东吴证券：首予网龙(00777)“买入”评级 多元投资增厚业绩 目标价17.59港元

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，预期网龙(00777)2025–2027年归母净利润分别为4.0/6.7/6.8亿元，当前市值对应PE分别为13.6/8.1/8.0倍。SOTP估值法下，公司目标市值85.0亿人民币，对应港股目标价17.59港元/股。该行看好公司存量游戏稳健运营，教育业务受益设备更新周期，AI全面赋能游戏教育，多元投资贡献业绩增量。首次覆盖，给予“买入”评级。

东吴证券主要观点如下：

游戏：长青IP构筑基本盘，AI赋能助力降本增效

公司多年深耕MMORPG赛道，以旗下《魔域》《征服》《英魂之刃》等长线IP构筑业绩基本盘，具备强用户粘性与长线运营能力，其中旗舰IP《魔域》穿越近二十年周期，仍为国内 MMORPG 赛道中生命力极强的标杆产品，持续保持高经营利润率。公司全面践行“AI+游戏”战略，AI目前已深入美术生产、代码编写及多语言本地化等环节，助力存量游戏快速推出多语言版本(如《英魂之刃》海外版)，低成本拓展全球市场以及加速“端游转手游”开发。AI赋能下2025H1游戏及应用服务板块研发费用同比减少26.7%，该行看好AI持续降本增效释放游戏业务利润。

教育：教育互动显示设备龙头，AI+SaaS开启转型新周期

子公司Mynd.ai为全球教育互动显示设备龙头，其中2016-2024年普罗米休斯累计销量达137万台，2024年全球存量设备市场市占率近16%位居全球第一，覆盖全球100万间以上教室。考虑北美2020–2021年疫情高峰期采购的教育设备陆续到期，下一轮替换周期渐进，长期市场空间广阔。2025H1公司SaaS生态初步成型，Explain Everything延续增长趋势，公司通过收购Merlyn Mind引入AI语音助手提升用户对硬件的语音控制能力并实现软件端的教学资源库与SaaS工具联动，强化“硬件+SaaS”壁垒，加速向“AI+SaaS”的高毛利订阅模式转型，有望提升业绩持续性和盈利能力。该行看好Mynd 的硬件入口优势，依托 AI 在教育场景下的应用潜力，在设备更新周期渐进与SaaS 转型背景下，逐步释放利润，扭亏为盈。

战投：布局AI、AR与泛文娱赛道，构建长期增长生态

公司以“双主业为核心，战略投资为延伸”的思路，围绕“AI 技术、AR 硬件、泛文娱”三大方向进行投资布局，与游戏、教育主业形成协同，抢占新兴赛道机遇，形成多个潜在增长极：AI 技术有望驱动游戏智能交互升级，生成个性化教育内容，为双主业提质增效;AR 硬件搭建虚实场景，可提升游戏沉浸感与教育产品趣味性;泛文娱赛道通过流量聚合与 IP 孵化，可为双主业带来用户增量，赋能品牌价值，打通“技术-场景-用户”闭环。

公司战略投资ROKID、创奇思、帅库网络，进一步强化公司在AI、AR、泛文娱等领域的生态布局。AI方面，子公司创奇思与中科闻歌签订合作协议，成为中科闻歌于境外市场的唯一独家出海平台与商业化伙伴。目前双方已合作开发多款AI大模型产品，助力公司抢占AI大模型出海先机;AR与元宇宙布局方面，公司战略投资AR眼镜龙头Rokid，探索元宇宙教育与游戏的新应用场景;泛文娱方面，公司投资帅库网络，卡位团播黄金赛道，有望持续贡献业绩增量，并为游戏主业的 IP 宣发、教育主业的用户触达提供新渠道。另外，公司加入Open-Q生态，布局教育元宇宙。公司的 AI 生产中心将为教育生态系统 Open-Q打造AI算力和高质量教育内容等基础设施，未来将通过基础设施的调用获得更多代币。