11月又过去了

本月市场整体下跌，万得全A指数月线-2.22%。

月线下跌倒不意味着未来会怎么样，只是仍然没到我期望的起卖点，只能接着等12月了。

对未来我觉得就不要有太多想法。

人都喜欢找规律，喜欢从过往中总结经验，用来推测未来。但股市走势是由成千上万投资者博弈形成的，每一个人的行为对结果都会产生影响，而结果又会反过来改变大家的行为，这个过程就会导致旧规律不断被破坏，新规律不断形成，找规律这条路就行不太通。

想找某个技术图形、某个选股指标、某个特定指数，期待它能带来持续的超额收益，就不太现实。

很多人喜欢看回测来选股、选指数，用历史有效来证明未来有效，这个方法并不是很可靠，历史上一直有效的规律，在未来也可能突然失效。

我的经验是回测这个东西可以反过来用：如果历史上都不太有效的东西，那未来大概率依然不太有效。如果历史上有效的东西，只能说不确定，未来能不能有效、能有效多久，不知道。

越是具体的规律和指标，越众所周知，就越容易失效，相对来说模糊的原则更容易保持有效性。

我的经验是：不要用历史外推未来，相信走势无法预测，承认自己的分析总会出错，做到这三点，就能减少很多错误决策了。

周末统计局又公布了11月PMI数据，制造业PMI为49.2，前值49，非制造业PMI为49.5，前值50.1，最近24个月的变化如下图：

PMI是通过向企业调查得到的统计数据，比如制造业PMI，就会向企业调查当月的新订单数量、主要产品产量、从业人员量、供应商配送时间、主要原材料库存等指标，让企业选择是比上个月增加、持平还是减少了。

它是一个“和上月相比“的数据，如果过半的企业都认为本月比上月强，得分就会高于50，所以50叫荣枯线，高于50意味着本月制造业企业整体是扩张的，低于则意味着比上月萎缩。

本月制造业PMI为49.2，虽然比上月回升了0.2，但依然低于50，连续8个月处于收缩区间，这8个月制造业处于持续的收缩中；而非制造业PMI，主要包括服务业和建筑业，本月也回落到了50之下。

看上图趋势也能看出来了，经济景气度依然比较弱。

2025年11月30日估值：

股债利差估值分位22.5%；

A股PE分位86.6%，PB分位48.6%，估值处于偏高区间；

A股距离近15年的最低估值，大约还需跌37.9%，距近15年的中位估值位置，还需跌8.4%。

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