美的“太子”豪掷130亿，家居行业有戏了？

本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布

作者：杨一轩

编辑：陈涧

设计：岚昇

有人正在家居行业挥金如土。

11月28日，据索菲亚（002572.SZ）公告，公司创始人江淦钧与柯建生合计转让10.77%股份，接盘者为宁波盈峰睿和投资管理有限公司（下称宁波盈峰），交易总额约18.67亿元。

▲索菲亚就股权转让发布公告。

两天前，顾家家居（603816.SH）才宣布，其定增获得上交所审核通过，此次定增由盈峰集团以现金方式全额认购，涉及资金19.97亿元。

宁波盈峰由盈峰集团间接控股，而盈峰集团背后的话事人，是美的创始人何享健之子何剑锋。也就是说，短短几天，何剑锋就向家居行业投下近39亿。

如果再加上盈峰集团此前收购两家公司股份的花费，何剑锋在家居行业已经豪掷超过130亿元。

众所周知，地产下行趋势不改，家居行业动荡不止，今年更是出现老牌家装连锁品牌创始人跳楼的情况。

在这样的大背景下，何剑锋依然选择重金押注，他是嗅到了行业复苏的信号，还是另有所图？

老板喜套现

接盘索菲亚，何剑锋并非心血来潮。

索菲亚为定制家居龙头，也是行业内首家A股上市公司，旗下有索菲亚、米兰纳、司米等几大中高端品牌。早在2022年7月，盈峰集团就与索菲亚、东鹏投资联手，设立广州柘瓴产业投资基金合伙企业（有限合伙），该公司由何剑锋实控。

天眼查显示，上述基金间接投资至少10起，涉及智能家居、智能装备等公司。这也是何剑锋第一次正式涉足家居行业。

今年二季度，盈峰集团成为索菲亚的前十大股东，持有后者1.95%的股份。按当时的股票均价测算，何剑锋花了约2.86亿元。

几个月后，盈峰集团就再次出手。此次股权转让完成后，盈峰集团将持有索菲亚12.72%的股份，排在两位创始人约32%的持股之后，位列第二大股东。

按何剑锋对顾家家居的投资，其未来继续在索菲亚上加码，也不是没有可能。

顾家家居是软体家居领域头牌，由顾江生的家族企业发展而来，2016年上市，一度大举扩张，后在2019年开始债务激增，顾氏家族也开始抛售股份自救。

2023年11月，宁波盈峰斥资约88.8亿元收购股份，成为顾家家居的控股股东。

今年5月，顾家家居开启定增，盈峰集团全额包揽认购，等发行完成后，盈峰集团的持股比例将升至37.37%。何剑锋对顾家家居的掌控力度进一步增强。

▲顾家家居股权结构（截至2025年9月30日）。图片来自东方财富网。

两年间，何剑锋在家居行业砸下上百亿资金，也让两家家居企业的老板找到了退路。

收购顾家家居时，顾江生家族已通过减持、分红等，套现超百亿资金，加上盈峰集团给的近90亿资金，顾氏家族累计套现约200亿资金。但这些资金到底去了哪里，外界无从得知。

只知道，截至今年上半年，顾家家居的创始股东顾家集团资产为约171亿，其中超130亿可能难以回收，而负债超百亿。顾家集团今年10月提出破产重整，已经获得法院受理。随后，就有债权人举报，指控顾家集团转移资产，依赖高息民间借贷等。

顾家集团破产重整过程没那么顺利，不过，可能与顾江生家族关系不大了。

至于购买索菲亚股权，也是相当于给两位创始人“送钱”。

宁波盈峰此次股权转让的交易价为18元/股，较公告当日的收盘价溢价约28.9%。今年以来，索菲亚累计下滑逾11%，一直在低位震荡。如今能溢价近三成脱手，两位创始人应该没什么不满意的。

家居行业又行了？

何剑锋频频押注，绝非简单的财务投资。

据媒体测算，在顾家家居的定增完成后，盈峰集团的入股成本均摊至约31.43元/股。而今年以来，顾家家居的股价，绝大部分都在31元下方，也就是说，盈峰集团的这笔投资，大部分时间都处于浮亏状态。

▲顾家家居今年以来股价表现。图片来自雪球。

那他是看好家居行业吗？

国家统计局数据显示，新房销售规模在2021年达到峰值后，销售面积从2022年的13.58亿平方米，一路下滑至2024年的9.74亿平方米。

新房销售不振，下游的家居家装企业日子自然也不好过。

据人民法院公告网数据，2022年-2024年全国范围内分别有48家、75家和超100家装饰企业破产。主要家居建材企业则增长乏力。数据显示，前十名企业合计营收1158.47亿，同比下降约0.5%。

