发行价定了！这家“中国芯”近三年营收复合增速超40倍

本文来源：时代商业研究院 作者：佳鑫

文/佳鑫

12月3日，沐曦集成电路（上海）股份有限公司（下称“沐曦股份”股票代码：688802）披露公告，正式确定发行价为104.66元/股，发行不超过4010万股，预计募资总额39.04亿元，预计成为今年A股上市募资规模最大的“硬科技”企业之一。

国产GPU企业正在展现惊人产业化速度。近三年，沐曦股份的营收复合增速高达4074.52%，在一众高增速同行中仍表现亮眼。

沐曦股份是国内少数坚持“从零到一”自主研发核心GPU IP的集成电路设计企业，截至2025年3月，GPU产品累计销量已超2.5万颗，成功部署于10余个智算集群，前期持续的高研发投入，是沐曦股份能够取得如此成绩的核心驱动。随着研发成果的持续转化，加之“十五五”规划等政策的引导，沐曦股份已经成功完成GPU从“技术突破”到“产业落地”的跨越。

从技术突围到商业化落地，沐曦股份用短短五年的时间有效促进了国产GPU和算力生态不断完善，进而提升中国芯片产业话语权。

从技术突围到商业化落地

哪怕在高速增长的GPU行业中，沐曦股份的增速也十分亮眼。2022至2024年营业收入复合增长率达4074.52%，增速在7家同行可比公司中居首，远超同行可比公司均值48.53%。

营收爆发式增长的背后，是核心技术向商业化的高效转化。2022到2025年一季度，沐曦股份核心技术贡献收入占各期营收比例分别达100.00%、96.94%、86.53%、99.02%，技术变现能力持续强劲。

截至2025年9月，沐曦股份GPU产品累计销量已超2.5万颗，成功部署于10余个智算集群，覆盖国家人工智能公共算力平台、三大运营商智算平台及头部互联网企业商业化智算中心，足迹遍布北京、上海、杭州、长沙、中国香港等核心算力枢纽，商业化落地的深度与广度均居行业前列。

为进一步巩固业绩增长势头，沐曦股份将本次募集资金精准投向核心研发与产业化项目。本次募集资金聚焦“新型高性能通用GPU研发及产业化”“新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目”“面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU技术研发项目”三大核心项目，总投入50亿元，巩固技术优势的同时也将进一步扩大先进制程芯片产能，为延续业绩高增长打下基础。

多个案例证明，“规模效应”是高研发投入型芯片企业最有效的“盈利路径”。招股书显示，沐曦股份的智算推理GPU芯片曦思N100系列、训推一体GPU芯片曦云C500系列分别于2023年4月和2024年2月正式量产，并已进行重点行业客户的技术验证及生态适配，销售规模处于快速爬坡阶段。

随着沐曦股份“1+6+X”生态布局（以算力为底座，覆盖教科研、金融、交通、医疗、工业、能源6大核心行业及X个新兴场景）持续深化，智算集群部署从千卡级向万卡、十万卡级升级。

随着规模效应的逐步显现，公司利润空间将加速释放，据此，沐曦股份预计最早于 2026 年达到盈亏平衡点，盈利增长路径清晰可溯。

全栈自研构筑生态护城河

GPU芯片设计复杂，其核心技术此前仅掌握在几家国际领先企业手中。

沐曦股份是国内少数坚持“从零到一”自主研发核心GPU IP的集成电路设计企业，成为少数几家全面系统掌握通用GPU架构、GPU IP、高性能GPU芯片及其基础系统软件研发、设计和量产核心技术的企业之一。

单卡性能方面，沐曦股份全栈GPU产品基于自主研发和自主知识产权的GPUIP、GPU指令集和架构，单卡性能处于国内第一梯队。

集群性能方面，沐曦股份自研的MetaXLink具备国内稀缺的高带宽卡间互连能力，可实现2-64卡多种互连拓扑，并且在智算集群的线性度和稳定性方面具有较强的产品表现。

