298亿！中国男装巨头又要IPO了！

半年净赚超15亿元！“男人的衣柜”又要启动上市了！

作为国内男装市场稳占5%的行业巨头，海澜之家此次赴港上市，被视为其全球化战略布局的关键一步。此前，这家“国民男装”已深耕马来西亚、泰国、越南、新加坡等成熟市场多年，目前正积极拓宽中亚、中东等新市场。

从A股到H股，海澜之家正试图在资本与市场的双重压力下，寻找新的突围路径。

不过，对于赴港上市进展，海澜之家相关人士仅回应称，“目前处在前期筹备阶段”，留下了耐人寻味的想象空间。

01.

唯一的百亿男装

海澜之家的故事，是一部典型的草根逆袭史。

1960年，周建平出生在江苏江阴市新桥镇的一个农村贫困家庭。尽管天资聪颖，但因家庭贫困，他放弃了高考机会。打工期间，周建平爱上了摄影，自学成为摄影大师，用全部积蓄开设了一家照相馆。在那个“万元户”稀缺的年代，他就赚到了30万元，成为较早的“万元户”。

周建平 来源：网络

80年代末，周建平听朋友讲述有家毛纺厂经营不善想转手，费用约30万元。机缘巧合下，周建平从照相馆切入了纺织行业。带着10多个差点辞职的员工，周建平管理的毛纺厂很快起死回生。

到1991年，毛纺厂总资产已增至200多万元。1994年，企业销售额突破1亿元，员工规模扩大到5000人。

2000年12月，旗下奥德臣实业股份有限公司登陆上交所，后更名为“凯诺科技”。然而，周建平并未止步，他决心打造真正属于自己的品牌。2001年，他砸下700万元邀请港星梁朝伟代言，并将厂牌名“三毛”改成了“圣凯诺”。

真正的转折发生在2002年。

周建平在日本考察时被优衣库的创新模式震撼。回国后，他立即创立海澜之家，开创了中国“自助式服装购物”的先河。第一家门店在南京开业，没有繁琐的导购，只有自由挑选的空间。

随后，印小天的魔性舞蹈广告和“一年逛两次海澜之家”的洗脑口号，让品牌知名度急剧攀升。

2014年，海澜之家成功借壳上市。

在《2015年胡润品牌榜》上，海澜之家品牌价值突破百亿。2016年其市值达到451亿元，登顶中国服装行业第一宝座，成为名副其实的“男人的衣柜”。

02.

“二代”接班

2020年，周建平辞去了原有职务，把公司管理权交接到了儿子周立宸手中。此时的周立宸已在海澜之家干了八年，完全没有“二代”的青涩。

周立宸 来源：官网

与他一同站在聚光灯下的，还有其姐姐周晏齐。

比周立年长五岁的周晏齐早年留学加拿大，曾任职于新加坡星展银行，2014年海澜之家成功上市后，她凭借持股身价大涨，一度问鼎“江苏女首富”。如今，她更多地活跃在投资和社交媒体领域。

周晏齐 来源：小红书

周立宸履历亮眼，他在国内考上了清华大学金融专业，毕业后就职于由盛大前CFO李曙君创立的挚信资本，积累了丰富的投资与商业分析经验。2012年，周立宸加入海澜之家，主导了公司的营销战略。

2014年11月，周立宸已以海澜集团副总裁身份公开亮相。2015年3月，他顺利进入海澜之家董事会，担任董事。2017年2月，年仅28岁的周立宸升任海澜集团总裁，成为当时中国民企50强中最年轻的总裁。同年4月，周立宸不再仅担任董事，而是被海澜之家董事会任命为副董事长。

上任后，周立宸迅速推动“新千店计划”，关停低效加盟店，加快向地标性商业综合体和核心商圈布局。与此同时，他加快推进线上线下融合的新零售模式，不仅深耕天猫、京东，还主动拥抱抖音、快手等社交电商平台，并开展品牌自播。

随后，周立宸大幅削减传统央视广告投放，转向《跑男》《最强大脑》等热门综艺；频繁更换代言人，从林更新到周杰伦、张颂文，最近又换成了曾舜晞；亲自走进直播间带货，试图贴近年轻消费者。

来源：官网

品牌年轻化成为首要任务。虽然联名故宫、敦煌等IP试图吸引年轻人，但收效甚微。许多消费者仍将其视为“爸爸的衣柜”，品牌形象面临固化挑战。产品设计被部分年轻客群认为“款式保守”，与Z世代时尚消费存在一定距离。

