最新富时罗素中国调仓全解读

12月3日，富时罗素2025年最后一轮中国指数季度审核结果正式揭晓，富时罗素中国指数的动态之所以受到关注，是因为该指数是全球众多金融产品的基准指标，被国内外投资者视为衡量中国股市表现的领先指标之一，其成分股的调整通常会牵动数以千亿计被动资金的走向，据富时罗素数据，在全球发行的中国主题交易所交易基金（ETF）中，有近六成的资产管理规模（AUM）追踪富时中国指数。

A50调入洛钼和阳关电源，剔除江苏银行和顺丰

作为外资布局A股的"风险标"，富时中国A50指数的调整历来备受关注，该指数代表中国A股市场规模最大的50家公司，我们留意到，其今年以来的累计涨幅为12.84%，本季以来的涨幅为0.47%。

在这次的调整中，洛阳钼业（603993.SH）与阳光电源（300274.SZ）双双入列，取代了江苏银行（600919.SH）和顺丰控股（002352.SZ）。

洛阳钼业的入选，或是国际资本对战略金属价值的深度认可。这家手握刚果（金）世界级铜钴矿山的矿业巨头，正站在动力电池产业链的最上游。2025年前三季，该公司的扣非归母净利润同比增长69.98%，至145.37亿元人民币，铜产量与销量的双旺叠加铜价上行，以及钴毛利率的大幅提升，成为业绩爆发的核心驱动力。

更关键的是，其百万吨级铜矿扩产计划正稳步推进，作为全球少有的铜产量高增长企业，洛阳钼业的业绩与新能源金属价格形成强绑定，而其近年来在ESG治理上的突破，更是扫清了国际机构的投资顾虑，让这家资源龙头具备了"成长+周期"的双重属性。

值得留意的是，涵盖H股的富时中国50指数中已有洛阳钼业（03993.HK）H股，于2025年11月28日的权重约为0.63%。按现价18.15元人民币计，洛钼当前A股股价较其H股具有大约9%的溢价。

与之形成呼应的是阳光电源的入围，作为全球光伏逆变器领域的绝对领军者，该公司2025年前三季营收与扣非归母净利润分别实现32.95%与55.63%的同比增长，储能业务海外订单多点开花，欧洲、拉美等高门槛市场收入占比或已突破 50%，其全球化运营能力与能源转型赛道的确定性，让其成为外资眼中的"核心资产"。

与新能源双雄的高光形成对比的，是被剔除标的的行业困境。江苏银行的离场，或是银行业整体承压的缩影，在资金成本压力下，银行板块的利差持续收缩，估值受压；而顺丰控股的出局，或源于物流行业的竞争加剧与成本压力，在行业价格战与需求波动的影响下，该公司盈利增长乏力，逐渐失去了对国际资本的吸引力，今年以来，顺丰A股累跌3.98%。

但值得留意的是，顺丰（06936.HK）的H股仍在富时中国50指数中，按2025年11月28日的数据计算，权重约为0.09%。其H股今年以来的累计涨幅为8.10%，较A股折让14.60%左右。

宁德恒瑞宏桥获纳入港股指数

富时中国50指数涵盖了在港交所（00388.HK）上市、规模最大且流动性最强的中国企业股票，包括H股、红筹股和民企股。

今年以来，富时中国50指数累计涨幅达24.07%，跑赢A50，但是季度以来表现却欠佳，累跌4.94%，与近来中概股与港股回调步调一致。

这次的季检，动力电池龙头宁德时代（03750.HK）、创新药企龙头恒瑞医药（01276.HK）和铝业龙头中国宏桥（01378.HK）入列。我们认为，宁德时代与恒瑞医药入列，很大可能是因为这两家巨企分别于今年第2季在港股市场上市，所以在满足条件后即时调入指数。

值得留意的是，A50指数早就有宁德时代（300750.SZ），且是重磅股，2025年12月2日的权重高达8.47%，恒瑞医药（600276.SZ）也在A50指数中，权重为1.97%。

中国宏桥的入选，或多少显示出其今年的表现已得到海外投资者的注意，该股今年以来的累计涨幅已达两倍，是恒生指数（HSI.HK）中涨幅最大的成分股，从基本面来看，该公司应得益于电解铝行业的供给侧改革与绿色转型，其低成本产能与新能源业务的协同，重塑了传统铝企的估值逻辑。

与此同时，富时中国50指数剔除了中信建投（06066.HK）、长城汽车（02333.HK）、理想汽车（02015.HK）。

中信建投与券商行业的周期波动直接相关，在资本市场活跃度不及预期的背景下，券商股的流动性与市值表现均出现下滑；长城汽车与理想汽车的双双被剔除，则暴露了新能源车企的分化——在价格战与技术迭代的双重冲击下，部分车企的市场份额与盈利水平承压，外资对其成长性的预期随之降温，这也印证了新能源汽车行业从"普涨"到"分化"的行业变局。

长城汽车今年以来股价累计涨幅为11.28%，最近60个交易日的跌幅却高达23.24%；理想汽车今年的表现明显跑输其他"新势力"，或主要源于其创新不足，在面对竞争时处于下风，理想汽车H股今年以来累计跌幅接近27%，相反，其竞争对手蔚来（09866.HK）累计涨幅达10.57%，小鹏（09868.HK）累计涨幅超60%，今年汽车交付量增长显著的零跑汽车（09863.HK）累计涨幅更达61%以上。

结语

富时罗素2025年最后一轮季检尘埃落定，其意义远不止于成分股的简单更替。它是一次全球资本以真金白银进行的集体投票，清晰揭示了资金在行业周期轮动与长期确定性之间的最新选择。以洛阳钼业、阳光电源为代表的"资源+科技"组合上位，宁德时代、恒瑞医药在港股指数中得到重申，共同勾勒出资本押注中国产业升级与绿色转型的主线。而被调出的个股，则从另一面映照出传统行业面临的增长挑战与激烈内卷下的分化现实。

每一次指数的新陈代谢，都是市场共识的一次重要修正，它不仅牵引着千亿级被动资金的瞬时流向，更在潜移默化中，为主动投资者审视企业价值与行业趋势提供了权威的观测坐标。

当我们聚焦于指数编制规则下的量化筛选时，另一项立足于企业综合实力与市场声誉的定性评价也即将登场。被誉为港股投资"风向标"的"港股100强"评选活动即将盛大举行，最新一届的评选结果也将隆重揭晓。该评选不仅关注市值与流动性，更深度考察企业的财务稳健、经营效率、创新成长及社会价值，旨在遴选出真正代表香港资本市场中流砥柱的杰出上市公司。如果说富时罗素的季检是资本流向的"即时地图"，那么"港股100强"的榜单则是检验企业长期综合竞争力的"荣誉勋章"。二者从不同维度，共同为投资者绘制出一幅理解中国核心资产价值的立体图谱。

作者|吴言

编辑|Danna