另一种比居民钱包透支更可怕的透支正在发生。

另一种比居民钱包透支更可怕的透支正在发生。房地产在涨价去库存之后，这几年的持续下跌，宣告了一波长达20年大牛市的终结，却也透支了未来20年的消费力与现金流。未来房价该怎么走，我们后续会做专题分析，这次要重点聊的，是更值得警惕的另一种社会资源透支——人力资源透支。这种透支会对当下及未来社会产生何种影响？或许房地产走过的老路，能给我们一些启发。

房地产除了透支居民钱包，其实有一个隐性好处：它容纳了巨量社会资金，稳住了住房之外的商品通胀。回顾过去20年，米、猪肉、油、鸡蛋等基本生活用品，以及水电价格的涨幅，远远落后于M2增速，这在一定程度上保住了居民的生活下限。但人力资源的透支，目前我们暂时看不到任何正向价值。

什么是人力资源透支？现代社会最突出的现象的是，打工人要么深陷996，要么面临失业，干活多的人工资不高，干活少的人工资也低。成年人在职场内卷，孩子在校园内卷，成年人没精力结婚生育，已出生的孩子也格外辛苦，常常做作业到十一二点。

若把这种现象做长期推演，未来10到20年里，若此状态持续，会引发一系列连锁反应：所有年轻人拼命内卷，却依然赚不到多少钱，职业发展通道被严重挤压，对未来预期不断降低，消费意愿进一步萎缩，不敢买房、不敢养娃，也不敢轻易结婚；企业为降本增效，不断优化人力配置，又会加剧就业市场的内卷；同时，家庭教育投入持续攀升，各类培训班、培优班层出不穷，教育回报率却逐渐下降，好大学未必能找到好工作，甚至可能面临失业。

这就形成了高强度投入与低获得感的循环，长期高压力、低回报的状态，实际上正在系统性消耗社会最核心的资本——人力资本。时间一长，年轻人容易走向两个极端：要么彻底躺平，要么秉持“今朝有酒今朝醉”的短视心态。事实上，这种苗头如今已逐渐显现，未来几年，大概率会发展成一种趋势，而这种预期与趋势一旦形成，想要逆转绝非易事。

再叠加人口老龄化的影响，未来还有多少有效人力资源可供利用，仍是未知数。与此同时，这种趋势又会反过来影响出生人口与房价：出生人口持续下滑叠加房价持续走低，会进一步恶化现有局面，强化这一恶性循环。

除此之外，还有一种现象需警惕：通缩环境下，M2增速仍维持在高位。如今所有人对房价都有下跌的一次性预期，但持续增长的M2不会停滞，必然会寻找新的流向。下一期，我们就顺着M2的走向展开，聊聊普通人该注意什么——不是教大家发财，而是帮大家在未来的大变局中，守住自己的资产。