渠道转型同样步履维艰。线上销售占比虽然突破20%，但线下门店却在不断收缩。2025年上半年净减少110家门店，总量退回三年前水平。

最引人关注的是海澜之家的多元化战略。公司先后推出海澜团购定制、OVV、黑鲸等深受消费者喜爱的品牌，覆盖男装、女装、职业装等服装细分领域。与此同时，海澜之家甚至跨界科技领域，投资4亿元布局新能源、生物医药，还赞助了“引力一号”火箭。

来源：海澜之家公司财报

但这种扩张似乎陷入了“品牌延伸陷阱”。当一个男装品牌开始同时售卖女装、童装甚至工服定制时，消费者很难不将其视为“服装卖场”而非专业服装品牌。

03.

“男人的衣柜”遭遇瓶颈

转型四年，海澜之家的业绩表现始终起伏不定。

财务数据显示，2022年至2024年，海澜之家分别实现营业收入185.62亿元、215.28亿元及209.57亿元；扣非后归母净利润分别为20.75亿元、27.10亿元及20.15亿元。2025年上半年，公司营收115.66亿元，同比增长1.73%；归母净利润15.8亿元，同比减少3.42%。

来源：海澜之家公司财报

更令人担忧的是，2024年公司营收、净利润分别下滑2.65%、26.88%，净利率降至10.45%。与业绩下滑形成鲜明对比的是公司持续的高分红策略。

据最新财报显示，2025年前三季度，海澜之家实现营业收入156亿元，同比增长2.2%。但看似稳健的增长背后，公司归母净利润却同比下降2.4%至18.6亿元。

其中，存货问题尤为突出。2025年上半年存货余额达102.55亿元，较去年同期增加7.02亿元，存货周转天数高达323天，意味着商品需压仓近一年才能售出。

与此同时，海澜之家赖以起家的“轻资产模式”正面临考验。该模式虽助推其早期快速扩张，却也逐渐导致产品同质化严重、研发投入长期偏低。

到2024年，公司存货已达120亿元，不可退货商品跌价准备计提了8.59亿元，库存压力日益凸显。

值得注意的是，近日海澜之家正式从MSCI中国指数中剔除。这一变动看似只是资本市场的一次例行调整，却像一记响亮的耳光，打醒了这家曾被誉为“男装一哥”的老牌服装企业。MSCI指数是全球被动型基金的重要投资基准，被剔除意味着大量跟踪该指数的资金将被迫卖出其股票——据估算，仅此一项就可能带来约2.5亿元的资金流出。更关键的是，这背后传递出一个清晰信号：国际资本对海澜之家的成长性与基本面已失去信心。

04.

即将再敲钟

面对品牌老化与业绩增长的双重压力，海澜之家亟需新的资本引擎为其转型注入动力，此次港股IPO正逢其时。

海外市场成为海澜之家战略转型的重要方向。

2025年上半年，海外地区主营业务收入同比增长27.42%至2.06亿元。截至2025年6月，公司海外门店已达111家，覆盖东南亚、中东及非洲市场。

赴港上市为海澜之家全球化战略提供了资本平台。香港市场作为国际金融中心，能够为公司提供更广泛的融资机会，帮助提升国际知名度和品牌影响力。

值得一提的是，2012年，海澜之家试图冲击A股IPO，在深交所上市，但被证监会否了。同年5月，证监会在一份通知中指出，海澜之家的控股股东海澜集团曾是上市公司凯诺科技的控股股东，2009年、2010年，凯诺科技的三家主要供应商与海澜之家、海澜集团存在业务或资金往来，且公司未就上述具体事项作出充分、合理解释。

来源：官网

海澜之家此次赴港上市同样面临挑战，品牌认知固化、商业模式重构、多元化资源分散等问题亟待解决。

2014年，海澜之家借壳上市时，市值一度突破400亿元，成为A股最大的服装上市公司。2015年A股热潮时，其市值更是高达近900亿元。截至2025年12月2日A股收盘，海澜之家总市值298亿元。

当前，海澜之家正试图跳脱“男人的衣柜”的固有标签，重塑品牌形象，寻找新的增长曲线。

赴港上市无疑是其谋求破局的关键一步，周立宸能否带领海澜之家穿越周期，摆脱“爸爸的衣柜”的刻板印象，真正赢得年轻消费者的心，并在全球市场开辟一片新天地？

赴港上市后获得的资本支持能否转化为持续的产品创新能力，真正驱动其商业模式重构，将是检验这家男装巨头能否成功转型的关键。这艘“国民男装”巨轮将驶向何方，让我们拭目以待。

本文由胡润百富综合整理

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