优诺中国18亿卖盘IDG：天图6年后履行退出义务，分析称“体面地易主”

来源：界面新闻

文｜小食代 潘娴

知名乳品品牌优诺，在中国市场将再次迎来新东家。

昨日，天图投资（下称：天图）发布了关于出售优诺中国的公告，优诺中国是全球第二大酸奶品牌优诺Yoplait在中国大陆地区的业务实体。此次交易总对价约为18亿元人民币，交易完成后，昆山诺源睿源管理咨询有限公司将取得优诺中国100%股权。

就价格而言，这是中国乳业近两年内最大规模的交易之一，甚至超过了最近a2牛奶公司收购蒙牛新西兰工厂的约12亿元金额。小食代留意到，除了交易价格明细，天图公告还披露了优诺中国的收入利润、出售目的等等。

下面，我们来一起看看。

交易

在此次交易中，卖家包括两派：天图；管理层卖方，以优诺中国现任与前任员工为代表。

今天，小食代翻查的公告显示，目前，优诺中国86.96%股权由天图系公司持有；剩余13.04%由管理层卖方（天津睿隽）持有，天津睿隽的普通合伙人为陆燕星及有限合伙人为刘照义、龚浩、李毅辉、孙立国、李琪。

根据公告，天图系公司出售股权获取的总对价约为15.65亿元，管理层卖方收取的总对价将不得超过234,782,609元。出售事项须待达成或豁免（如适用）若干先决条件及承诺后方可完成。

天图投资官微

谈及本次交易目的，天图在另一份公告中给出了两个理由，一是公司作为私募股权投资管理机构，出售项目股权使公司实现投资回报，而良好的投资回报可增加公司的资金流动性，并用于其他投资等业务发展机会。

二是其子公司天图兴鹏（卖方之一）目前正处于基金退出期，该基金将寻求剥离其持有的项目股份并向其投资者及有限合伙人返还资本，本次项目股权出售事项将使天图兴鹏能够履行其有限合伙协议项下的退出义务。

“本次交易系天图投资实现投资回报及履行所管理基金退出义务之目的，也充分印证了坚持提供优质产品与服务的消费品牌具备持续的市场竞争力和价值增长力。”天图投资今日在官微发布的通报中补充道。

小食代介绍过，根据天图2020年4月披露的交易信息，优诺中国仍处于亏损状态。而天图最新公告提到，优诺中国“自2023年起实现盈利的历史性转折，且盈利能力于2024年迅速提升”。在2023、2024年，优诺中国的收入分别为4.54亿元、8.1亿元；除税前净利润分别为851.5万元、9545.7万元，除税后净利润分别为839.4万元、9545.4万元。可以看出，在近两年乳业承压的背景下，优诺仍实现了逆势增长。

于2024年12月31日，优诺中国及其附属公司的经审核资产净值约为9293.5万元。于2025年6月30日，优诺中国及其附属公司的未经审核资产净值约为1.52亿元。

目前，优诺旗下拥有酸奶、鲜奶、冰淇淋等产品，且在苏州昆山拥有一座生产基地。

在今日通报中，天图表示，近几年来，优诺中国已逐步将核心业务低温酸奶产品线，从经典优丝系列创新拓展至希腊酸奶、冰岛式酸奶、儿童酸奶等产品系列；并将产品品类从低温酸奶延伸至低温鲜奶、酸奶冰淇淋、酸奶奶昔等多个品类，“构建起丰富多元的低温乳制品产品矩阵，持续受到中国消费者的广泛青睐”。

再来看看买家。

根据微信公众号“投资界”消息，昆山诺源睿源管理咨询有限公司背后股东正是IDG资本。IDG资本官网显示，该机构自1993年起扎根中国开展风险投资业务，主要投资消费科技、大健康、消费三大行业，覆盖从种子期到公开市场的不同阶段投资。

