行研大咖云集 《行业研究方法》课程论文答辩会成功举行

来源：睿远基金

近日，上海交大安泰-睿远基金投教基地“价值投资与基金实务课程”《行业研究方法》课程论文答辩会在交大安泰举行，该系列课程于2023年秋季在中国证券投资基金业协会“一司一省一高校”的号召下正式推出，同时也是推动投教纳入国民教育体系的一次有益探索。

一场精彩纷呈的课程论文答辩会

本次课程答辩会评委由东吴证券研究所联席所长、董事总经理张良卫；华创证券的研究所副所长张一弛；中金公司银行业分析师严佳卉；长江证券研究所联席首席分析师易轰；睿远基金研究员邓梦琳等五位资深研究人士担任。

上海交通大学安泰经济与管理学院副院长、MF项目主任张麒在致辞时说，“这门课是一门非常有特色的课程，每一年都邀请到了在业界里面资深的首席或者研究所所长，这是非常难得的。”他感谢了参加本次课程答辩会的各位资深分析师，同时，也勉励在座的各位同学未来从业之后，也能够作为优秀的分析师，回到母校来为后辈们作指导，将这种薪火相传的精神传递下去。

上海交通大学安泰经济与管理学院副院长、

MF项目主任张麒致辞

现场气氛紧张而热烈。根据本届规则，共有7个小组进入答辩环节，各小组同学结合自身兴趣方向与实践经验，自主选定研究对象并完成了行业分析报告。每组的答辩时间为25分钟，其中15分钟为团队陈述，10分钟为问答交流。

现场同学答辩

评委老师的提问切中要害、富于建设性，既指出了报告中存在的关键问题，例如对预测依据与假设合理性等方面的不足，也从多角度提出见解，并给予了具体可行的改进建议。

在总结阶段，评委们进一步分享了行业研究的方法与心得，介绍了更进阶的研究思路，鼓励同学们在扎实分析的基础上深入思考，不断贴近研究的本质。

课程负责人唐宗明教授表示，每年的《行业研究方法》课程都能得到业界嘉宾的大力支持，为课程和学生培养提供了极大的帮助。唐教授指出，该课程自2021年首次开设以来，课程内容持续优化、结构不断完善。在她与多位资深专家的共同探讨与设计下，课程已逐步形成系统化架构，涵盖从宏观策略基础到行业研究实践的全流程教学。

唐教授特别强调，业界嘉宾不仅为同学们带来专业且前沿的行业洞察，更在课程中担任重要引导角色，助力学生在短短两个月内完成高质量的行业研究报告。课程凝聚了众多校友与业界专家的智慧与热忱，他们凭借深厚的专业素养和丰富的实战经验，为学生的成长提供了强有力的支持。

课程负责人唐宗明教授回顾本课程

本期课程共邀请各行业嘉宾开设了九场，分别为：华创证券执委会委员、副总裁兼研究所所长、大消费组组长董广阳先生的《行研职业理解与基本方法论》；东方证券质控财务专家沈洁女士的《不同行业财务指标的构建》；睿远基金董事总经理、研究管理委员会委员金宇先生带来的《行业研究与价值投资》；

广发证券首席经济学家、董事总经理郭磊《全球资产定价的新特征及其对宏观研究的启示》；国联证券研究所副所长及首席策略分析师包承超先生的《产业周期视角下的行业研究框架》；东吴证券研究所联席所长、董事总经理、TMT团队负责人、传媒互联网行业&海外研究首席分析师张良卫先生的《传媒互联网行业研究方法探讨》；

睿远基金国际业务部负责人张佳璐女士《新消费与价值投资》；睿远基金资深研究员黄云昊先生的《公司价值评估方法与研报写作》；中金公司银行业分析师严佳卉女士《银行研究框架与发展趋势》。

睿远基金投教基地相关人士表示，上海交大安泰经济与管理学院作为国内顶尖商学院之一，其“价值投资与基金实务”课程不仅构建了系统的学术框架，更汇聚了来自投资研究一线的实战专家，实现了学术理论、课程教学与实践应用的深度融合。睿远基金投教基地始终以传递价值投资理念、普及基金理财知识为使命，此次能够与交大安泰合作共建课程，是践行“一司一省一高校”投资者教育专项行动的重要举措，也是推动投资者教育融入国民教育体系的有益探索。

评委精彩点评与总结

各位评委在总结点评中，对安泰经管学院的课程组织工作致以谢意，并高度肯定了同学们在短时间内取得的研究成果。他们结合自身深厚的行业经验，从研究方法到职业发展给予了全面指导，强调了构建扎实研究框架、重视估值逻辑、清晰表达观点的重要性，也为同学们的未来发展指明了方向。

