近19亿！美的太子再次出手，瞄准定制家居二把手

入主顾家家居后，美的太子何剑锋再次加码家居行业，其控制的企业拟斥资18.67亿元成为索菲亚第三大股东，此举是财务投资，还是另有打算，尚需时间来验证。

索菲亚实际控制人是江淦钧、柯建生，本次股权转让将分别套现9.33亿元，此后实际控制人身份不变，两人自90年代开始一直保持合作关系并共同创业，索菲亚即为两人共同设立，持股比例长期保持一致。

作为定制家居行业的二把手，索菲亚去年收入出现了首次下滑，今年前三季度则录得了营收、净利双降的成绩单，更为重要的是，公司经营现金流大幅净流出超4亿元，净利润现金含量-59.44%。

近19亿，美的太子再次出手

11月28日，索菲亚控股股东、实际控制人江淦钧、柯建生与宁波盈峰睿和投资管理有限公司（宁波睿和）签署《股份转让协议》，拟通过协议转让方式分别向宁波睿和转让其持有5185.56万股、5185.56万股（合计10371.12万股，占总股比10.769%），每股转让价格18元，转让对价约18.67亿元。

据短平快解读了解，本次交易前，宁波睿和未持有索菲亚股份，不过其间接控股股东盈峰集团有限公司（盈峰集团）此前通过二级市场累计买入1876.24万股，占比约1.95%，若是本次交易顺利完成，宁波睿和盈峰集团持股将上升至1.22亿股，占比12.72%，将继江淦钧、柯建生之后的又一大股东。

盈峰集团实际控制人是何剑锋，其是美的集团创始人何享健独子，美的集团股东之一，专注于投资行业，通过盈峰集团投资多家上市公司，包括但不限于盈峰环境、百纳千成、华之杰、大鹏工业等等。

事实上，何剑锋并非首次投资家居行业，其曾斥资近90亿元拿下了顾家家居的控股权，具体来看，2023年11月，何剑锋控制的盈峰睿和投资与顾家集团、TBHome以及顾江生家族签署《战略合作暨股权转让协议》，收购顾家家居2.42亿股股份，占总股本29.42%，转让价格42.5846元/股，转让总价102.99亿元。

12月，交易双方签署补充协议，转让价格调整为36.7187元/股，交易对价调整为88.88亿元，接近90亿元，该交易于去年1月顺利过户，即顾家家居正式易主。

事实上，顾江生家族控制的顾家集团本身就面临着巨大资金需求，即使获得了近90亿元现金，自2024年以来仍多次被传出股权冻结的消息，据顾家家居公告，截至2025年11月18日，杭州德烨（顾家集团更名而来）、TBHome累计被标记数量分别为87,559,678股、41,168,700股，占其持股比例的100%。

另据企查查，今年5月至11月，杭州德烨新增多起被执行人记录，被执行总金额24.55亿元，顾江生已经被限制高消费，涉案总金额6.53亿元。

面临着巨大资金需求，顾江生家族2023年底的股权转让总价大降超10亿元也在情理之中，毕竟其急需“救命钱”，当然从现有情况来分析，后续想要东山再起的可能性微乎其微。

何剑锋入主顾家家居之后的一年，公司交出了营收、净利双降的成绩单，2024年营业收入、归母净利润分别为184.8亿元、14.17亿元，同比分别下滑3.81%、29.38%，这是其2016年登陆上交所以来的首次业绩双降。

进入2025年，顾家家居业绩有所好转，实现营业收入、归母净利润分别为150.12亿元、15.39亿元，同比分别增长8.77%、13.24%，这个业绩表现还是值得肯定，后续若能继续保持，年度业绩有望创下新高。

二级市场上，易主后的顾家家居股价波动较大，总体以下滑为主，在去年9月更是录得20.26元/股（前复权，下同）的低点，随后迎来反弹，今年4月以来总体呈现上升态势，截至12月3日收盘，股价为31.81元/股，距离其入股价格36.7187元下滑超13%，目前处于浮亏当中，总市值261.3亿元，TTM市盈率16.37倍。

江淦钧、柯建生将分别套现9.33亿

本次股权转让，索菲亚实际控制人江淦钧、柯建生无疑是最大受益者，两人将分别套现9.33亿元，交易完成后，两人持股比例均为16.1536%，合计持股比例32.3072%，仍然是公司实际控制人。

事实上，江淦钧、柯建生近年来鲜有减持，其中江淦钧上一次减持发生在2017年12月、2018年1月，通过大宗交易方式将1,846.79万股（占比1.9999%）转让给四川信托-索菲亚员工持股计划集合资金信托、华鑫国际信托有限公司-华鑫信托·国鑫38号集合资金信托计划（经销商持股计划），套现金额约5.98亿元，此举为支持员工、经销商持股计划。

据短平快解读了解，2022年10月，索菲亚启动定增，用于补充流动资金及偿还银行贷款，实际控制人江淦钧、柯建生参与认购，最终认购数量分别为2035.88万股、3031.84万元，每股价格12.11元，即两人分别约认购2.47亿元、3.67亿元，合计6.14亿元，解禁期为2026年12月28日，公司实际募资净额6.06亿元。

