和“货币增强”说再见！货币基金结算新规严控“四进三出”套利法

界面新闻记者 | 杜萌

周四申购，下周三赎回，利用资金交割的时间差多赚取三天收益的“货币增强”套利法则将失效。

近日，证监会证券基金机构监管司下发今年第八期《机构监管情况通报》（以下简称《通报》），明确提到要优化基金销售结算资金的交收机制，切实保护投资者的合法权益。

“这对于公募来说是大利好，防止了被代销机构拖延时间‘薅羊毛’。”某公募市场部人士告诉界面新闻记者，此项规定出台，今年流行的“货币增强”型理财产品或将走向终结。

该人士告诉界面新闻记者，一般来说，投资者如果通过直销渠道认购货币基金，是按照T+1的时间进行份额确认，钱会在确认后进入基金的托管账户，基金经理可以及时下单投资运作，投资者享受基金收益。而“货币增强”型基金则是在货币基金收益的基础上，额外增加了十几个或几十个BP不等的收益。这部分“增强”的收益往往是通过“薅基金公司羊毛”得来的，损害的是原来持有人的利益。

具体来看，“货币增强”型基金主要是通过“掐点申购和赎回”，在每周四15:00之前通过代销机构下单大手笔申购货币基金，周五进行份额确认。在《通报》没有明确之前，代销机构可以以技术系统等原因，选择在下周一再将钱划给基金公司。

图：某银行理财子公司对“货币增强”基金的介绍 来源：产品持有人

“钱还没有划到基金的账户，这笔申购已经获得了周五、周六、周日三天的货币基金收益。这种大手笔的申购，会稀释原有持有人的利益，也是监管重点打击的对象。”一位管理了一只千亿级货基的基金经理对界面新闻记者表示。

对于公募管理人来说，周四申购的款项在下周一才到基金账户，那么周五和周末产生的利息能否计算为基金收益？

“这要看管理人和代销渠道的关系，强势的管理人可以要回一部分利息收益，比较弱势的管理人有可能一分都要不到。”上述基金经理坦言，随着代销渠道的崛起，这部分本来应该属于基金运营沉淀的资金，往往被代销机构占为己有，或者被以返佣的形式返还给客户，“毕竟市面上同类基金那么多，客户买谁的都是买，主要是看佣金返还的比例。”

“这种行为被业内称为‘四进三出’，周四申购，下周三赎回。其实就是利用货币基金没有申购费和赎回费、T+1确认份额的规则进行薅羊毛。大体量资金在六天时间内进行资金的轮动，享受的6天收益都是从货基的整体份额中划转，实质上由货基的散户投资者承担损失。基金经理面对大量资金的申购赎回，也会增加投资组合操作的难度。”某公募投顾负责人告诉记者。

“此次《通报》之后，通过代销机构进行‘四进三出’的套利空间基本没有了。”上述投顾人士表示。

界面新闻记者了解到，目前为“货币增强”基金提供“贴息”的机构主要是基金的第三方代销机构、券商和银行理财子，主要源自这些机构对“保有规模”的追求，通过“贴息”，这些金融机构为客户的资产净值带来了提升，并且增加了保有规模。

今年以来，银行及理财子投资公募的热情不断攀升。银行业理财登记托管中心数据显示，截至2025年三季度末，理财产品投资资产合计34.33万亿元，投资公募基金的占比为3.9%，较2024年末的2.9%提升1个百分点。

《通报》强调，对于销售结算资金交收时间安排不符合上述时间规定的基金产品，相关机构应在6 个月内进行调整和完善，并做好投资者沟通解释工作。

除了明确基金的申购赎回时间安排外，《通报》还强调，在对货币基金的营销宣传中，不得使用“实时到账”“极速赎回”等表述。