降息+库存十年新低！白银成有色“涨势王”，哪些企业躺着受益？

12月1日，A股有色金属板块冲高，成分股智慧农业（000816.SZ）、福蓉科技（603327.SH）、罗平锌电（002114.SZ）、兴业股份（603928.SH）涨停。

消息面上，近期，美联储内部多位官员发声，美国劳动力市场面临的风险已超过通胀。受此影响，CME“美联储观察”最新数据显示，美联储在12月议息会议降息25个基点的概率已从一周前的约40%飙升至80.9%。

东方证券指出，降息预期深化背景下，白银再度逼仓凸显贵金属稀缺特性。当前金交所与上期所白银库存均下降至2015年以来近十年的最低水平，贵金属价格大幅上行背后凸显实物的稀缺性。

激活有色资产价值

历史经验证明，美联储降息周期往往是有色金属板块的“黄金窗口期”。

作为全球大宗商品的核心计价货币，美元指数在降息预期下已跌至99.2的低位。以伦敦金属交易所铜价为例，过去一周累计上涨4.3%至8960美元/吨，国内沪铜主力合约同步突破72000元/吨关口。

东方证券大宗商品团队在最新报告中指出，美元每贬值1%，工业金属价格平均上涨1.2%，贵金属涨幅可达2%以上。

低利率环境下，债券市场吸引力下降，资金加速涌入高弹性的大宗商品市场。数据显示，截至11月末，国内有色金属ETF持仓规模环比增长23%，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持仓量单周增加120吨。

国金证券分析指出，降息周期开启后6个月内，黄金平均涨幅达10.4%，工业金属涨幅普遍在8%至15%，这种历史规律正驱动资金提前布局。

降息预期同步提振了市场对经济复苏的信心，新能源汽车、电力基建等有色金属核心消费领域需求前景向好。据测算，2025年全球新能源汽车用铜量预计达98万吨，占铜消费总量的12.7%，而光伏行业对白银的需求将突破1.3万吨，同比增长18%。需求端的强劲韧性与供给端的约束形成鲜明对比，进一步放大了价格弹性。

白银库存创十年新低

在有色金属板块的普涨行情中，白银无疑是最耀眼的明星。

交易所库存数据揭示了白银市场的紧绷状态：上海黄金交易所白银库存降至1860吨，上海期货交易所库存不足500吨，均创下2015年以来的十年最低水平。

与此同时，全球最大白银交割地COMEX的注册仓单量同比下降40%，可交割实物量不足4000吨。“极低的库存水平使得市场极易触发逼仓行情，空头在实物交割压力下被迫平仓，形成价格螺旋式上涨。” 东方证券贵金属分析师解释道。

值得注意的是，全球白银已连续五年处于供应短缺状态，2024年缺口达5000吨。

供给端，全球主要银矿品位下降导致产量增长乏力，2025年全球矿产银预计仅增长1.2%；需求端，光伏行业用银量占比已提升至17%，半导体封装、新能源汽车等领域需求持续扩张，工业用银占比接近六成，彻底改变了白银的传统定价逻辑。

哪些企业或将受益？

长期来看，有色金属行业的景气周期才刚刚开启。国金证券指出，美联储降息通道的开启、全球新能源产业的持续扩张、矿产资源资本开支的不足，三大因素将支撑有色金属价格中枢长期上移。东方证券进一步强调，在实物稀缺性与货币宽松的双重驱动下，贵金属的配置价值将持续凸显，而具备资源储量优势和业绩弹性的龙头企业有望获得估值与盈利的双击。

其中，兴业银锡作为国内银锡双龙头，旗下银漫矿业白银储量达1.2万吨，白银价格每上涨1元/克，公司净利润将增厚约2亿元，当前1.1倍的市净率处于近十年20%分位，具备显著估值优势。

紫金矿业作为铜金双龙头，2025年上半年矿产金产量同比增长17%，在金价上行周期中业绩弹性突出，预计全年净利润可达405亿元，市盈率仅12倍。

盛达资源控股6座矿山，白银储量超过8000吨，处于业内领先地位。其中，拜仁达坝银矿的毛利率超过80%，为公司业绩增长提供有力支撑。

白银有色是亚洲最大的白银生产企业，拥有国内最大独立白银矿山——小铁山矿，银金属保有量达到1868吨，位居国内前三。