综合来看，沐曦股份的GPU产品在通用性、单卡性能、集群性能及稳定性、生态兼容与迁移效率等方面具备较强的核心竞争力，技术实力领先行业。

截至2025年3月31日，沐曦股份已累计拥有境内授权专利255项（含发明专利245项），构建了涵盖GPU架构、GPUIP、指令集、高速互连、先进封装、软件生态等全链条核心技术体系。

除了在硬件性能上实现突破，沐曦股份在软件生态建设上同样构筑了深厚壁垒。

GPU芯片虽是硬件但并不止于硬件，软件生态及其适配性决定了企业的商业成败与长期竞争力，是实现硬件从“能用”到“好用”的关键。

沐曦股份自主构建的MXMACA软件栈不仅拥有统一、完整且高效的全栈式工具链，涵盖应用开发、功能调试和性能调优等核心环节，同时高度兼容GPU行业国际主流软件生态，能够开放拥抱全球开发者丰富的开源成果，具有较高的易用性和迁移效率，在通用性和灵活性上具备独特的竞争力。

生态建设上，MXMACA 软件栈注册用户及实际使用客户合计超 15 万，网络 API 调用次数突破 1300 万次，开发者数量的快速增长正逐步形成显著的正反馈效应。MXMACA软件栈还与超过1000个模型实现了原生适配，根据中国信通院信息，沐曦股份是首批通过AISHPerf基准-DeepSeek大模型适配评测的公司。

基于较强的生态兼容性，MXMACA软件栈能够开放拥抱全球开发者丰富的开源成果，具有丰富的人工智能落地场景。

技术与生态的独特优势，为公司带来了持续稳定的高毛利率。2023年以来，沐曦股份始终保持高水准毛利率，期间毛利率均超50%。

筑牢国产算力自主可控根基

全球GPU市场长期呈寡头垄断格局，海外头部企业占据超90%市场份额；受地缘政治影响，国产GPU厂商迎来发展黄金期。

招股书数据显示，2024年沐曦股份在中国AI芯片市场份额位列国内独立GPU厂商前三。在“十五五”规划强调科技自立自强的背景下，沐曦股份的核心价值不仅在于亮眼的财务增长，更在于对中国GPU产业链的战略支撑与引领作用。

作为国内少数全面掌握GPU芯片全流程核心技术的企业，其产品性能跻身国际高端水平，打破海外企业在高性能GPU领域的长期垄断，共同填补国内高端通用GPU技术空白。凭借GPU芯片的国产突破，沐曦股份获得“‘中国芯’2023年年度重大创新突破产品奖”“国产GPU飞跃产品”“2023年度中国AI芯片企业先锋企业TOP30”等奖项。

在国家关键信息基础设施建设中，沐曦股份产品已应用于多个国家级智算项目，为国家算力提供自主可控的重要保障。

供应链安全是产业链稳定的关键。沐曦股份提前布局国产供应链，在晶圆生产制造、封测、存储颗粒、EDA、IP等核心环节实现国产配套。沐曦股份的快速发展带动反哺产业链上下游，带动国内先进工艺良率爬坡以及IP、EDA、存储颗粒等核心环节技术进步，形成“龙头引领+协同发展”的产业格局，为中国半导体产业链自主可控注入强劲动力。

在赋能千行百业方面，沐曦股份GPU产品已深度应用于教科研、金融、交通、能源、医疗健康、大文娱等关键领域。比如在教科研领域支撑高校及科研院所开展AI大模型、量子计算等前沿研究；金融领域为银行、证券机构提供智能风控、量化交易等算力支持；医疗领域助力医学影像诊断、药物研发效率提升。

这些场景的落地，不仅体现了沐曦股份产品的商业价值，更有力支撑“人工智能+”行动全面落地，为我国数字经济高质量发展筑牢自主可控的算力底座。

（全文2678字）

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