北京
尽管近期市场出现了一定程度的调整，但中长期市场走势仍值得看好，一些结构性机会依然存在，包括科技成长股、红利资产以及扩内需消费概念等。
宗合/文
近一段时间以来，市场主要股指多呈现回调态势。其中科创 50、创业板指、中证 500 指数等跌幅相对较大。从数据来看，11月市场的流动性环比减弱，投资者情绪也有所回落。而前期市场的核心主线科技板块，估值处于历史较高水平，也引发市场再平衡，市场风格切换。
对于近期调整，申万宏源认为，AI产业链“产业趋势大波段没结束+中小波段有波折+大波段性价比阶段性不足”，类似2014年初的创业板、2018年初的食品饮料、2021年初的新能源。这种情况下，出现季度级别的“高位震荡”和“调整阶段”符合历史规律。因此，调整只是“怀疑牛市级别”，并表示，“牛市两段论”是A股牛市周期的典型特征。
面临市场调整，财信证券建议当前应适当控制仓位水平，以防守方向为主，适当关注高股息的大盘蓝筹，例如银行、保险、公用事业、交通运输等；新消费方向，例如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济、文化娱乐等；“反内卷”方向，例如钢铁、煤炭、建材等；AI应用方向，例如传媒、计算机、恒生互联网等领域。
后续市场怎么走，还存在哪些投资机会？德邦证券认为，市场或延续“科技+消费”双线轮动格局。科技板块方面，谷歌Gemini3大模型发布、阿里AI算力加码等事件或将持续催化算力产业链，消费板块则需关注地方消费券发放、免税政策调整等落地效果，工业和信息化部等六部门《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》中提及的“增强消费品供需适配性”可能推动家电、家居等耐用消费品估值修复。同时需要持续关注市场成交量，若后续量能未能有效放大至2万亿元以上，可能制约行情高度。
申万宏源则建议耐心等待基本面周期性改善+科技产业趋势新阶段+居民资产配置向权益迁移+中国影响力提升共振，开启牛市2.0阶段全面牛。
性价比角度，科技成长短期性价比已快速改善，机构投资者科技仓位有所下降，微观结构压力缓和。春季顺周期和科技可能都有反弹机会。在牛市1.0到2.0的过渡阶段，高股息防御可能占优。牛市2.0阶段经济体感改善(实际改善)将催化顺周期引领指数突破，最终科技产业趋势和制造业全球影响力提升才是牛市主线。
财信证券认为，A股这一轮“牛市”并未结束，预计12月中旬前后，市场将迎来再次做多的机会窗口期。
国泰海通则认为股指进入击球区，部分指数的调整时间和空间已与历次牛市主线回调相当，恐慌抛售杀出交易风险释放。而且，政策窗口期临近市场有望建立新预期。
过去造成股市估值折价的因素已消解（担忧中美冲突/经济能见度下降/资产负债收缩），2025年以来对外更自信/对内更稳定、尾部风险下降/人民币资产逐步企稳，意味着中国资本市场处于估值回升和大发展的周期，行情还有较大空间。在此基础上，传统领域经营预期的弱化和高收益/无风险金融资产的消解，中国“刚兑”思维历史性地打破，资产管理需求开始井喷，2026年增量入市的规模有望超出共识。进而，推动资本市场改革是题中必有之义，基础制度的改革和稳市机制的构建有助于提振社会对资本市场的可投资性认识与风险认识。投资上，传统领域尾部风险降低（经营性现金流改善、到期债务减少、营收和库存企稳）和新兴领域扩张（高技术行业扩张、制造业全球扩张）提供了改观线索，预计2026年全A非金融将首次出现双位数盈利增长至10.6%。
本文刊于11月29日出版的《证券市场周刊》
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