户外龙头的芯片赌局：豪掷6.78亿收购两家公司控股权，实控人欲“承包”超18亿定增

本文来源：时代财经 作者：吴嘉敏

户外巨头再次盯上了芯片公司。

12月1日晚间，户外用品企业探路者控股集团股份有限公司（300005.SZ，以下简称：探路者）发布公告，宣布以总计约6.78亿元自有资金收购两家芯片科技公司控股权。

公告显示，探路者拟以3.213亿元收购深圳贝特莱电子科技股份有限公司（以下简称：贝特莱）51%股权；以3.57亿元收购上海通途半导体科技有限公司（以下简称：上海通途）51%股权。交易完成后，两家公司将纳入探路者合并报表范围。

探路者的转型始于四年前。2021年2月，公司控制权发生变动，创始人盛发强、王静夫妇让出公司控制权，前紫光集团联席总裁李明入主。

探路者是国内知名户外用品品牌，由盛发强、王静夫妇1999年创立。2009年，公司成功登陆创业板。

作为最早进入中国户外市场的企业之一，探路者并未赶上近年户外市场高速发展期。户外业务增速不及预期，如今李明将希望寄托在了芯片业务上。

拟花6.78亿元，押注芯片

此次收购芯片公司，是探路者今年最大的一笔收购。

探路者在公告中表示，本次收购的核心目的，是与公司现有的芯片业务板块形成深度互补与全面强化。

公开资料显示，贝特莱成立于2011年，是国内领先的芯片设计及解决方案供应商，主营业务涵盖触控、指纹识别、高精度MCU、无线通信等芯片领域。财务数据显示，贝特莱在2025年1月至8月实现营收1.66亿元，净利润达1773.36万元，较2024年全年亏损2519.15万元，已实现扭亏为盈。

上海通途则成立于2012年，专注于芯片设计研发、IP技术授权、人工智能系统、软硬件平台开发及系统集成业务。2025年1月至8月，该公司营收达1.05亿元，同期净利润为1888.61万元，较2024年全年的553.93万元大幅增长。

值得注意的是，探路者为此次收购设定了明确的业绩对赌条款。

探路者要求贝特莱在2026年至2028年归母净利润分别不低于3370万元、4770万元和6860万元；上海通途则需在2026年至2028年归母净利润累计不低于1.5亿元。若未达业绩承诺，两家公司则需按约定进行业绩补偿；超额完成则可获一次性现金奖励。

此次并非探路者第一次押注芯片，早在四年前其就着手布局公司芯片业务。2023年，公司相继收购原股东所持G2 Touch 72.79%和22.22%的股权；同年6月，公司又收购江苏鼎茂60%的股权。

随着布局逐步落地，芯片业务营收占比也呈现稳步提升，从2023年的9.6%增长至2024年的13.97%。2023年，G2 Touch Co., LTD.营收1.22亿元，净利润为2946.37亿元；2024年营收1.89亿元，净利润达8988.39亿元。但近年财报并未披露江苏鼎茂盈利数据。

户外主业掉队，芯片“救火”

初期借助资本力量，探路者业绩快速增长，2009年至2015年，营收从2.94亿元攀升至38.08亿元；同期的归母净利润则由4403.40万元增长至2.63亿元。

然而，自2015年起公司归母净利润逐年下行。财报显示，2015年至2020年，探路者的归母净利润出现连续的同比下降。直到2020年，公司营收为9.12亿元，归母净利润亏损2.75亿元，这也是公司自上市以来最大规模亏损。

探路者的转折发生在2021年。当年2月，公司控制权发生变更，创始人盛发强、王静夫妇让出公司控制权，前紫光集团联席总裁李明入主，成为新的实控人。

作为芯片老兵，李明为探路者选择了他熟悉的领域。2021年，探路者提出发展芯片业务，形成“户外+芯片”双主业。

2022年，其户外主业（包括户外用品、旅行服务及体育相关业务）营收出现同比下滑。而芯片业务自2021年引入后，该板块营收持续增长。财报显示2022年至2024年，芯片业务营收实现同比增长，其中2023年同比增幅更是高达1483.81%。

营收结构上，2022年至2024年，户外用品行业营收占比分别为99.26%、90.40%和86.03%；同期芯片业务占比分别为0.74%、9.60%和13.97%。

具体来看，2022年，户外用品行业营收11.31亿元，同比下降8.96%；同期芯片业务营收842.72万元，同比增长100%。2023年，户外用品行业营收同比增长11.21%至12.57亿元；同期芯片业务则同比增长1483.81%至1.33亿元。2024年，户外业务营收同比增长8.91%至13.69亿元；同期芯片业务同比增长66.56%至2.22亿元。

2025年上半年，公司营业收入为6.53亿元，同比下降7.82%；归母净利润为2009.41万元，同比下降76.50%。而截至今年三季度，探路者营收同比下降13.98%至9.53亿元；归母净利润同比下降67.53%至3303.70万元。

如今，李明还在继续押注芯片。为支持“户外+芯片”双主业战略，探路者于今年8月向公司实控人李明及其控制的北京通域合盈投资管理有限公司（以下简称：北京通域）推出定增计划，拟募集资金不超过19.30亿元用于补充流动资金。今年10月，募集资金总额调整为不超过18.58亿元，发行对象变更为李明控制的北京通域和北京明弘毅科技服务有限公司。

当前国内户外市场竞争加剧，大众市场涌现骆驼、伯希和、牧高笛等品牌，高端市场则由迪桑特、始祖鸟、萨洛蒙、北面等品牌占据领先地位。

面对市场份额的流失，昔日“户外一哥”押注的芯片业务，能否重整公司业绩？

资本市场的反映并不乐观，截至12月2日收盘，探路者报收10.42元/股，当日跌幅达12.07%，公司总市值为92亿元，较2015年的巅峰时期，市值跌去超150亿元。