头条：“市场底”持续磨合 双焦超跌令钢价反弹再陷僵局

今日钢市回顾

今日钢市微幅走弱。截至收盘，螺纹钢主力05合约报3157点，较上一交易日跌4点；热卷主力05合约报 3320点，较上一交易日持平；焦炭主力合约报1585点，较上一交易日跌51.5点；焦煤主力合约报1140点，较上一交易日跌27点；铁矿石主力合约报785.5点，较上一交易日跌8点。截至5日16时，成品材方面，兰格钢铁网螺纹钢现货均价为3309元，较上一交易日降1元；热卷均价为3309元，较上一交易日降4元。原料方面，京唐港进口PB粉价格为805元，较上一交易日降5元；唐山准一级冶金焦价格为1540元，较上一交易日持平；唐山迁安主导钢厂钢坯出厂价格为2990元，较上一交易日持平。

钢市分析

今日钢市运行偏弱，局部螺纹钢、热卷、冷轧板市场价格回落10元/吨，部分带钢、中板市场亦呈现窄幅回落态势。唐山迁安普方坯出厂价始终未能突破3000元/吨关口，本周仅较上周上涨10元/吨，持续受压制。成交端表现低迷，出货量不及昨日，市场信心依旧不足。

当前钢市仍处于“市场底”磨合阶段，日内走弱主要是焦煤、焦炭盘中跳水，影响了钢材的运行。但是钢材核心矛盾是预期修复与现实疲软的博弈。尽管市场对明年经济复苏的乐观预期已部分反映在价格中（螺纹钢远月合约对近月合约升水0.6%，最高达1.2%），但现货端的弱现实始终压制价格上行空间：北方工地大面积停工、南方赶工强度衰减，全品种库存去化速率较去年同期无明显优势。值得注意的是，山东、华北部分市场虽出现螺纹钢缺货现象，但受需求疲软与预期不足影响，价格在短暂反弹修复后便陷入停滞，这也印证了当前钢价承压的核心症结在于需求端乏力，而非供给端问题。

对贸易商而言，当前核心决策矛盾集中在“是否冬储”。若选择被动冬储，需重点警惕两大风险：一是时间周期风险，今年春节较晚，节前仍有两个多月时间，期间需求难以有效释放，接货需充分评估自身出货能力；二是节后市场不确定性风险，尽管钢厂提供保价政策，但需综合考量时间成本与仓储成本，建议制定至少两套风险应对方案。

钢厂则面临“减产保价”与“现金流生存”的两难抉择。目前高炉开工率已降至80%以下，但多数企业仍在盈亏平衡线附近挣扎（长流程螺纹钢利润在-50至+30元/吨区间波动）：盲目扩大减产可能导致市场份额流失，维持生产则需承受库存积压压力。不过，随着焦炭第一轮提降落地及第二轮提降预期升温，叠加本周钢价小幅反弹，钢厂利润获得一定缓冲空间，因此以“利润为导向”的减产并不彻底，但生产结构调整仍在持续推进，其中中厚板产量维持高增长态势最为显著。

行情展望

市场真正的反转信号或将来自“三重验证”：其一，地产端出现实质性回暖，如商品房销售面积同比转正、新开工面积降幅收窄，城市更新等地产调控新政带动用钢需求边际改善；其二，基建项目落地提速，专项债结存限额与政策性金融工具形成合力，推动重大工程形成实物工作量；其三，原料成本企稳，铁矿石因西芒杜项目爬坡不及预期，或焦煤因安监趋严出现阶段性短缺，为钢价提供成本支撑。在此之前，钢市大概率延续“低波动、高分化”特征，需保持耐心，等待需求与政策共振的明确拐点。

从盘面来看，黑色商品周五再度走弱，主要受焦煤、焦炭价格跳水拖累，两者主力合约日内分别下跌3.15%和2.31%。具体来看：

螺纹钢主力05合约收盘价3157元/吨，日内下跌4元/吨，较上周五收盘价上涨40元/吨；周结算价3160元/吨，上涨47元/吨；最新持仓147.5万手，较上周五增加54.8万手，主力资金移仓导致持仓量快速放大。目前05合约日线级别压力位在3180元/吨附近，连续两日未能向上突破，但周线表现稳健，日线调整后周线仍有继续上行可能。下周需重点关注3180-3200元/吨压力区间，下方支撑位在3130元/吨附近，同时需警惕若3180元/吨关口未能突破，价格可能回撤至3120-3130元/吨区间。

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