享道出行市场份额偏弱：持续亏损近20亿，聚合平台依赖症与成本奇高

《港湾商业观察》陈钱

继曹操出行（02643.HK）后，今年又一家网约车企业向资本市场发起冲刺，享道出行（上海）科技股份有限公司（简称，享道出行）近期正式向港交所递表，中金公司和国泰君安国际为联席保荐人。

依赖第三方聚合平台获取订单是我国网约车平台的共性，高佣金支出成为大多数网约车平台的“痛点”，享道出行也不例外。与此形成对比的是，是公司逐年走低的研发支出，此种情况下，享道出行期冀以技术变革实现智慧出行的价值叙事能支撑多久，市场无疑将持续关注。

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市场份额偏弱，高佣金支出

招股书显示，享道出行2018年开始在上海提供网约车服务，由上汽集团（600104.SH）发起成立，截至最后实际可行日期，上汽集团持有公司63.27%的股份，为控股股东。公开信息显示，自成立之日起，公司已先后获得阿里、高德、宁德时代等多名行业大拿的融资。

作为一站式出行服务平台，享道出行业务涵盖网约车服务、车辆租赁服务、车辆销售以及Robotaxi服务（自动驾驶）。2024年，以GTV计，公司在国内网约车平台中排名第五，以完单量计，在上海市网约车平台中排名第二。

根据弗若斯特沙利文，我国网约车行业头部效应显著，按2024年GTV计算，前五大网约车平台份额超85%。值得一提的是，不管是GTV还是完单量，公司与头部企业的市场份额均存在一定差距。

招股书显示，以2024年的GTV计，享道出行在长三角的网约车平台中排名第四，市场份额为4.3%，第一、第二、第三名的市场份额分别为66.8%、7.3%、6.9%。按完单量计，尽管公司在上海五大网约车平台中以10.2%的份额排名第二，但与第一名61%的份额仍有相当距离。

事实上，报告期内的2022年-2024年及今年1-6月，公司一直处于亏损状态。各期，享道出行的收入分别为47.29亿元、57.18亿元、63.95亿元、30.13亿元，今年上半年收入同比下滑2.8%，利润端分别为-7.81亿元、-6.04亿元、-4.07亿元、-1.15亿元，三年半累计亏损19.07亿元。

公司表示，今年上半年收入的同比減少主要因为网约车服务的收入下降，具体而言，公司为应对不断变化的市场环境及竞争态势，作出若干业务调整，以提升自动化水平及运营效率，导致完单量减少。

天使投资人郭涛表示，近些年来，一线城市的消费趋于保守，叠加网约车行业头部效应显著，当前个位数的市场份额或会进一步制约市占率的提升，因为存量竞争下单靠规模扩展已难见成效。要实现突破，需聚焦差异化与精细化运营。

对于如何进一步提升公司竞争力，郭涛指出，可以从四个方面入手：一，深耕长三角区域优势，针对商务、家庭等细分市场推出定制化服务，如政企用车、亲子专车等，用特色服务形成壁垒；二，优化司机端生态，通过合理抽成、补贴激励及标准化培训提升运力的稳定性，进而改善用户体验与复购率；三，联动本地资源开展跨界合作，比如酒店、景区、企业建立出行配套服务，拓展增量场景；四，控制价格补贴力度，转向会员体系、通勤套餐等精细化引流方式，在消费保守周期中精准抵达刚需用户，而非单纯靠拼低价换取市场份额。

事实上，公司也并非没有意识到提升市场份额的重要。从招股书得知，对于网约车服务，2024年以来，公司一直致力于投入提升运力，提高市场份额及订单响应率，推动收入的增长。未来，将计划通过提高上海等重点城市的专职司机比例加强服务能力，以提高高峰期订单履行率以及更集中于与大型出行合作伙伴的合作同时，凭借与司机直接连接的工具，如司机端APP、享道出行车主账户及线上司机社区等，吸引更多的司机以扩充公司车队。