研究重在预测验证，进步源于持续复盘

东吴证券研究所联席所长、董事总经理、TMT团队负责人、

传媒互联网行业&海外研究首席分析师 张良卫

同学们只用两三个月时间，通过听课和学习能达到现在的水准，我觉得已经非常高，也体现了交大安泰的整体水平。我入行年头比较长，感觉大家比我们当年水平高太多了。

第二，现在有这样的实践性课程，在我们那个年代其实是很少的。大家能有这样的课，是比较幸运的。回想三个月前暑假时，可能想象不到通过一门课能让自己的水平有这么大提升，克服挑战完成有难度的工作，应该很有成就感。

从后续来看，大家目前更多是基于公开资料做梳理。有些行业确实不是几天就能搞清楚的，有一定难度，所以也能感觉到一些比较初级的错误，这毕竟是因为还没有那么深的理解。产业调研和研究本身是一个持续积累的过程。

总体来讲，在梳理和理解基本观点、基本情况的基础上，我们需要更多去做判断和预测，这也是研究股票的意义所在。预测和判断无非是靠推理、归纳和演绎，这些是大家需要去考虑的——哪些是自己的判断，哪些是归纳，哪些是演绎。二级市场的好处在于，你的判断可以得到验证。我们一定要去做有价值的判断，通过反复验证和复盘，才能有真正的进步。

行业研究是终身赛道，

三阶段构建认知体系

长江证券研究所联席首席分析师 易轰

每次回到交大，看到同学们眼里都有光，和我们在工作中感受到的差别挺大。大家对未来的畅想，包括研究，确实有很多新的切入点，这也是一个很好的思考点。

我想聊两点。第一，关于大家关注的择业，包括对行业研究的看法。目前大家选择很多，整体而言，我们认为行业研究还是一个比较有意思的领域。不管在卖方、买方，还是在各个行业里，其实都可以长期做下去。为什么？因为很多时候，如果在企业里可能只接触一个螺丝钉或部分领域，而在行业研究里，可以站在自上而下的视角，从整个企业的纵深维度去经历很多模式的演绎，再回头去看公司发展、行业发展，这是一个非常有意思的点。

第二，入行后，无论在买方卖方，都能接触到最优秀的企业家、董事长、专家，包括董秘，以及技术、生产、销售、管理等各方面的专家，这是一个很好的机会。在实体行业里，如果自己做细分领域，难度很大。对年轻人来说，一开始就能接触到这些顶尖人物，成长会更快。

第三，不管大家喜不喜欢投资，投资任何行业不如投资自己。行业研究其实是对自身投资非常有帮助的领域，因为很多东西都是自己亲手做的，不是拿别人的成果直接来用。自己做的研究心里有底，别人推荐得再好，如果自己没深入研究，终究没底。哪怕别人给一个明确的建议，自己能不能更进一步？这种深刻认知和成长经历是完全不同的。这个行业的好处是，所有基础数据、行业对比等，都是自己成长的体现，虽然辛苦，但成长自然更快。这是我对行业的三点感受，也欢迎大家加入这个行业，不管在买方、卖方还是其他方向，都可以像海外一样，学到老、做到老。

从研究细节来看，我认为有三个阶段：第一阶段是入门基础，主要是把一个行业、一家公司写清楚——行业的供给需求、商业模式、公司的发展历程。现在的成功一定源于过去的选择，为什么在那么多公司里，只有少数几家能跑出来？每一步的分化都与其战略、风格、管理细节相关，所以第一步是从过去发展的点滴中探索本质。

第二阶段是做行业对比。完成行业框架和公司分析后，可以进行行业内或跨行业对比，比如周期品之间的对比，甚至不同领域商业模式的碰撞，因为商业模式背后有很多相通之处，不局限于阶段性景气。

第三阶段是学习自上而下的大类配置。宏观层面如流动性、加息降息等，对产业投资也至关重要。除了公司、行业比较，再往上要结合宏观认识，形成立体框架，这样行业研究的视野会更全面。

投研是认知变现，

人与AI本质区别在于前瞻判断

华创证券的研究所副所长 张一弛

咱们这个课程，包括所有PPT，都是基于公开资料研究，大家没有太多接触上市公司和专家的机会，完全靠自己看资料，能做成这样总体来看已经非常好。

第二，也恭喜各位能加入安泰、听到这门课，接触到投研。不论卖方买方，证券投研往后看5年、10年甚至20年，可能是我认为全社会范围内最好的职业选择之一。大家常说AI、机器人要替代人，新生人口少是因为找不到工作或被替代，但行业研究、公司研究有非常强的不可替代性。量化很多时候是在做归纳，模仿游资做短期交易，但长期的预判、对未来的认知和预测，是无法被替代的。

