蚂蚁吞大象？生产歼20的成飞集团仅174亿就被收购，用意耐人寻味

话说这事儿得从成飞集团说起，这家公司可不是小角色，它是咱们国家航空工业的骨干力量，专门负责歼-20这种先进战机的生产。成飞的前身是国营132厂，建于上世纪50年代，那时候国家刚起步搞航空工业，成飞一步步发展到现在，成了歼-10、歼-20这些主力装备的制造基地。

歼-20作为第五代隐身战机，隐身性能强，机动性好，航电系统先进，代表了咱们空军实力的跃升。成飞集团总资产超过1200亿元，员工上万，技术积累深厚，但军工企业的日子并不像外人想的那么风光。

军工行业特殊，订单主要来自国家采购，利润空间有限，研发投入巨大，资金链常常紧巴巴的。成飞在歼-20的生产线上，需要不断更新设备，研发新材料，改进发动机，这些都需要海量资金，国家支持是有的，但总有缺口。军工企业不像民企能随便上市融资，受体制限制，融资渠道窄，发展速度受影响。

成飞的收购案就是在这种背景下发生的。2023年1月11日，中航电测突然公告，说要通过发行股份买下航空工业集团持有的成飞集团100%股权，交易价定在174.39亿元。

中航电测市值才60亿元左右，怎么就敢吞下成飞这个大象？很多人觉得像蚂蚁吃大象，表面看不合理，其实背后有深意。

这不是简单收购，而是军工资产重组的典型操作。航空工业集团是双方共同的上级，交易不算借壳上市，实控人没变，就是把成飞注入中航电测这个壳里，实现间接上市。为什么这么干？军工企业融资难是关键，通过资本市场，能募集更多资金，支持研发和扩产。

成飞净资产评估值240.2亿元，但扣除65.8亿元国有独享资本公积后，才是174亿元的作价，这部分公积金是国家专属，不纳入交易，避免了复杂问题。

再看看中航电测，这家公司主营航空电子测控，规模小，但有上市平台。收购后，它发行20.86亿股，每股8.36元，航空工业集团持股比例从原来的低位升到高位，控制力更强。整个过程曲折，2023年7月26日出重组草案，详细说明业务整合和财务数据。

然后停牌，审核中断一年半，到2024年6月26日恢复审查，7月11日深交所并购重组委通过，8月6日证监会核准。2025年1月7日，股权过户完成，成飞正式成中航电测全资子公司。公司更名中航成飞，证券代码从300114变302132，暗含成飞老厂号132的意味。市值也跟着水涨船高，从收购前的200多亿，涨到2025年上半年超过2300亿元，排A股前50。

这收购用意耐人寻味，主要为了破解军工融资瓶颈。军工企业利润率低，订单稳定但不暴利，自主研发项目资金需求大。成飞生产歼-20，需要持续投入隐身涂层、矢量发动机这些技术，资金短缺会拖慢进度。

通过上市，成飞能从股市吸金，优化资源配置。国际上看，美国洛克希德·马丁生产F-35，通过资本市场融资，保持技术领先。咱们成飞类似，上市后能加大投入，推动航空工业升级。收购还整合产业链，中航电测的测控技术跟成飞的飞机制造互补，形成完整体系，提升效率。

收购后，中航成飞发展势头不错。2025年1月重组落地，2月17日更名上市仪式在深交所举行，中信证券等机构参与。公司整合成飞、贵飞、长飞等子公司，业务聚焦航空装备。2025年上半年，半年度报告显示，营业收入稳增，全年目标超800亿元。

市值超2200亿元，资金充裕，支持歼-20产量提升和新项目。合同负债242亿元，锁定了未来订单。军工板块整体活跃，中航成飞作为龙头，带动产业链。2025年4月业绩说明会，公司提到加强规划统筹，优化资源，提升运营质效。

未来会探索新业务，但核心仍是航空主机厂。相比收购前，融资能力强了，研发投入加大，推动技术迭代。

这事儿从侧面反映军工改革的趋势，国家推动军工资产证券化，注入优质资产到上市平台，破解资金难题。成飞案例不是孤例，中航沈飞等也类似，通过资本市场壮大。军工企业融资问题普遍存在，利润空间窄，研发周期长，上市是出路。

但也得注意风险，股市波动大，军工敏感，需平衡安全和效率。收购用意在于此，通过重组，让成飞借力资本市场，保持领先。

军工企业的特殊性决定了它们不能完全市场化，国家控制是前提。成飞收购后，航空工业集团持股高，决策稳。2025年最新数据，公司市值稳定，项目推进有序。投资者看好军工前景，中航成飞股价表现好。

整个事件从2023年启动，到2025年落地，体现了改革决心。军工融资难不是新问题，早年成飞就面临资金短缺，生产歼-20时投入巨大，现在通过上市缓解。

国际经验也证明，融资渠道通畅的企业发展快。洛克希德·马丁市值万亿级别，靠的就是市场支持。咱们军工起步晚，但增速快，成飞重组是积极信号。