今年以来，家居行业更是动荡不止。

龙头红星美凯龙创始人车建新被带走调查；北京居然之家董事长汪林朋结束留置调查后不久意外结束生命；西南地区零售龙头富森美董事长刘兵、董事会秘书张凤术先后被立案调查。

此外，“国内家装第一股”东易日盛没能渡过资金危机，总部大楼被拍卖；网红家装企业“住范儿”暴雷；老牌家装连锁企业靓家居倒闭，创始人曾育周更是绝望跳楼。

很显然，行业上行曙光未现，从投资角度看，何剑锋顶多算是逆势抄底。

但即使是手握两家龙头企业，何剑锋也还远未到大举收获之时。

索菲亚从2022年起营收持续下滑，今年前三季度，归母净利润也出现26%的下滑，第三季度净利润虽然出现微增，也是因为金融投资带来收益增加，弥补了主营业务亏空。

此外，索菲亚三季度的现金流量净额大幅下滑并告负，面临不小的资金周转压力。作为股东的盈峰集团，势必要做好长期投入的准备。

至于顾家家居，去年营收和净利润均出现下滑，尤其是净利润，同比下滑近三成。不过，今年业绩已经回暖，前三季度营收和净利润均出现同比增长。

业绩虽然好转，但顾家家居的投入仍在增加。今年9月，顾家家居宣布预计投资逾11亿元，在印尼自建生产基地，建设周期为四年。这笔投资预计将消耗顾家家居近一年的利润，短时期也难以收回成本。

为美的探路？

身为美的“太子爷”，何剑锋在家居领域的动作，很难不让人将之与美的联系起来。

一路以来，独立创业的他，一手打造出盈峰集团，生意版图越做越大。

官网显示，盈峰集团如今布局的领域，涵盖消费、环境、文化、资管、科技等，资产规模近900亿元，营收规模近400亿元，员工总数超6万人。

盈峰集团以投资为主，旗下的私募股权平台，累计投资项目超过45个，是粤民投发起人之一，还是易方达的第一大股东。

可以说，何剑锋走出了一条与父亲不同的道路，虽然盈峰系还赶不上美的集团，但已经在商界博得属于自己的一席之地。

但何剑锋的生意，时不时会浮现美的的身影。

比如从盈峰集团拆分出的上市公司盈峰环境，最早是出自美的集团，得益于何享健的帮助，何剑锋平价获得股权。在业务上，这家公司与美的也多有合作。

何剑锋手上的另一家上市公司百纳千成，由其在影视业寒冬时收购而来，当时，何享健也给予儿子支持，提供了一部分资金。

此外，今年11月上市时大放异彩的大鹏工业，客户之一就是美的集团，而盈峰集团则战略配售了大鹏工业逾58万股股份。

何剑锋花重金跨界家居行业，从长期专注的投资领域，高调转向实业，就更难与美的撇清“关系”了。

收购顾家家居后，其董事长就换成了“美的系”出身的邝广雄，而总裁裁李东来，早年也有在美的工作的经历。

外界普遍认为，何剑锋可能想让两大龙头企业与美的形成协同，构建出“家电-家居”产业生态，继续在智能家居领域探路，扩大美的家电版图的边界。

美的近年来将空调和消费电器合并成智能家居业务，仍是公司的营收支柱，但这个领域已经是一片红海，厮杀惨烈。今年前三季度，美的智能家居营收虽同比增长约13.3%，但毛利率同比下滑0.84%，增长隐忧已现。

这也就不难理解，何剑锋为何敢于在行业下行周期果断出手。多年来受到父亲庇佑的何剑锋，没有理由不为美的近在眼前的增长困境考虑。毕竟，有了美的的稳健增长，何剑锋才能没有后顾之忧地往前冲。

更何况，在投资之外，何剑锋手上的两家上市公司，业绩还赶不上两家家居企业。

盈峰环境近几年利润都不超过7亿，没有恢复到2021年的水平，今年前三季度净利润为约4.7亿元，同比下降21.9%，第三季度更是下滑六成。

至于百纳千成，已经由影视逐渐转型营销、文旅，但仍在经历转型阵痛。今年上半年，其营收为1.36亿元，同比下降46.4%，归母净利润为-1968万元，同比增长33.34%。

反观顾家家居和索菲亚，近几年的年营收稳定在百亿之上，净利润都超过10亿元。

无论从大局考虑，还是从自己的生意出发，何剑锋加码家居领域，似乎都是顺理成章。