开店模式迎新军 咖啡赛道角逐或加剧

进入三季度，瑞幸咖啡收入继续高增长，但由于外卖配送费快速增长，公司盈利单季出现小幅负增长。与此同时，公司竞争对手星巴克中国业务转由中国资本博裕投资控股，并转向加快门店扩张。再叠加外卖补贴退潮，咖啡行业的竞争迎来了一个新阶段。

杨现华/文

随着星巴克宣布将中国业务控股权出售给中国另类资产管理公司博裕投资，以外资为主导的星巴克中国业务有望迎来更懂中国市场的本土管理层。转让的同时，双方确立的一个目标是将星巴克目前约8000家的门店数量扩张至2万家。

星巴克在中国最主要的对手是瑞幸咖啡。该公司刚刚披露的三季报显示，瑞幸咖啡总门店数量已经超过2.9万家，且公司收入已经大幅领先星巴克中国。随着星巴克中国开店的增长，咖啡赛道竞争或会更激烈。

凭借低价和规模化开店，瑞幸咖啡在中国市场从追赶者变成了领先者。后来者库迪咖啡也于2024年底宣布门店数量突破一万家，并且宣布目标直指5万家。在将控股权转让给中国资本后，星巴克也提出了开店新目标。

咖啡龙头们能否抓住机遇、成功应对挑战，无疑值得市场和消费者共同期待。

星巴克中国拟扩张门店数量

根据星巴克与博裕资本达成的协议，双方成立合资企业共同运营中国市场零售业务，博裕资本将持有最多60%股份，星巴克保留40%股权并继续授权品牌和知识产权。交易总价为40亿美元，合资公司将运营星巴克在中国的约8000家门店。

星巴克指出，预计中国零售业务“整体价值”将超过130亿美元。其中包含了出售所得、星巴克保留的 40%权益价值，以及未来若干年授权/特许费的净现值。未来合资公司将继续扩张门店，最高目标为2万家。

星巴克于2025年10月底发布的2025年财报显示，2025财年第四季度，星巴克中国新开出183家门店。2025财年全年累计净新增门店达415家。截至9月底的2025财年，星巴克在中国1091个县级城市开出了8011家门店。

2022-2024财年，星巴克中国门店分别净新增661家、785家和790家。2023和2024财年，公司连续刷新年度开店纪录。

开店数量减少，下沉市场拓展也在放慢。2024财年，星巴克中国新增县级市场166个，2025财年，新增县级市场只有约70个。

星巴克中国的收入也在恢复性增长中。不久前发布的财报显示，2025财年星巴克中国实现营收31.05亿美元，同比增长5%。之前的2023财年，星巴克中国收入已经达到30亿美元。在2024财年收入下降后，2025财年，星巴克中国收入恢复增长。

2025财年，星巴克中国收入已经创下近年新高，但与之前的收入高峰仍有差距。2021财年，星巴克中国的收入为36.74亿美元，同比增长42.29%，创下历史新高。彼时，星巴克中国的门店数为5328家。

瑞幸咖啡从追赶到领先

在星巴克中国业务出售后不久，瑞幸咖啡公布三季报。2025年三季度，瑞幸咖啡总净收入为152.87亿元，同比增长50.2%，这是公司2024年一季度以来，收入增长最快的一个季度。

2025年前三季度，瑞幸咖啡总营收达到365.11亿元，实现归属于上市公司股东的净利润30.82亿元。无论是营收还是净利润，都已经超过2024年全年水平。

在开店速度上，瑞幸咖啡保持较快增长。2025年三季度，公司净新开门店3008家，全球门店总数截至三季度末达29214家。

在中国市场，三季度净增门店2979家，门店总数达29096家，含自营门店18809家，联营门店正式破万，达10287家。

最近三年，瑞幸咖啡保持了较快的开店速度。根据公司报告，2023-2024年公司净新增8034家和6092家。与之对比，2022年公司仅净新增门店2190家。

截至2022年底，瑞幸咖啡的门店数量才突破8000家达到8214家，从2023年进入万店时代到即将进入三万家门店时代，瑞幸咖啡用了不到三年。

随着规模快速扩张，瑞幸咖啡也从追赶者变成了领先者。2023年瑞幸咖啡实现营收249.03亿元，由于星巴克是跨自然年度财报，因此比较一个完整财年报告，在2023年，瑞幸咖啡的收入超过了星巴克中国，成为行业领先者。

