港股上市再进一步 牧原股份求解国际化

回溯上市筹备历程，牧原股份于今年初正式启动港股发行计划，5月27日首次向港交所递交上市申请，因未在6个月内完成聆讯，招股书于11月27日自动失效。在招股书失效当日，公司已完成境外发行上市备案手续，并于次日向港交所更新并递交上市申请。

根据规划，牧原股份拟发行不超过5.46亿股境外上市普通股，募集资金将用于拓展海外市场、加强全产业链技术研发，并投入育种、智能养殖等核心环节。

加速国际化进度是牧原股份此次港股上市最为核心的任务。此前，牧原股份董秘秦军表示，赴港IPO“完成发行本身比融资规模更重要”，主要目的是提升全球市场“可信度”。

盘古智库高级研究员江瀚认为，作为国际金融中心，港交所吸引大量国际机构投资者，其信息披露标准和治理要求也更贴近国际市场惯例，港股上市有助于提升牧原股份的全球资本市场“可见度”与“可信度”。且港股可发行美元或港元计价股票，便于公司未来进行跨境并购、海外建厂等资本支出，降低汇率错配风险。

去年，牧原股份启动“出海”。这一年，公司海外业务以轻资产的技术输出模式为主，如与BAF越南农业有限公司合作，为其提供猪场设计、生物安全等技术服务。今年起，牧原股份开始谋划出海建厂。今年9月，公司与BAF越南农业有限公司签署二期协议，计划投资约32亿元，在越南西宁省合建年出栏160万头的高科技楼房养殖项目并配套饲料厂。此外，牧原股份在今年三季度业绩交流会上也表示，“与海外合作伙伴共同在当地落地项目会是公司未来几年海外资本开支的方向”。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪认为，从轻资产输出转向海外建厂，后者虽前期投入大、风险高，但能更好掌控产业链，提升产品供应稳定性与质量，增强在当地市场竞争力，实现深度布局，符合企业长期国际化发展需求。

支撑牧原股份国际化野心的，是其依托“垂直一体化”模式建立的全球规模优势。据弗若斯特沙利文统计，自2021年起，牧原股份按生猪产能及出栏量计算已稳居全球第一。

不过，此时牧原股份站在港交所门口，正值生猪行业步入新一轮价格下行周期，“全球猪王”牧原股份也难逃行业周期的影响。财报数据显示，今年前三季度，牧原股份营收1117.9亿元，同比增长15.52%；归母净利润147.79亿元，同比增长41.01%。其中，受猪价低迷影响，三季度营收353.27亿元，同比下降11.48%；归母净利润42.49亿元，同比下降55.98%。

此外，牧原股份的总负债从2021年以来便一直维持在千亿规模以上，尽管公司负债结构持续优化，但截至今年三季度，牧原股份整体负债规模仍在千亿元级别，达到1003亿元，资产负债率为55.5%。

江瀚认为，生猪价格周期本质源于供给弹性滞后于需求变化，具有全球共性。牧原股份通过多区域布局，可利用周期相位差平滑整体盈利曲线，实现一定对冲。“越南等新兴市场对安全、可追溯的优质猪肉需求上升，海外建厂若能嵌入本地消费体系，将增强定价权与需求稳定性，从而部分摆脱现货市场价格波动的冲击。”他指出。

就港股上市、国际化规划等相关问题，北京商报记者向牧原股份发去采访函，但截至发稿未收到回复。

北京商报记者 郭秀娟 王悦彤