创投行业回暖信号明确 顶级机构共话机遇与风险

证券时报记者 卓泳

2025年，中国创投行业回暖已成为不争的事实。无论是行业数据的直观呈现，还是一线投资人的亲身感受，都印证了市场正在发生的积极变化。在日前举办的第二十五届中国股权投资年度大会上，红杉中国、经纬创投、君联资本、达晨财智等近十家国内顶级创投机构的掌舵人齐聚一堂，围绕业内当前最关切的话题各抒己见，这其中既有实打实的数据印证行业回暖态势，也有极具洞察力的视角拆解产业投资机遇，更有针对当前人工智能（AI）投资是否存在泡沫的深度思辨。

“我们在2024年的基础上，投资速度进一步提升了20%—30%。”红杉中国合伙人周逵表示，按照当前的节奏，红杉中国今年的投资企业数量将超过100家。无独有偶，同台交流的头部机构负责人几乎都表示自己所在的机构投资节奏、数量和金额今年都有不同程度的提升。

这是行业回暖最直接的“风向标”，在周逵看来，这一变化与AI的爆发密切相关，技术突破打开了全新的市场局面。此外，这背后还有退出环境的改善，给投资人吃下了“定心丸”。“我们在港股上市的生物医药企业今年股价普遍上涨5至10倍。”同创伟业创始合伙人、董事长郑伟鹤更是大胆预判，2026年至2028年可能成为创投行业的“黄金三年”，一个新的发展周期正在开启。

海外资本对中国市场的关注度也在持续升温。经纬创投创始管理合伙人徐传陞透露，今年与欧美投资方频繁交流发现，从9月份开始，国际资本对中国市场的兴趣日益浓厚，“像高盛、摩根士丹利、瑞银等国际金融机构都陆续发布报告，认为中国科技领域蕴含着丰富的投资机会”。

这种关注度的提升，既源于中国创新能力的持续增强，也得益于产业全球化带来的新空间。纪源资本管理合伙人符绩勋分享了他的海外考察见闻，“今年我走访了欧美多个机器人中心发现，他们用于研究的很多都是宇树科技的机器人，科研团队以中国籍及华裔研究人员为主，这一现象从侧面反映出中国创新能力的外延优势。”符绩勋认为，尽管部分供应链下游组装环节正向东南亚、墨西哥等地迁移，但核心上游环节仍留在国内，中国是整个供应链中不可分割的一部分。

在行业回暖的大背景下，顶级机构普遍看好重点赛道的投资机会。启明创投主管合伙人胡旭波表示，机构将重点布局科技与医疗创新两大领域，其中科技领域的核心机会集中在人工智能应用层面，医疗创新领域则聚焦中国医药创新能力的全球化，支持投资企业在创新药、医疗器械等赛道的研发创新与商业化体系搭建，助力其融入全球医疗产业链。

联想创投管理合伙人王光熙则指出，地缘政治变化背景下，硅基智能相关领域蕴藏着重要价值机会，美国在模型领域仍保持领先，中国正稳步追赶且形成独特竞争优势，同时具身智能赛道中，物理硬件的快速迭代与批量制造能力愈发关键，中国改革开放40余年积累的规模制造优势，将为企业绑定智能技术后拓展全球市场提供有力支撑，这也是硅基智能大主题下值得长线布局的核心主线。

机遇与风险总是相伴相生，在探讨机会的同时，投资人也对市场潜在风险保持着清醒认知。其中，二级市场的不确定性成为机构普遍担忧的焦点。北极光创投创始管理合伙人邓锋表示，对于早期投资而言，创新机会的出现并不受投资环境好坏的影响，稳定的市场环境才能让投资机构保持理性节奏，避免因短期波动而打乱长期布局。多位投资人均表示，期待未来二级市场能保持平稳状态，为一级市场提供良好的退出环境。

此外，也有投资人指出，受港股发行制度的差异影响，部分股票的定价未必完全市场化，这种非市场化的定价容易给一级市场造成估值幻觉，让一些企业产生能与同类企业获得水平相当的估值的误判，对此，一级市场必须保持高度谨慎。

今年以来，无论是创业者还是投资人，对AI赛道的热情都非常高涨，与此同时，市场关于AI领域是否存在泡沫的争议也不绝于耳。对此，顶级投资人也展开了一场激烈的思辨。邓锋认为，无论是AI、生命科学还是中国企业出海，长期来看都是明确的大机会，但短期内每个领域都存在一定泡沫。松禾资本创始合伙人厉伟则认为，工业化领域的泡沫较小，而日常的概念性领域的泡沫相对较大。

君联资本总裁李家庆认为，一级市场和创业领域的整体泡沫并不大，因为当前布局的多是需要10年—15年投入的长周期项目，共识的形成是行业发展的必要前提。但他同时提出，资金供应端与一级市场“投早、投硬、投大难长”的逻辑能否形成共识，如果资金方追求短线收益，急于在两三年内见分晓，将与长周期投资的本质产生矛盾。

厉伟补充道，人工智能带来的技术自加速效应非常显著，新模型的迭代速度远超预期，这一过程需要科技界持续反思。他强调，中国的核心机会在于提升工业界效率，在关税壁垒、供应链重构的大背景下，通过技术创新将有限资源转化为更高效率的产出，才能在全球竞争中占据优势。