万科，喘息！

万科管理层曾多次公开承诺“绝不躺平”，如今这家长期被视为行业标杆的混合所有制房企，正在用一份为期一年的展期方案争取喘息的时间。

刚刚进入12月，万科20亿元境内债展期初步方案出炉。根据披露的持有人会议初始议案，这笔名为“22万科MTN004”的中期票据展期方案已明确具体条款。

议案指出，受多种因素影响，公司经营形势“仍然十分严峻”。本次调整的核心是将原定于2025年12月15日到期的20亿元本金兑付推迟整整一年。

根据议案，调整后，该笔债券的全部本金将于2026年12月15日偿付。

利息支付安排同样被调整。展期前已产生的利息将延期12个月支付，与原付息日相比推迟一年。议案特别明确，延期期间不计复利。

展期期间自2025年12月15日至2026年12月15日，债券票面利率维持3.00%不变。展期期间产生的新增利息，将随展期后的本金一同支付。

该债券的持有人会议将于12月10日召开，对展期方案进行审议。债权登记日为12月9日，表决程序将在12月12日23:59前完成。

对资本市场而言，万科走到寻求债券展期的境地，既在意料之外，也在情理之中。

万科的根本困境源于经营面的持续“失血”。公司2025年前三季度营业总收入1613.88亿元，同比下降26.61%。归母净利润为-282.37亿元，亏损同比扩大72.19%。

销售下滑直接导致公司“造血”能力衰竭，万科短期偿债压力较大。除这笔20亿元债券外，万科在2025年12月还有一笔37亿元中票到期，两笔合计57亿元。

股东支持的限度也在收窄。大股东深铁集团对万科的支持方式，已从早期的信用借款转向需要抵质押担保的借款。

根据框架协议，目前至2025年度股东大会召开，万科从深铁可获得的借款余额仅剩约22.9亿元。而截至今年11月，深铁已累计向万科提供借款超过300亿元。

市场信心的脆弱加剧了流动性压力。11月27日，万科多只债券价格出现下跌并触发盘中临停。“21万科02”跌超41%，“21万科06”跌超36%，“22万科02”跌超28%。这种价格下跌形成了“下跌-抛售-进一步下跌”的踩踏循环。

与此同时，12月1日，一则来自天眼查的风险信息，为本就风雨飘摇的万科再添一层寒霜。

信息显示，万科企业股份有限公司所持有的深圳市万科发展有限公司5.7亿元人民币股权被广东省东莞市中级人民法院冻结，期限长达三年。

此次被冻结的股权，指向万科的核心资产之一——深圳市万科发展有限公司。

该公司成立于1994年，注册资本6亿元，由万科及其旗下财务公司共同持股，是万科体系内重要的业务运营平台。高达5.7亿元的冻结数额，几乎等同于该公司的全部注册资本，其严重性不言而喻。

在法律和财务层面，股权冻结意味着万科对该子公司股权的处置权（如转让、质押）在三年内被暂时剥夺。这直接产生了双重负面影响：

其一，它限制了万科通过出售或抵押这部分资产来快速获取流动性的能力，堵塞了一条潜在的自救渠道。其二，这向所有债权人、投资者和市场传递了一个强烈的负面信号——公司的偿债风险正在加剧，已引发司法介入。

对万科而言，获得一年的展期只是争取了宝贵的时间窗口，真正的挑战在于如何利用这段时间扭转困局。

万科面临的债务压力并未因一笔债券展期而根本缓解。2026年，万科还有超过120亿元的境内债需要偿还。2027年，公司有70亿元海外债及超过30亿元境内债到期。

展期方案公布后，万科多只债券在12月1日继续下跌。“21万科04”跌幅超过45%，“21万科06”跌幅超过39%。债券价格持续探底，反映出市场对这家曾经的地产标杆企业信心尚未恢复。

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