Soul三闯港交所 已成Z世代“情价比”消费平台？

转自：中国经营报

中经记者 李昆昆 李正豪 北京报道

近日，AI+沉浸式社交平台Soul 向港交所主板递交上市申请，中信证券为此次IPO的独家保荐人。腾讯作为战略投资者（不参与日常管理及业务运营）持股49.9%，Soul其他股东包括米哈游、Genesis Capital、5Y Capital等。此次IPO募集所得资金计划用于研发AI能力、拓展全球用户以及开发内容生态。

《中国经营报》记者注意到，这已经是Soul第三次闯关港股、第四次冲击IPO，2021年冲刺纳斯达克无果，2022年、2023年先后两次递表港股最终未有实质进展而致申请失效。此番再度闯关港股，最大的不同点在于，Soul带来了一份较为亮眼的成绩单，2025年1～8月，Soul实现营收16.83亿元、同比增长17.86%，经调整净利润达到2.86亿元、同比大增73%，似乎走过了“野蛮增长”的阶段，进入自我造血的良性循环。

记者就公司发展及IPO相关事宜采访Soul方面，对方表示公司目前正处静默期，不便接受采访。

“灵魂社交”

招股书显示，Soul在2022年、2023年、2024年营收分别为16.67亿元、18.46亿元、22.11亿元；毛利润分别为14.39亿元、15.78亿元、18.51亿元；毛利率分别为86.3%、85.5%、83.7%。Soul在2025年前8个月营收为16.83亿元，较上年同期的14.28亿元增长17.86%。

Soul在2022年、2023年、2024年经调整净利润分别为-2190万元、3.61亿元、3.37亿元；2025年前8个月经调整净利润为2.86亿元，较上年同期的1.65亿元增长73%。

据招股书，Soul平台累计注册用户约3.9亿，2025年前8个月日均活跃用户（DAU）约1100万，用户日均使用时长超50分钟，人均每日发出点对点私信交流约75条，月均三个月用户留存率达80%。

Soul App联合上海市青少年研究中心发布《2025Z世代情绪消费报告》显示，46.8%的青年认为情绪价值“是缓解压力焦虑的良药”，43.1%的青年认为情绪价值“让我觉得被需要、被看见”，32.8%的青年认为情绪价值“是生活动力、是续命工具”，还有22.8%的青年表示“越来越意识到情绪价值的意义”。近八成青年认为情绪价值主要来自亲密关系中的理解和回应，超五成从社交互动中汲取情绪价值。

近六成青年愿意为情绪价值买单。从青年目前的消费心态来看，选择“快乐消费，为情绪价值/兴趣买单”人群占比为56.3%，较2024年增长16.2个百分点（对比Just So Soul研究院《2024 Z世代双十一消费行为报告》），越来越多的青年选择“情价比消费”（追求情绪价值与价格的最大比值）。

盘古智库高级研究员江瀚告诉记者，首先，Soul构建了以AI驱动的情绪价值服务为核心的差异化竞争壁垒。不同于传统社交模式，Soul聚焦于基于心理共鸣与情感连接的“灵魂匹配”，并通过AI算法精准推送内容与互动对象。这一模式有效规避了微信、QQ等基于通讯录关系的社交平台同质化竞争，也区别于抖音、快手等以内容消费为主的泛娱乐平台。数据显示，2025年前8个月，AI驱动的虚拟物品及会员特权收入占比超九成，说明Soul已成功将用户的情感需求转化为可货币化的服务产品，形成独特的“情绪经济”闭环。

其次，高ARPU（每付费用户平均收入）值印证了用户付费意愿与平台黏性。Soul每名付费用户的月均收入达104.4元，显著高于多数社交平台，反映出其核心用户群体对情绪陪伴和虚拟身份的高度认同。然而，高ARPU往往伴随用户基数相对有限的问题。未来，平台需要在保持调性的同时扩大用户池，尤其在Z世代用户注意力日益碎片化的背景下，如何平衡“小众圈层文化”与“大众化扩张”之间的张力，将成为其长期发展的关键挑战。

AI驱动情绪价值服务

本次招股材料最引人注目的变化在于，平台已从昔日的亏损转变为具备稳健的自我造血能力，同时，人工智能技术在其业务模型中的核心作用被推至前台。

Soul日均活跃用户（DAU）中逾78.7%为Z世代。报告显示，Soul是国内首个所有用户均以虚拟身份进行互动的AI+沉浸式社交网络平台。平台基于用户兴趣图谱，依托以自研原生情绪价值第一大模型Soul X为代表的AI技术，为用户提供沉浸式互动及情绪价值体验。

AI驱动的情绪价值服务（包括虚拟物品及会员特权）为平台主要收入来源，于2025年前8个月占比超九成，每名付费用户的月均收入为104.4元，付费率为6.5%，反映出用户对情绪价值服务的强付费意愿。

Soul自研的Soul X大模型就像个“社交脑”，能记住用户喜欢的聊天风格、关注的兴趣话题，甚至能帮社恐用户生成有趣的开场白。数据显示，用了AI Booster功能的用户，互动频率提升了32%，付费转化率也高了18个百分点。这种“用户越用越上瘾，数据反哺模型更智能”的飞轮，正是它保持高毛利的关键。

股东方面，IPO前，Soulgate Holding持有28.5%股权，有49.9%的投票权；腾讯持股为49.9%，有28.5%的投票权。

江瀚认为，腾讯作为战略投资者虽不干预运营，但其生态协同效应不可忽视。腾讯持股近50%，虽明确表示不参与日常管理，但其在社交、支付、云服务及内容生态上的资源，仍可能为Soul提供底层支持。例如，微信小程序入口、QQ音乐联动、腾讯云AI能力等，均可助力Soul优化用户体验与技术效率。更重要的是，在港股市场对中概股估值趋于理性之际，腾讯背书有助于提升投资者信心，降低IPO定价风险。

据招股书，除了腾讯外，米哈游持有Soul 5.47%股权；Genesis Capital I持有5.34%的股权；5Y Capital持有约4.1%股权；MFUND持股1.89%；GGV Capital VI持有1.7%股权等。