昔日高端酸奶巨头再易主，天图投资出售优诺中国

在通用磨坊、天图投资之后，曾经高端酸奶的代表性品牌优诺中国又将换新东家。

近日，天图投资（01973.HK）发布公告，称将出售所持优诺中国股权给昆山诺源睿源管理咨询有限公司，整体交易对价约为18亿元人民币，这是近年来乳制品行业少有的大手笔交易之一。不过记者注意到，公告显示，出售优诺中国预计带来84.7万元亏损。

优诺中国是全球第二大酸奶品牌优诺Yoplait在中国大陆地区的业务实体，后者1965年创始于法国，并于2013年正式进入中国大陆市场，曾是高端酸奶的代名词。2019年，天图投资收购了优诺中国业务，但当时并未透露具体的交易价格。

根据天图投资公布的信息，出售优诺中国业务是为了实现投资回报及履行所管理基金的退出义务。一方面是为了获取投资回报，用于其他投资等业务发展机会；另一方面，其子公司天图兴鹏作为卖方之一，目前正处于基金退出期，该基金需寻求剥离其持有的项目股份并向投资者及有限合伙人返还资本。

不过记者注意到，天图投资出售优诺中国也正值其近年来业绩的高点。在2019年4月收购时，天图投资称乳业是其重点关注的行业之一，看好中高端乳制品的前景。但收购后，优诺中国遭遇了疫情和行业调整的冲击，尤其在2020年至2024年间，国内低温酸奶品类出现了连续行业性下滑。与此同时，国内乳企也加剧了在低温赛道的竞争，优诺中国业务因此受到影响。公告显示，2020年、2021年及2022年，天图投资因优诺中国项目产生的亏损分别为人民币9630万元、5770万元和3970万元。

2024年，随着国内低温酸奶品类回暖，以及优诺产品线进一步扩展，优诺中国业绩开始回升。2023年和2024年，优诺中国收入分别为4.5亿元和8.1亿元，税后净利润回升至839.4万元和9545.4万元，有明显改善。

然而公告显示，天图投资预计在整体出售优诺中国业务后仍将亏损84.7万元。该亏损数据是对比2024年经审计的项目已确认损益，并不是对实际投资成本计算。据记者向天图公司了解，天图投资财报是以公允价值计量且其变动计入当期损益。如果基于初始投资，这次出售并无亏损。

独立乳业分析师宋亮告诉第一财经记者，疫情后，国内酸奶市场整体疲软，特别是高端酸奶市场下滑明显，优诺的市场体量也在逐步收缩。加上国内乳企和各种网红酸奶品牌的激烈竞争，此次机构出售优诺中国业务也有及时脱手的意味。

而接盘优诺中国的也是一家中国投资机构。企查查数据显示，收购方昆山诺源睿源注册于2025年3月20日，其二级股东包括珠海嘉拓管理咨询合伙企业（有限合伙）、南昌和谐安瑞股权投资合伙企业（有限合伙）及珠海尤格管理咨询合伙企业（有限合伙），其背后关联方是IDG资本。

IDG资本成立于1993年，专注于消费科技、大健康、消费等领域投资，投资企业包括三只松鼠、小米、拼多多等。

香颂资本执行董事沈萌告诉第一财经记者，项目换手这类操作并不少见。不同投资机构的背景、偏好和资源网络不同，对未来经济成长前景的判断也会有差异，因此同样的标的在不同机构眼中可能存在不一样的价值。这种价值判断差异并非绝对的对与错、高与低的差别，但也不意味着接手方就一定能实现自己的预期。

在宋亮看来，近年来国内消费品牌快速崛起，也给传统国际消费品牌带来很大的压力和挑战，IDG未来如何运作优诺中国业务还有待进一步观望。