大摩“AI供电峰会”要点：美国数据中心“离网”偏好提升，储能成为标配

大摩第二届AI供电峰会揭示了美国AI基础设施建设正面临严峻挑战。

据硬AI，摩根士丹利第二届“AI供电峰会”于近日在纽约召开，参会人数较去年激增4倍至近400人，凸显市场对AI基础设施供电问题的关注度急剧上升。会议传递出三大核心信号：

首先，美国数据中心开发商面临严重电力短缺风险，预计2027-2028年供需缺口达10-20%；
其次，受政治和执行风险影响，离网解决方案需求激增，天然气发电机组、储能系统成为标配；
第三，电力和数据中心开发交易条件改善，但2026年将成为"执行年"，项目执行能力将决定相关股票表现。投资机会集中在"快速供电"解决方案、比特币转数据中心项目以及天然气产业链。

摩根士丹利在报告中强调，应"投资AI部署的瓶颈环节"，这些制约因素将在2026年成为决定股价表现的关键。

电力短缺危机迫在眉睫

摩根士丹利的分析师团队确认，美国数据中心开发商在未来几年将面临10-20%的电力供应缺口，峰会反馈进一步强化了这一预判的可能性和严重程度。

问题的关键时间节点集中在2027年和2028年，目前大多数新数据中心项目协议的交付期都设定在2028-2030年，这意味着2026年和2027年可能出现供应真空期。

一位谷歌高管在峰会上透露了需求的迫切程度:

我们的第7代和第8代TPU利用率达到100%，这显示了需求水平之高。虽然大家都希望使用最新一代产品,但他们愿意接受任何可获得的产品，这说明需求极其旺盛。令人担忧的是，我认为供应赶上需求的速度不会像我们希望的那样快。

随着数据中心电力需求激增，原本单纯的供需问题已演变为敏感的政治博弈。大摩指出，开发商面临的电网接入挑战日益严峻，且担心因推高居民电价而遭受政治反噬。因此，市场逻辑正在发生根本性转变——不再单纯依赖电网，而是寻求自给自足，离网方案成为新趋势。

出于规避政治和执行风险的考量，市场对离网解决方案的偏好正在上升。尽管许多问题（如用水、占地和噪音）可通过巧妙的项目结构解决，但政治担忧依然存在。这促使开发商转向离网方案，主要集中在天然气轮机、往复式发动机、燃料电池以及配套的电池存储。

具体来看，流行的离网解决方案主要集中在天然气燃气轮机、往复式发动机和燃料电池，再配合电池储能系统。会议透露，现场发电产品正在从过渡性解决方案转变为永久性电力供应，微电网合同期限不断延长，最近的谈判已达到10-15年以上。

大摩峰会还揭示了一个重要趋势：电池储能在数据中心可能成为2026年新的"自带电力"标配。

大摩认为，拥有电池储能可被视为新的"政治准入门槛"，有助于数据中心开发商缓解其项目可能在用电高峰期推高电价的担忧。

交易条件改善但执行风险仍存，2026年成"执行年"

大摩表示，由于这些产品的需求显著超过供应且这种不匹配正在扩大，电力和数据中心开发商可能获得更好的交易条件，如项目风险分配。这是一个有利的发展，因为存在从供应链到劳动力挑战等重大项目执行风险。2026年将是"执行年"，快速供电解决方案的股票表现将越来越多地由开发电力和数据中心项目的成功程度驱动。

在AI算力呈非线性增长的背景下，谁能最快解决电力供应，谁就能获得高溢价。报告预测，美国在2027年甚至2026年就可能面临数据中心电力短缺。因此，市场的核心交易逻辑已锁定在“通电时间”（time to power）这一指标上。

2026年将被视为‘执行之年’（Year of Execution），股票表现将主要取决于开发电力和数据中心项目的成功程度。即使我们能部署足够的数据中心基础设施（这在美国也被认为极具挑战性），算力需求仍将超过供应。

摩根士丹利继续看好2025年、2026年及以后大量比特币转数据中心重新配置交易的潜力。此类交易提供显著的时间优势和较低（但远非零）的执行风险。天然气可能在满足不断增长的电力需求方面发挥关键作用，这进一步支持了未来几年本已乐观的市场前景。

大摩建议投资者“拥有瓶颈”（AI部署的制约因素投资机会），重点关注比特币矿场转型（提供快速电力接入）、天然气价值链（特别是提供“井口到插座”捆绑方案的企业如EQT和WMB）、以及离网解决方案提供商。在AI这场军备竞赛中，电力不仅仅是能源，更是生存的资格。