享道出行表示，将通过上述措施以规模经济效应降低单位运营成本及提高订单的响应率。

在业务组合上，尽管公司涵盖网约车服务、车辆租赁服务、二手车销售三大主业，但其收入主要来自网约车服务，各期的收入占比达71.1%、73.6%、78%、76.3%，车辆租赁服务各期的收入占比分别为20.1%、19.8%、17%、18.7%，二手车销售的收入占比仅为5.2%、4.7%、3.6%、4.5%。

需要注意的是，公司的亏损离不开其依赖聚合平台获取网约车订单而承担的较高销售成本。所谓聚合平台即不直接提供共享出行服务，而是向共享出行服务提供商提供用户流量引导的平台，比如高德打车、美团、腾讯出行一类的流量门户，其中，高德是公司最重要的聚合平台合作伙伴之一。

报告期内，享道出行的订单量分别为1.47亿、1.72亿、2.23亿、1.04亿，其中通过聚合平台完成的订单达1.35亿、1.59亿、2.17亿、1.02亿。换言之，公司订单获取几乎全依赖于聚合平台。

依赖聚合平台的“双刃剑”效应也很明显。报告期内，享道出行的销售开支分别为5.26亿元、5.55亿元、6.15亿元、3.09亿元，其中仅平台收取的佣金占比就达52%、58.9%、71.8%、75.3%。

郭涛指出，第三方聚合平台的高额佣金支出无疑侵蚀着公司利润空间，享道出行超半数甚至七成以上的销售开支用于支付佣金，直接放大了亏损压力，这也是行业的共性痛点。但发展自营平台也是周期长、需要长期投入的重资产模式。前期要承担技术开发、合规牌照办理、客服体系搭建等基础成本，冷启动阶段还要投入流量补贴获取用户，且需持续迭代产品与运营能力。

郭涛进一步分析，对当前仍处于亏损状态的享道出行而言，不宜盲目全面自建自营平台，更稳妥的路径是“渐进式转型”，先搭建轻量化自营入口，通过核心用户迁移、私域运营积累初始流量，逐步降低对第三方聚合平台的依赖。同时优化与聚合平台的合作条款，提升议价能力，在控制短期投入压力的前提下逐步构建“自营+聚合”的混合模式，平衡订单效率与利润空间。

与高额佣金形成对比的是，公司的员工福利支出连年下滑，各期分别为4.25亿元、4.13亿元、3.09亿元、1.36亿元，其中工资、薪金及花红分别为3.14亿元、2.96亿元、2.14亿元、9738.3万元，2024年较2022年下滑31.62%，今年上半年继续同比下滑12.13%。

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注册司机数量大增，合规意识需加强

此次IPO，享道出行的募资将主要用于：1，自动驾驶研发及Robotaxi营运服务；2，出行服务的研发；3，扩大用户及司机基础、提升品牌知名度增加市场份额；4，购置车辆扩大车队的营运规模；5，营运资金及一般企业用途。

对于未来盈利能力的进一步提升，公司也在招股书中表示，将从产品结构和成本两方面入手。

在产品结构上，享道出行计划通过产品组合升级优化利润结构，优先扩大高利润产品线（如尊享及商务产品线），通过增加高利润产品线对GTV的贡献。另外，除网约车外，公司也将根据不断变化的市场需求持续优化和完善车辆租赁服务，提高客户的渗透率，将服务版图拓展至核心市场内外的新城市及地区，实现收入来源的多样化。

成本控制方面，公司将采用AI技术以逐步降低经营开支，通过“人机协作”方法转变研发模式，使之工作人员能专注需求分析、系统架构及创新决策等高价值的活动。

但需要指出的是，在战略层面，尽管公司一再强调对技术、对Robotaxi无人驾驶的重视，并视其为撬动出行行业变革的核心，但在研发投入上，公司显得“力不从心”。2022年-2024年，享道出行的研发开支分别为1.71亿元、1.7亿元、8543.6万元，几乎腰斩，今年上半年，其研发投入继续同比下滑2.76%至4458.3万元。各期的研发费用率仅为3.6%、3%、1.3%、1.5%。

另外，公司的扩大运营规模战略也有待“斟酌”。报告期内，公司的注册司机数量增长明显，分别为34.12万、59.66万、89.91万、106.23万，2023年、2024年、2025年1-6月的同比增速分别为74.84%、50.7%、48.05%。

