度依赖以及未来增长路径的激烈竞争，正构成其通往资本市场的核心挑战。

AI故事下的广告代理

深演智能的故事始于2011年。彼时它以品友互动为名，推出核心产品AlphaDesk——一个通过AI算法优化数字广告投放效率的平台，抓住了移动互联网爆发初期品牌方对高效、透明化广告投放的需求。

2017年，深演智能推出面向企业客户关系管理的AlphaData平台；今年，企业AI智能体系统Deep Agent发布，主要产品扩大到三个。根据招股书，Deep Agent的目标用户群与AlphaDesk、AlphaData有交叉。

营收层面，以AlphaDesk为核心的智能广告投放一直是贡献最大的板块。2022—2024年，深演智能营收分别为5.43亿元、6.11亿元和5.38亿元，其中82.1%、80.5%和85.5%来自智能广告投放业务，今年上半年该板块营收占比升至93.3%。

今年上半年，深演智能营收从上年同期的2.62亿元增长到2.77亿元，其中智能广告投放营收从2.33亿元增至2.59亿元。同期，智能数据管理营收从去年上半年的2916.9万元下滑到1844.5万元，主要是由于客户（尤其是传统汽车行业客户）的预算收紧。

营收上涨的老业务也有下滑的运营数据，根据招股书，深演智能终端客户数量从去年上半年的139个下降到今年上半年的137个，其中智能广告投放终端客户数目从去年上半年的119个下降到今年上半年的113个。去年，公司终端客户数目以及智能广告投放终端客户数目也出现下滑。

针对今年下半年智能广告投放终端客户数目的走势，北京商报记者通过邮件采访了深演智能相关人士，但截至发稿对方未予回应。

根据招股书，截至今年11月25日，Deep Agent尚未产生重大收入，但签订了17份相关合同，合同总价值约1190万元。

客户与供应商重叠

深演智能的客户名单星光熠熠，涵盖89家《财富》世界500强企业，遍及快消、汽车、零售等行业。但在繁荣之下，存在一个复杂的利益格局：客户与供应商重叠，以及公司与供应商的竞争。

招股书指出，深演智能的部分客户也是其供应商。以同为客户A又是供应商X的企业为例，2022—2024年以及今年上半年，该企业分别向深演智能贡献13.2%、14%、17.8%及15.7%的营收，2022年和2023年深演智能分别向该企业采购513.1万元和740.6万元的媒体资源。深演智能援引弗若斯特沙利文的资料，在决策AI应用市场，客户与供应商关系重叠属行业常态。

在介绍中国营销和销售决策AI应用市场竞争格局时，深演智能罗列出的主要参与者不乏国内头部媒体资源平台。根据招股书，去年，深演智能以2.6%的市场份额排名营销和销售决策AI应用市场第一，排名二到五名的市场份额分别为2.4%、2.1%、1.9%和1.8%。根据招股书描述的特征，排名第二到第四的企业大概率是腾讯、科大讯飞和阿里。

值得注意的是，这与深演智能申请创业板上市时罗列的竞争对手有所不同。当时，深演智能称，在智能投放服务方面的对手是多盟智胜、科大讯飞、聚胜万合，在企业数据管理系统方面包括明略科技、欣兆阳科技、神策科技等。

“深演智能与大厂不在同一赛道。”财联社智库专家李锦堤表示，“招股书把市场切成‘营销决策AI应用’这一垂直切片，深演智能市占率2.6%即登顶，而腾讯、阿里等合计不到7%，说明这一市场极分散。”

漫长的IPO之路

深演智能与头部互联网企业广告业务的竞争关系，也是当时创业板第三轮问询的主要内容。

2016年7月，深演智能向新三板提交挂牌申请，同年11月公司时任股东决定不再推进新三板挂牌事宜。2022年6月，深演智能开启第二次上市尝试，向深交所提交创业板上市申请，7月至次年9月公司收到三轮书面审核意见。在回复、补充相关资料后，深演智能撤回此次上市申请。这次赴港是深演智能第三次IPO尝试。

这次上市，深演智能也强调了激烈的市场竞争。“我们的竞争对手主要包括智能广告投放服务提供商、企业数据管理服务提供商和行业内其他新兴参与者。”

具体到企业数据管理服务，浙江大学城市学院副教授林先平认为，“深演智能在数据管理方面的优势在于与广告投放的协同能力、AI与行业沉淀、合规与实施服务；劣势集中在营收占比偏低、生态资源不及大厂、技术投入压力与人才竞争”。

曾被质疑的客户依赖也再度被提出，“我们一直依赖少数主要客户，若与这些主要客户的合作关系发生任何恶化，可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响”，深演智能在招股书中表示。

2022—2024年，深演智能来自前五大客户的营收占比分别为51.1%、50.2%、54.6%，今年上半年，70.2%营收来自前五大客户。

北京商报记者 魏蔚