在食品饮料与餐饮赛道，IDG资本的身影非常活跃，既有早期天使投资，也有成长期投资。比如，喜茶、江小白、三顿半、WonderLab等新消费品牌的早期投资者中均有IDG资本，当中不乏IDG资本连续追投的企业。在瑞幸“起死回生”的推手里，IDG资本也是其中之一，与大钲资本等联手拿下了瑞幸控股权。

IDG资本官网列出的部分被投企业

有趣的是，IDG资本也曾多次投资优诺的友商——酸奶品牌乐纯，包括在2018年的乐纯A+轮融资中追投，而那轮的领投方为可口可乐。

根据“投资界”消息，在本次交易完成后，IDG资本将保留优诺中国原有管理团队，以维持及强化品牌竞争力，进一步帮助优诺中国完成区域扩张和持续的产品创新，包括调动资源支持品牌向华南、华北地区拓展，并计划协助品牌拓展多元销售渠道。

历程

如果交易顺利完成，这将是优诺在中国市场再度易主。

优诺品牌于1965年在法国成立，凭借水果酸奶起家。早在上世纪90年代，优诺曾短暂进入中国上海，2013年正式进入中国大陆市场，该业务一度是通用磨坊在华增长引擎，甚至曾抵消哈根达斯中国门店业绩放缓的影响。

但转折点没多久就来了。在通用磨坊2018年底举行的业绩会上，其首席执行官Jeffrey Harmening三次谈到中国市场均表扬了湾仔码头，但未提及冰淇淋和酸奶。这与前几次业绩会上高层都“表扬”优诺中国的情况形成鲜明对比。

2019年初，通用磨坊宣布将优诺中国出售给天图。天图全资控股优诺昆山工厂，并与通用磨坊达成授权许可协议，开展优诺品牌在大陆地区的研发生产和营销销售。通用磨坊继续持有优诺的全球注册商标。

在出售优诺中国后，通用磨坊近年也陆续出售了品牌在欧洲、加拿大、美国的业务。不过，前述三笔国外的出售通报并未披露优诺品牌及商标的归属权是否有所变化。

回到中国市场。尽管优诺中国换成了天图操盘，但后来负责运作的依然是通用磨坊背景的团队。

2019年，原通用磨坊大中华区总裁、主导将优诺正式导入中国的朱玺已成为天图投资管理合伙人。根据工商系统资料，目前，GARY HSI CHU（注：朱玺）仍是优诺乳业有限公司的董事长。

而据“投资界”消息，IDG资本承诺保留的优诺中国原有管理团队，当中的主要管理层均出自通用磨坊在华的创始团队，成功打造了包括湾仔码头、哈根达斯、优诺等知名品牌。

在被天图收购后不久，优诺中国将品类从酸奶进一步拓展至鲜奶，并多次扩建昆山工厂产能，今年又首次推出冰淇淋。该公司高层曾表示，优诺将执行跨品类多元化战略。

一直以来，优诺在中国定位中高端路线，进驻了山姆、盒马、Olé精品超市等渠道，也积累了一批拥趸。比如，优诺鲜奶此前退出部分区域的山姆就曾在社交媒体引发一波“留念”的讨论。

今天，独立乳业分析师宋亮对小食代分析称，回望过去，优诺对引领中国酸奶高端化起到了不可磨灭的作用，但品牌当下在酸奶、鲜奶赛道均面临挑战。其中，高端酸奶红利期已经结束，品牌与产品创新频出加剧了市场竞争，现制酸奶、现制冰淇淋等替代型产品也分流了需求。在鲜奶领域，优诺则面临要与传统大型乳企、零售商自有品牌拼价格的境况。这对优诺的产品创新、渠道与消费场景拓展都提出了更高要求。

“18亿的价格说贵不贵，说便宜也不便宜，考虑到酸奶和鲜奶市场竞争激烈，优诺中国可以说是体面地易主了。”宋亮说。