公开资料显示，江淦钧出生于1964年，大专学历，2003年7月至今先后担任公司执行董事、董事长，现任公司董事兼董事长。

柯建生出生于1964年，高级工商管理硕士（EMBA），2003年7月至今先后担任公司监事、总经理、董事，现任公司董事。

据披露，江淦钧、柯建生两人关系良好，志向相投，其在90年代开始一直保持合作关系并共同创业，2003年共同设立索菲亚前身宁基有限，一直各司其职，持股比例高度一致。

具体来看，宁基有限在引入战略股东SOGALFRANCE前，江淦钧、柯建生两人持股比例分别为50%，引入后则降低至37.5%，2020年持股比例分别为20.5%、19.41%，而通过定增之后，两人持股比例均上升至21.54%，并维持至今。

2009年8月，江淦钧、柯建生两人签署《一致行动人协议》来对双方进行约束，该协议没有设立终止期限，双方任何一方因任何原因不再持有宁基股份的股份时，协议立即终止。

何剑锋此前入主顾家家居，本次又从江淦钧、柯建生收购索菲亚部分股权，成为公司第三大股东，此举是单纯的财务投资，还是另有打算？或许不需要急于拍板，让子弹飞一会。

事实上，若布局定制家居行业，何剑锋还有更好的选择，那就是行业龙头——欧派家居，不过该公司目前价格远高于索菲亚，截至12月3日的市值为329.9亿元，比索菲亚（138.1）要高上近192亿元，按当天市值计算，10%股份对应的市值约33亿元。

更重要的是，相比较索菲亚股权集中在江淦钧、柯建生两人手中，合计持股比例43.08%，欧派家居实际控制人姚良松个人持股比例高达66.19%，这种情况就是，除非姚良松个人想卖公司，否则其他大股东无论怎么样也不能插手欧派家居的生产经营。

营收、净利双降，经营现金流大幅净流出

据短平快解读了解，索菲亚是一家主要从事定制柜、橱柜、木门、墙地一体、配套五金、家具家品、定制大宗业务的研发、生产和销售的公司，于2011年成功在深交所上市，是行业首家A股上市公司。

上市以来，索菲亚经营规模不断扩张，收入连续多年保持增长态势，不过受到房地产低迷影响，2022年、2023年收入增速下滑至个位数，分别为7.84%、3.95%，而2024年则结束增长势头，同比下滑10.14%至104.94亿元，归母净利润为13.71亿元，增速放缓至8.69%。

进入2025年，公司业绩并没有好转，前三季度实现营业收入70.08亿元，同比下滑8.46%，归母净利润6.82亿元，同比大幅下滑26.05%。最近两个季度收入同比分别下滑10.84%、9.88%，归母净利润增速分别为-23.01%、1.44%，总体情况并不乐观。

对于购买方而言，业绩下滑反而是入手的时机。

索菲亚旗下品牌众多，除了主打中高端的“索菲亚”之外，还有以高精人群为目标的“司米”和“华鹤”，以及以大众市场为目标的“米兰纳”，价格区间分别为每平方米1000-2000元、2000元以上、1000元以下，即覆盖多种消费群体。

虽然品牌众多，但收入贡献大头仍然是索菲亚品牌，前三季度实现收入63.52亿元，同比下滑7.81%，工厂端平均客单价22,511元/单，而2024年客单价为23,370元/单。

2022年至2024年，索菲亚品牌经销商数量有所波动，分别为1,781个、1,812个、1,797个，对应的专门店下降明显，分别为2,829家、2,727家、2,503家，累计减少326家，其中去年减少224家。

今年前三季度，经销商为1793位，较年初减少4家，而专卖店2,561家，较年初增加58家，从这点来看，主品牌专门店有止跌回升态势，基本面还是较为稳定。

不过，公司披露的米兰纳品牌业绩不佳，前三季度实现营业收入3.00亿元，同比下滑18.43%，去年全年增速8.09%；另外，整装渠道实现收入13.93亿元，同比下滑14.12%，去年全年收入增速16.22%。

相比较于业绩下滑，索菲亚的经营现金流需要引起高度重视，前三季度经营现金流净流出4.05亿元，同比大幅下滑347.87%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。

2022年三季报、2023年三季报，公司净利润现金含量分别为107.82%、223.16%，而2024年三季度骤降至17.73%，今年三季报为-59.44%，这个情况有点反常。

另一方面，索菲亚近两年总现金（货币资金+交易性金融资产等）分别为42.77亿元、39.76亿元，前三季度仅为17.23亿元，较年初减少2.53亿元，其中货币资金从年初22.18亿元下滑至10.67亿元，公司称主要是本期派送现金股利所致（现金分红9.63亿元）；而交易性金融资产则从17.58亿元下滑至6.56亿元，公司称主要是本期末结构性存款及理财产品减少所致。

一个有趣的现象是，公司在2024年购买了2.71亿元的存单（大额存单和定期存单），前三季度进一步增加至6.91亿元，即一年内到期的非流动资产项目，而从中报来看，主要是购买大额存单所致，但公司第三季度新增短期借款6.27亿元，存单利息能够覆盖该短期借款利息吗？

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