蚂蚁吞大象？生产歼20的成飞集团仅174亿就被收购，用意耐人寻味

成飞底蕴深 电测体量小

成飞这家企业，1958年就起步了，当年建在成都郊外，专攻战斗机生产，从仿制歼-5开始，一步步走到今天。歼-5那时候是主力，简单可靠，装备部队后直接上天巡逻。接着歼-7上马，速度更快，出口也卖得火热，帮了不少国家建空军。

转眼80年代，成飞自己搞歼-10，这家伙机动性强，鸭翼设计牛气，1998年首飞就震了场子。到了歼-20，2011年亮相，隐身性能顶尖，发动机推力大，能跟国际先进机型比划比划。

成飞不光军活，民用也下手，C919机头他们包了，ARJ21支线机部件也出，AG600水陆两栖的结构件更别提。还给波音空客供货，复合材料件年年出口。2023年底，成飞资产堆到1216亿，收入749亿，利润24亿，这数据搁哪都算大块头。

中航电测呢，2002年成立，北京那边的小厂，主打航空传感器和测控设备。飞机上那些配电箱、应变片啥的，都是他们弄的，精度高，但规模小。2021年收入才19亿，利润3亿，2023年初市值60亿出头。

跟成飞一比，就跟蚂蚁和大象似的，业务也窄，就电子测量那块儿。成飞是整机大厂，电测是配件供应商，两人差着好几条街。成飞的车间年产值能顶电测好几年，电测的订单多是下游零活。航空工业集团管着俩，成飞是骨干，电测是上市公司，平时各干各的，但总归一条线。

成飞从早年手工组装到数字化生产线，积累的技术专利上千，团队上万人。电测上市后，股价稳稳的，但总资产40亿，员工几千人，研发投得少。成飞的歼-20项目，国家重点，资金链紧绷，军品定价死板，成本加点利润就卖。电测呢，民军两用，订单灵活点，但没成飞那影响力。

俩企业一军一电，合起来倒有互补味。成飞缺钱扩产，电测缺大业务撑市值。集团里，早就有整合念头，2023年初就传风声，说要让成飞借壳上市。外界一看，60亿市值吞1200亿资产，眼睛都直了，这不蚂蚁吃象吗？其实，底子摆这，成飞牛是牛，但国企模式，资金卡脖子，电测小巧，上市快当，正好搭桥。

重组路径巧 估值扣减准

2023年1月11日，中航电测发公告，说要发行股份，从航空工业集团手里买成飞100%股权。外界炸锅了，60亿公司吞千亿巨头？这价码呢，成飞股权评估240亿，但扣掉65亿国有资本公积，只成交174亿。

啥是国有资本公积？就是国家给的专项资金，军工研发投的，不算交易价，合规得很。发行价8.36元一股，20.86亿股出去，集团持股从0.62%跳到78%。不是真收购，是内部重组，控制人没变，借壳上市省事儿。

为啥这么干？成飞直接IPO，审核两年起步，程序多。借电测壳，快当多了，2023年7月4日报告书草案出，7月11日深交所过审。问询多，焦点在资本公积上，重组委现场追问，转股计划啥的，顾问律师一一答。

8月6日证监会批注册，9月30日推进公告。174亿听着低，可评估公允，扣减后净值对得上。成飞军品为主，利润薄，研发烧钱，歼-20改进型、六代机预研，全靠自掏腰包。上市后，定增吸金，扩线提速，资金活了。

电测呢，注入成飞，业务从测控跳到整机，产业链地位蹭蹭上。原来总资产40亿，注入后1256亿，2023预计利润25亿。市值从60亿可能奔千亿，股东乐坏了。集团这么腾挪，证券化率高了，优质资产上市场，军工改革跟上趟。

风险有，整合难，管理融合得下功夫。但集团盯着，业绩承诺签了，三年目标硬杠杠。外界疑174亿便宜？换角儿看，不是卖，是内部调，长期收益超数字。成飞值钱的不止资产，还有技术壁垒，上市是为它续命。

路径选得巧，估值扣得准，这事儿从头到尾，逻辑顺溜。成飞缺血脉，电测缺骨架，重组一气呵成。深交所史上最大重组，174亿砸进去，不是赌，是战略。军工国企，证券化是大势，成飞这步，带头趟河。

电测变身，股价早拉升，8涨停不是白来的。集团内部，资源整合，效率上台阶。成飞的军民融合，电测的智能测控，合一块儿，航空主业更硬气。用意深，耐人寻味，就在这，表面蚂蚁象，里头是大局。

交割落地稳 发展前景广

2025年1月6日，交割敲定，成飞成电测全资子公司，过户工商全办妥。1月7日公告更名，证券简称中航成飞，1月10日董事会议代码变更，拟302132，致敬成飞老厂号。1月22日股东大会过，1月23日营业执照换新。

2月14日深交所核准，2月17日开市启用，新代码上线，交易顺滑。2024年报出，收入17.8亿，利润1.12亿，成飞还没并表，但关联交易亮眼。2025目标，收入冲800亿，重组后业务聚焦航空整机。

落地稳，成飞生产线加速，歼-20交付多，改进型上马，六代预研投钱。资金门开，研发加大，技术迭代快。管理上台阶，资本市场盯着，披露透明，效率提。电测的测控嵌进成飞链条，传感器直连整机组装，协同牛。

市值破1400亿，军工板块带飞，沈飞们可能跟进，证券化浪潮起。产业链拉动，上游材料厂忙，下游配套增，就业创新跟上。空军装备新，国际竞争力强，国家航空底气足。

前景广，这重组不光成飞电测的事，是军工大棋。174亿起点，千亿未来，集团专业化整合，资本市场输血。成飞从国企壳到上市体，活水进来，项目落地快。风险控好，团队融合顺，AI啥的早渗进去，设计生产都聪明点。长远说，航空工业链长，成飞带头，带动一片。用意耐寻，就在稳扎稳打，步步为营，国家实力实打实。