不满债券本息全展期，部分万科债权人反对推迟偿付

（文/解红娟 编辑/吕栋）

12月3日，据彭博报道，至少有三位万科本月到期债券的投资者已经向这家陷入困境的开发商表示，他们将反对推迟偿付的计划。

这一争议源于万科12月1日提出的“22万科MTN004”债券展期安排。

公开资料显示，“22万科MTN004”债券余额20亿元，票面年利率3%，本金兑付日原定为2025年12月15日。然而，在距离兑付日不到一个月时，万科称受经营形势严峻等因素影响，需调整本期中期票据本息兑付安排。

“22万科MTN004”债券的初始方案显示，在本金兑付安排上，万科决定将兑付时间展期12个月，调整后兑付时间为2026年12月15日，届时偿付本期中期票据全部本金。

对于未付及新增利息方面，展期前已经产生的利息于原付息日起延期12个月支付，即2026年12月15日支付，且延期期间不计复利。展期期间票面利率维持不变，仍按照3.00%计息，展期期间的新增利息随本金的兑付一同支付。

这一方案迅速引发部分债权人不满。在某投资平台上，部分债权人对本金展期表示理解，但对利息安排普遍表达不满，"至少得把当期利息兑付了吧""没有任何前置兑付，利息还全拖一年"等声音集中出现。

据彭博报道，匿名知情人士透露，万科的代表周二通过电话单独联系了这支债券的部分持有人，询问他们是否会支持推迟一年偿付原定12月15日到期的债券。并表示需保留现金用于住宅项目交付，方案改进空间有限，同时提及该债券大部分由中国银行持有。

但这一解释未能平息争议，至少有三位万科本月到期债券的投资者明确表示反对推迟偿付的计划。

债权人的不满源于与同类企业展期方案的对比。2023年，远洋集团曾对旗下规模同样为20亿元的“18远洋01”债券实施12个月展期（展期区间为2023年8月2日至2024年8月2日），票面利率维持4.0%年化不变。

从展期时长和利率保持来看，“22万科MTN004”与“18远洋01”的方案基本一致，但兑付节奏的设计却存在显著差异，前者计划“本金、利息直接展期一年”，而后者却安排了“本金分期、利息一次性付清”的兑付方案。

具体来看，“18远洋01”本金方面设置多轮兑付节点，2023年9月至12月每月2日分别兑付5%-10%，2024年2月2日、5月2日再各兑付5%，剩余65%本金于2024年8月2日展期到期时结清。

利息方面则更为明确，原2022年8月2日至2023年8月1日期间的应付利息，于2023年8月2日原到期日一次性全额付清。

如此不难理解，为什么债权人会对万科的利息安排表达不满。毕竟在展期时长、债券规模相近的前提下，远洋通过“即付利息+分期付本”的组合，为债权人提供了更明确的现金流保障和风险缓冲，而万科“本息全展期无前置兑付”的设计，显然让债权人感受到权益保障力度的落差。

不过，这并不是“22万科MTN004”展期的最终方案。

根据安排，发行人、单独或合计持有10%以上同期债务融资工具余额的持有人需于12月3日前提出补充议案，12月5日披露最终版本议案，12月12日停止表决，这为方案调整留下了时间窗口。

值得一提的是，除本次拟展期的20亿元“22万科MTN004”债券于2025年12月15日到期外，年内万科还有37亿元的“22万科MTN005”需按期偿还，到期日为2025年12月28日。未来两年更是万科的偿债高峰，2026年境内债到期规模超120亿元，2027年则面临70亿元海外债及30亿元境内债的兑付压力。

另据华创证券研报，截至2025年11月27日，万科存续债券共15只，其中境内债13只，债券余额合计203.16亿元，均为公募债，其中2025年至2027年行权到期规模分别为57亿元、123.66亿元、22.5亿元，2026年之前到期债券占比88.9%。

上海中原地产首席分析师卢文曦表示，当前整个房地产市场仍处于调整阶段，万科作为行业一梯队的大型企业，其债权债务处理情况意义重大。若债权债务问题处理不当，不仅会对行业心态和心理产生极大负面影响，还会冲击资本市场，影响范围广泛。而且，万科规模庞大，与众多上下游企业关联紧密，其债务问题波及面甚广，所以债权债务处理必须极为审慎。