瑞幸咖啡的领先逐步扩大。如前所述，2022-2025财年，星巴克中国的收入基本徘徊在30亿美元左右，即收入折合人民币大约为210亿元。

2024年，瑞幸咖啡的收入增长38.4%至344.75亿元。2025年仅用三个季度，就实现了对2024年全年收入的超越。

瑞幸咖啡已经取得了明显的收入规模优势。不过，作为新的后来者，新成立不久的库迪咖啡很快门店就突破了一万家。库迪咖啡是由瑞幸咖啡创始人陆正耀、钱治亚等瑞幸原部分团队打造，核心管理团队来自瑞幸咖啡。

这家成立于2022年10月的新品牌在两年后，即2024年10月，库迪咖啡官宣，在首店开业两周年之际，全球门店数量突破一万家。公开信息显示，截至2025年10月，库迪咖啡门店数量已经超过1.8万家。

后补贴时代

进入2025年之后，瑞幸咖啡和星巴克中国收入都取得了快速增长。如前所述，2025年三季度瑞幸咖啡收入增长超过50%。这是2024年一季度以来，瑞幸咖啡收入增长最快的一个季度。

分季度来看，进入2025年后，瑞幸咖啡的收入增速开始加快。2024年公司各季度收入增长基本在35%-40%之间，2025年一季度收入涨至40%以上，2025年二季度达到47.1%，直至三季度涨幅超过一半。

这与外卖平台的“百亿补贴”竞争不无关联。2025年4月，涉足外卖不久的京东启动“百亿补贴”，随后美团宣布未来三年投入1000亿元补贴餐饮行业，这是餐饮行业史上最大规模补贴计划。紧接着，饿了么开启“超百亿”补贴，推出“3元奶茶”、“6元咖啡”等低价爆品。

这之后各家平台不断加码，外卖平台竞争更加激烈。在监管部门的多次约谈下，8月1日，美团、饿了么和京东联合发布声明，承诺规范促销行为，外卖补贴竞争逐渐趋缓。

在外卖平台补贴竞争中，奶茶与咖啡等低价高频快消品成为重点突破口。瑞幸咖啡表示，食品和外卖平台推出大量补贴措施，使消费者能以更实惠价格享用高品质咖啡，导致客户需求短时间内急剧飙升，推动收入大幅增长。

二季度，瑞幸咖啡外卖订单占比从之前的17%大幅提升至30%以上，成为销售增长主要引擎。CEO郭谨一在财报电话会议上表示，外卖补贴为瑞幸带来"有利环境"。三季报中，瑞幸咖啡继续强调这一点，外卖补贴持续对收入产生积极影响，客户数量和订单量显著增长。

星巴克中国也是如此。2025年1-9月，也就是星巴克2025财年二季度至四季度，公司营收连续增长，2025财年三季度和四季度，公司实现强势反弹，连续两季度收入增长超6%；同店销售连续转正；交易量增长9%，连续二个季度正增长。公司2025财年三季度和四季度对应时间是2025年二季度和三季度，这也是外卖补贴最集中的时间段。

随着补贴的深入，瑞幸咖啡也出现了盈利的下降。2025年三季度，瑞幸咖啡归母净利润12.78亿元，同比下降2.74%。公司表示，这主要是由于外卖补贴引发的配送成本激增。

2025年三季度，瑞幸咖啡配送费用增至28.89亿元，同比增长211.4%，较上年同期多出近20亿元，这一成本占总营收的比例从9%攀升至18.9%。2025年二季度，瑞幸咖啡配送费用16.7亿元，同比增长175.1%。此时配送费用还未明显影响利润的增长。

瑞幸咖啡CEO郭谨一在业绩会上强调，到店自提仍将是主要消费形式，外卖仅是阶段性补充。

他认为，随着2026年外卖平台补贴向精细化方向调整，行业增长节奏将出现变化。随着星巴克中国业务易主，并转向更积极的扩张。外卖补贴退出后，咖啡行业普遍将面临补贴退潮后的增长难题。

本文刊于11月29日出版的《证券市场周刊》