注册司机数量增速放缓但依然增长的另一面，享道出行的GTV（总交易额）和订单量今年上半年有所下滑且各期的增速远不如注册司机数量的增速。

报告期内，公司的GTV分别为39.87亿元、48.28亿元、55.38亿元、26.28亿元，2023年、2024年及今年上半年的同比增速分别为21.09%、14.71%、-2.63%。订单量分别为1.47亿、1.72亿、2.23亿、1.04亿，2023年、2024年及今年上半年的同比增速分别为16.48%、30.15%、-3.73%。

从毛利率来看，公司各期分别为1%、6.6%、7%、11.3%，主要得益于网约车服务的毛利率从2022年的-5.4%上升至今年上半年的12.2%。公司表示，网约车服务毛利率的上升主要由于有效管理成本以提升经营效率以及订单量增加带来的规模经济效应。

不过，在GTV和订单量今年上半年均出现下滑，且注册司机数量增速远高GTV和订单量增速的情境下，公司毛利率的增长能维持多久，恐很难不引发外界议论。

深度科技研究院院长张孝荣认为，在当前订单量和交易总额GTV下滑的情况，毛利率增长确实面临挑战，当前毛利率提升主要依赖成本控制和运营优化，但这存在极限，同时公司对第三方聚合平台依赖过重，其佣金成本也会持续挤压利润。

最后值得一提的是，在我国广大的网约车市场中，由于各城市出台的相关法规以及实施细则的差异，合规问题是网约车行业绕不过去的难题，根据弗若斯特沙利文，2024年网约车平台车辆、司机及订单的平均合规率仅70%、73%、69%。

尽管享道出行在这些方面的合规率都在90%以上，但检索天眼查，公司涉及的行政处罚及诉讼也不算少。

截至11月27日，享道出行涉及152条行政处罚，处罚总额达393.3万元，处罚原因包括但不限于服务车辆未取得相关资格证，司机未取得相关网约车驾驶员证，线上提供的服务车辆与线下实际提供的服务车辆不一致等。

同时，公司涉及的司法案件也不少，在天眼查显示的86条司法案件中，95.35%的案件身份为被告，54.65%的案件案由为机动车交通事故责任纠纷，87.21%的案件类型为民事案件。

公司在招股书中称，根据弗若斯特沙利文，不合规事件在网约车业内较为常见。交通部门并未仅因不合规而暂停任何网约车平台的运营或吊销其许可证。公司已收到经营所在76个城市的地方主管交通部门（各期分占GTV总额的98.98%、98.81%、97.95%及98.94%）的书面及口头确认。公司法律顾问认为，相关交通部门因不合规而暂停公司业务或吊销平台执照的风险极低。

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超4000条投诉，司机与消费者声音还待重视

在消费者投诉平台上，公司的负面反馈也不少。

截至12月1日，在黑猫投诉平台检索“享道出行”，共包含4334条投诉内容，已完成2919条，其中，近30天投诉量达137条，已完成仅12条，投诉问题多涉及恶意退款、不予退款、乱扣司机费用等，投诉方司机乘客皆有涉及。

有司机在黑猫投诉上表示，11月18日下午19点接到一条订单，正常去接驾，但乘客在司机等红绿灯需要掉头的时候临时取消了订单，平台判司机有责，扣钱扣分，申诉无门。

宁波一位司机称，今年10月16日和10月17日乘客在没有和司机沟通的情况下无故扣除账号余额内的92.32元、41.69元，要求宁波享道出行退改135.01元。

10月23日，有司机表示，享道出行抽成达到30%，超出国家管理规定，要求处理。

另一方面，乘客投诉司机的情况也不少见。有消费者称，今年10月15日打车享道出行，司机未按打车地点去接并要求按照司机的位置去找司机，浪费半个多小时上车后车中有烟味，打开窗透气司机又将窗户摇上，找享道出行客服联系一直打不通。

检索消费保平台显示，“收费不合理、司机态度差、司机拒绝归还行李、未上车被扣费、司机绕路、虚假宣传、司机危险驾驶”等也皆是投诉内容的高频字眼。（港湾财经出品）