双焦暴跌近7%，谁是“幕后”推手？

2025年12月5日夜盘，国内期货市场上演“黑色星期五”，焦煤、焦炭（合称“双焦”）价格大幅跳水，领跌黑色系商品。

市场普遍关注，此次突如其来的大跌是短期情绪释放，还是趋势性转折的开始？

中钢网高级分析师戴健指出，12月5日焦煤市场遭遇重挫，主力合约跌幅达5.24%。此番深度调整，是多重利空因素共振的结果：

首先，供应压力显著增强，成为压制价格的核心驱动。一方面，进口煤呈现集中放量态势，年底蒙煤通关冲量意愿强烈，同时澳洲焦煤也集中到港，海外资源的持续、大量涌入，有效补充了国内供应，直接带动市场价格走弱。另一方面，在国内能源保供政策的持续发力下，主产区煤矿生产活动有所恢复，原煤产量较11月初低位回升，进一步缓解了供应端的结构性紧张，共同给价格带来回调压力。

其次，终端需求进入季节性疲软周期，削弱了价格的底部支撑。当前，钢材消费已步入传统淡季，下游钢厂为应对需求收缩，12月检修计划增多，导致高炉铁水产量连续回落。这使得钢厂对焦煤等原料的采购需求呈现大幅、主动的收缩，需求侧难以对价格形成有效拉动。

此外，市场情绪与资金层面的负反馈，加剧并放大了价格的下跌幅度。此前支撑市场的强预期未能兑现，导致前期累积的多头头寸面临集中的平仓压力，形成恐慌性抛售。

最后，临近1月合约交割，市场面临的仓单注册压力凸显。空头资金在主力移仓至远月合约后，基于对未来需求的悲观预期，继续占据主导地位并打压盘面，显著加剧了本轮下跌的深度与速度。

市场全景：一次深度调整

本次下跌幅度显著。根据12月8日早盘数据，焦煤主力合约跌幅超过5%，焦炭跌幅超过4%。

这并非孤立的单日波动，而是自11月以来下行趋势的加速。整个11月，焦煤期货价格累计下跌达17%，焦炭也下跌了11%，两者表现显著弱于黑色系其他品种。

此次调整的核心背景，是市场交易逻辑的彻底转换。此前支撑价格的“供应紧张预期”被打破，而“需求淡季现实”成为主导力量。

核心动因：三大压力共振

此次双焦大跌，是供需基本面、市场情绪和资金行为共同作用的结果，具体可归结为三大压力：

需求端：季节性萎缩与主动减产

当前钢铁行业已进入传统需求淡季。全国高炉日均铁水产量持续下滑至232万吨左右，与去年同期水平相当。

由于终端钢材消费走弱，钢厂利润微薄，12月检修计划增多，导致对焦炭、焦煤的刚性需求持续下降。同时，钢厂和独立焦化厂的原料库存较为充裕，主动补库意愿低迷，普遍采取“按需采购”策略，无法为价格提供支撑。

供应端：进口放量打破紧平衡预期

这是本轮逻辑转换的关键。尽管国内煤矿受年度生产任务完成、安全环保检查等因素制约，产量处于近年同期低位，但进口煤的大量涌入有效补充了供应。

数据显示，8月至10月焦煤进口量连续三个月超过1000万吨，11月蒙古煤通关及海运煤到港量仍处高位。进口的持续放量，彻底改变了市场对供应偏紧的原有预期，对国内煤价形成显著压制。

市场情绪与交易层面：预期落空与空头发力

此前，市场对“反内卷”等政策抱有期待，做多热情较高。但随着政策边际影响减弱，且进口现实打破了供应瓶颈，资金做多热情明显消退。

此外，时值期货主力合约换月（从2601合约切换至2605合约），资金博弈加剧。

在弱现实的背景下，空头资金借助进口放量预期和疲弱的冬储补库情绪加大攻势，最终导致盘面价格跳水。

后市展望：弱势震荡，等待新驱动

展望下一阶段，双焦市场预计将进入一个“上有顶、下有底”的震荡磨底阶段。

下行空间或有限：当前焦煤期货价格已跌至低位，部分煤种因价格回落已显现出性价比，下游出现小幅补库迹象。同时，国内产量维持低位，且随着春节临近，下游仍存刚性补库需求，这将对价格形成一定支撑。

上行缺乏强驱动：在“供稳需弱”的大格局下，价格缺乏持续反弹的动力。铁水产量预计将进一步下滑，而港口和煤矿的库存仍在累积，供应整体宽松。焦炭方面，首轮提降已全面落地，市场普遍预期短期内将有第二轮提降。

综合来看，双焦市场短期多空博弈将加剧，价格或以震荡偏弱运行为主。未来的关键观察点在于国内宏观政策的力度、钢厂春节前补库的启动时机与强度，以及进口煤到港量的实际变化。市场正在等待新的驱动因素，以打破当前的弱平衡格局。