携程的暴利美学

来源：市场资讯

　　来源：小牛新区

　　如果只看财报数据，携程现在不仅是中国最赚钱的互联网公司之一。

　　甚至可以说，它已经进化成了一台完美的印钞机。

　　11月18日，携程交出了一份Q3成绩单：

营收183亿元，同比增长16%。
净利润199亿元（部分投资收益），同比增长194%。

　　数字是冰冷的，但对比很残酷。

　　我们把视角拉大一点。

　　今年前三季度，A股整个旅游板块，包括所有的航空公司、所有的连锁酒店、所有的名山大川景区，他们加在一起的净利润大约是190亿元。

　　这意味着，携程一家公司的利润，几乎等同于中国整个旅游实体产业链的利润总和。

　　更耐人寻味的是，达成这个战绩，携程只用了全行业不到10%的营收（470亿 VS 5159亿），却拿走了全行业近90%的利润。

　　这不仅仅是商业上的胜利，更是分配机制上的一种黑色幽默。

　　今天我们不谈道德，只谈商业逻辑：

　　为什么一个不生产一张床位、不拥有一架飞机的中间商，能把生意做到比茅台还暴利？

　　01

　　以前我们谈论暴利，总是盯着白酒和奢侈品。

　　但财报告诉我们，携程Q3的毛利率高达81.68%。

　　作为对比，奢侈品皇冠上的明珠爱马仕，毛利率常年维持在70%左右；而作为A股“股王”的茅台，毛利率在91%左右。

　　携程，一家做撮合交易的互联网平台，其毛利水平已经超越了爱马仕，正在逼近茅台。

　　这不禁让人困惑：

　　爱马仕卖的是百年的工匠精神和品牌溢价，茅台卖的是社交货币和稀缺性。

　　携程卖的是什么？

　　是路权。

　　在流量枯竭的时代，携程掌握了通往酒店和景区的高速公路。

　　它不需要负责道路养护（酒店运营），不需要负责处理事故（航空晚点），它只需要在路口设一个收费站。

　　这种商业模式的精妙之处在于：

　　极低的边际成本。

　　每多卖出一间房，酒店需要付出水电、人工、折旧成本。

　　而携程只需要服务器闪烁一下。

　　这就是平台经济的极致形态：

　　收租。

　　当收租的收益远远高于种地的收益时，这个行业的生态结构就已经发生了不可逆的异化。

　　02

　　在这场财富转移的游戏中，最大的输血者是酒店。

　　财报显示，住宿预订贡献了携程44%的营收，Q3单季进账80亿。

　　这80亿背后，是无数酒店经营者的无奈。

　　中国酒店业已经患上了典型的平台流量深度依赖症。

　　对于单体酒店或中小型连锁而言，携程带来的流量，更像是一种昂贵的氧气。

　　断开连接（不上携程），你会窒息，因为没有客源。

　　保持连接（上携程），你会痛感强烈，高达15%的佣金率会持续挤压你本来就微薄的利润。

　　有人会问，为什么酒店不反抗？

　　因为不够强。

　　这就要提到中国酒店业的软肋：

　　极度分散。

　　中国酒店的连锁化率只有40%，远低于发达国家的70%。

　　大量分散的、同质化的、缺乏品牌议价能力的中低端酒店，在面对携程这种拥有1亿月活用户的巨头时，没有任何谈判筹码。

　　携程不需要强制你做什么，它只需要调整一下算法，改变一下竞价排名的权重，你的入住率就会出现过山车式的波动。

　　于是，酒店老板们辛辛苦苦搞装修、培训服务员、承担空置风险，最后发现，自己其实是在给平台打工。

　　实业负责承担风险，平台负责收割利润。

　　这就是当下的行业现状。

　　03

　　在携程的赋能下，唯有一个领域是它切不动的：

　　航空。

　　在机票预订领域，携程的佣金率低得可怜，有时候一张机票只能赚个几十块的辛苦费，甚至沦为纯粹的导流通道。

　　为什么？是因为航空公司技术更先进吗？

　　当然不是。

　　是因为在航空领域，携程面对的不是分散的商家，而是行政干预。

　　国资委一声令下提直降代，三大航（国航、东航、南航）作为国家队，拥有绝对的上游资源掌控力。

　　在绝对的大佬面前，流量垄断失效了。

　　但永远不要低估互联网公司的赚钱方式，山前无路，那我便另辟一条出来。

　　各种保险、服务套餐层出不穷，防不胜防，这也能给平台带来额外的利润。

　　这其实是一个非常讽刺的对比：

　　完全市场化的酒店行业，因为自由竞争、缺乏巨头，反而被平台资本无情收割。

　　而的航空行业，因为有看得见的手在干预，反而保住了自己的利润空间。

　　这也侧面说明了，在目前的商业生态里，依靠中小商家自身的博弈能力，根本无法对抗平台资本的意志。

　　04

　　分析携程的财报，不是为了指责一家公司，而是为了看清一种经济病灶。

　　我们现在面临的一个核心问题是：

　　财富正在过分向中间层集中。

　　在经济学上，我们希望财富的分配能激励增量创造。

　　比如华为搞研发，比亚迪造车，甚至是楼下小店开发新菜品，这都是在创造增量。

　　但携程创造了什么增量？

　　客观地说，它提升了交易效率。

　　但在拿走全行业90%的利润之后，这种效率提升的红利，并没有落到消费者头上（被质疑大数据杀熟），也没有落到服务商头上（被质疑高佣金）。

　　红利留在了系统里。

　　这变成了一种存量抽血。

　　当社会的顶尖人才、顶尖资本，都热衷于去搭建平台、去搞撮合、去收过路费，而不是去搞硬科技、去搞实业创新时，经济的活力是被抑制的。

　　食利者太肥，创造者太瘦。

　　如果一家公司，仅凭连接就能获得比创造高出十倍的回报，那么谁还愿意去干那个苦哈哈的创造者？

　　05

　　携程的这份财报，在资本市场看来，是一份满分答卷，是股价上涨的强心针。

　　但在产业经济的视角下，值得警惕。

　　它判决了流量资本对实业资本的绝对统治权。

　　我们不否认携程的商业价值，但我们必须警惕这种极度失衡的分配结构。

　　因为生态系统有一个基本的规律：

　　寄生者不能比宿主更强壮。 如果大树的养分都被藤蔓吸干了，藤蔓或许能繁茂一时，但当大树枯死的那一天，藤蔓又将附着于何处？

　　毕竟，路修得再好，如果路上跑的车都加不起油了，收费站也就失去了存在的意义。