我大概七八年前AI火起来时，也担心分析师会不会被替代，还去学模型。后来发现，量化预测依赖数据，但数据基于过去，而未来往往依赖非公开信息。我们这个行业，不管做卖方、买方还是其他投资工作，本质是认知的变现，这是一个可以伴随终身的优质赛道。

第三，听各位同学讲下来，感觉每人各有特色。有些像天生的分析师，逻辑和表达很强；有些具备优秀销售的潜力。大家择业时可以根据自己性格找适合的方向，分析师也分不同类型——研究型、数据型、情商型等等，发挥自身优势，职业发展会更顺利。最后感谢各位同学的报告，也恭喜大家。

行研需落脚决策，

善用“结论先行”提升表达效率

中金公司银行业分析师 严佳卉

我这边分享三点。第一，听下来包括过去几年看，大家可能还是学生阶段或初入行业，脑子里需要有个概念：至少在资管领域，行研的目的是估值定价和做投资决策。如果有小组没有最终结论，或者估值部分比较草率，就相当于之前那么多行业研究没有落点，比较遗憾。花了那么多时间，最后别人常会问：所以你的观点是什么？在研究过程中记住这个目的，对研究内容也会有帮助。要知道最终目的是估值定价和做投资决策，所以要重视盈利预测和估值分析。有些组前面挺好，但估值部分一扫而过，突然拍数字，和前面研究脱节，这不管在之后面试还是初入职场时，是从初学者往前进一步的重要关口。

第二，分享两个小技巧，算是锦上添花。一个叫“结论先行”。前两天看了大家的书面报告和今天PPT，好的呈现能事半功倍。不管何种表达方式，都可以结论先行。大家看券商报告，每段第一句通常是结论，这样比较清晰。PPT呈现时也可把结论放在开头或最后总结部分，做重点概览和提炼，效果会更好。

第三，这次发现多了个人评分，挺好的。这也是一个小技巧：有什么一定要展示出来。听同学分享能感受到，有的在念，有的在表达，有的在问答环节带着热情去探讨交流，感官感受不一样。也期待大家后续带着更多热爱进入这个行业。

从点到面再到空间，

比较视角打开研究格局

睿远基金行业研究员 邓梦琳

我简单给几个小建议。我可能是评委里和大家年龄更接近的，也走过各位的过程。

第一，研究的题目选择，包括研究目的和意义，很重要。这次是大家自选题目，有人选了明星公司，它们历史上的战略选择、公司本身的能力，很值得复盘；也有人选了可能是有预期差的小公司，研究的侧重点就应放在市场没那么关心、但可能产生核心预期差的地方。所以在研究起始，要想清楚为什么要研究这个东西。

第二，大家可能刚接触行业研究，时间也不多。我感觉目前的研究还是侧重于“点”，比如研究一个公司，就只讲这个公司本身。很多组在研究中，对竞争格局的讲述不够。比如研究某家公司，肯定要看现在通用大模型对它有什么影响；很多周期性公司，供给格局对它的影响会更关键。所以我希望各位能从“点”的研究，扩展到整个“面”的研究，竞争是很关键的一环。

更进一步，等大家工作后看得更广，可以再做更深的思考——从“面”的研究到整个“空间”的研究。比如今天有两组都研究宠物生意，看这些公司报表让我想起另一个生意，也是格局分散、营销费用率高、这几年还在提升。当我们看得足够广，其实可以把不同生意拿来做一对一比较。如果只站在单一行业看它过去集中度能否提高，感觉可能不强；但如果把不同行业放一起比，或站在不同区域、国别的视角比较，大家对研究的实感、对未来的展望就会有更清晰的判断，而不仅仅是描述现状本身。

睿远基金投教基地与上海交通大学安泰经济与管理学院长期开展深度合作，通过共建“价值投资与基金实务”课程，双方致力于将学术理论、课堂教学与投研实践紧密结合，不仅邀请来自投资一线的专家参与教学，也通过持续迭代课程内容，建立起从基础理论到行业研究的完整教学体系。

睿远基金投教基地始终以传播价值投资理念、普及基金投资知识为己任。此次合作，既是积极响应“一司一省一高校”投资者教育专项行动的切实之举，也是推动投资者教育深入国民教育体系的重要探索。期待未来继续与安泰携手，在价值投资的传承与行业研究的实践中培养更多专业人才，共同为资本市场健康发展与投资者素养提升贡献力量。