8.04亿投新能源！卧龙新能面临哪些新难题？

卧龙新能若要在新能源领域扎下根，现金流能否顺畅周转或成关键要素

投资时间网、标点财经研究员 吕贡

第三次转型，卧龙能在新能源领域扎下根吗？

2025年，卧龙新能集团股份有限公司（下称卧龙新能，600173.SH）在新能源领域布局动作不断。继3月完成收购龙能电力、卧龙储能、卧龙氢能和舜丰电力四家公司部分股权后，12月1日，卧龙新能召开董事会又审议通过两项重要议案：一是通过下属公司包头威俊华腾新能源有限公司，建设包头威俊20万千瓦/120万千瓦时电网侧独立储能示范项目，计划总投资8.04亿元；二是修订《公司章程》，在现有经营范围基础上，新增气体、液体分离及纯净设备销售，站用加氢及储氢设施销售，电力设施器材销售，风力发电技术服务等多项经营业务，多围绕新能源领域展开布局。

此次拟对外投资新建的电网侧储能电站，其运营模式是在电力现货市场条件下，作为市场主体参与交易，使得储能电站在电价低谷时买入电量、高峰时段卖出，利用价差获取收益。此举旨在新增公司在新能源行业的影响力及核心竞争力，进而提升公司盈利及持续发展能力。

投资时间网、标点财经研究员注意到，该项目投资资金来源为企业自筹，预计工程总投资的30%为项目资本金，其余为银行贷款。建设期为12个月，运营期20年，项目启动后，短期内将会对公司现金流造成较大压力。

且随着公司经营范围扩容，前期资金投入亦必不可少。截至2025年第三季度末，卧龙新能货币资金为5.49亿元，短期借款、一年内到期的非流动负债分别为1.50亿元和1.95亿元，合计3.45亿元。对于即将开展的投资与新增业务经营而言，公司当前资金状况难言充裕。

卧龙新能新增的经营范围

信息来源：公司公告

实际上，布局新能源已是卧龙新能尝试的第三次跨界转型。公司原本为浙江上虞富豪陈建成家族旗下的一家地产公司，陈建成是电机领域知名企业家，曾将卧龙电驱（600580.SH）做到全球电机业内龙头地位，而上市后聚焦地产板块的卧龙新能（彼时名为卧龙地产），发展却不那么顺利。

2007年，卧龙置业借壳上市后更名为卧龙地产。在房产主业承压背景下，2016年起，公司开启跨界转型之路。在“企二代”陈嫣妮的带领下，公司通过收购君海网络迈进游戏领域，并提出“地产+游戏”双主业口号。然而，随着君海网络业绩“变脸”以及陈嫣妮辞去董事长之职，公司游戏跨界就此终止。

2022年，卧龙地产又将目光瞄向矿产贸易领域，以6800万元现金购买了卧龙电驱持有的上海矿业100%股权。快速成长的矿产贸易板块一度成为公司收入支柱，2022年至2024年，该业务分别贡献营收30.95亿元、34.71亿元和24.77亿元，收入占比保持在六至七成。

不过，2024年受海内外矿山生产受阻频发影响，铜精矿供应渠道收紧，叠加铜精矿加工费持续低位，采购端压力上升，卧龙地产年内矿产贸易业务销售收入同比减少28.62%。期间，公司的房产销售亦承压，2024年该板块营收和毛利率分别仅为10.64亿元、38.44%，收入规模较2022年同期缩减超5亿元，毛利率较2022年同期减少9.34个百分点。

进入2025年，卧龙地产的跨界转型再度发生重大调整。3月，公司完成对龙能电力44.90%股权、卧龙储能80%股权、卧龙氢能51%股权及舜丰电力70%股权的收购，正式进军新能源领域。同时，公司还将所持有的上海矿业90%股权出售给公司间接控股股东卧龙控股全资子公司卧龙舜禹，该交易于2025年7月初完成过户手续。此后，上海矿业不再纳入公司合并报表，公司也不再从事铜精矿贸易业务。2025年5月，公司更名为“卧龙新能”。

从已披露的数据来看，2025年上半年，公司新收购的卧龙储能、卧龙氢能均处于亏损状态，净利润分别为-947.53万元和-228.71万元。2025年第三季度，公司营业收入同比下降78.49%，其中，剥离上海矿业使得公司收入同比减少9.03亿元。另外，房地产业务规模收窄还导致公司当季利润总额减少4051万元。

2025年上半年卧龙新能主要控股参股公司财务状况

数据来源：公司财报

现金流层面，卧龙新能2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为9.26亿元。但需留意的是，当前，上海矿业已不再纳入公司合并报表，且公司近日又新增对外投资项目，或加大现金流压力。2025年前三季度，公司新能源业务同比流入的经营性现金流净额仅2.75亿元，或难覆盖前述经营布局。

此外，卧龙新能在新能源领域的其他布局不断推进，同样需要持续的资金支持。2025年第三季度，龙能电力新建并网41个工商业电站；卧龙氢能则加大国内外市场开拓力度与产品创新投入。这一次转型，卧龙新能若要在新能源领域扎下根，短期内现金流能否顺畅周转或成关键之一。

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