外卖与AI强劲，阿里还担忧什么？

最近很有意思的是，大众对谷歌评价的反转。

ChatGPT火起来过后，这几年谷歌一直被认为是AI掉队者。

今年11月，谷歌发布大模型Gemini 3，基于Gemini 3 Pro的Nano Banana Pro则更是碾压了众多图像生成AI。

戏剧性的，谷歌又变成了分析师眼中醒来的巨人，备受热捧。

同样在11月，阿里将通义APP更名为千问APP，并完成版本迭代，随后启动了全平台公测。

千问上线一周就突破千万下载，蚂蚁集团推出的AI助手APP灵光上线四天突破百万下载，此外，阿里还有两款夸克AI眼镜发布。

2025年，阿里在两块业务上投入巨大，一是外卖，二是AI，正好不久前几家大厂都发布了季度财报。

首先是外卖。

大家发现，“外卖三巨头”烧钱都很厉害，但收获却不好评估。

特别是阿里，三季度销售和市场费用同比增加了340亿，即时零售业务营收却只涨了87亿，同比增长不过60%，投入产出比极低。

财报会上，阿里CFO徐宏说，"闪购投入将在下个季度显著收缩"；

中国电商事业群CEO蒋凡也说，已经完成了第一阶段的扩张期，要转向第二阶段“精耕细作”。

尽管大街小巷的闪购外卖员，刚换上了酷炫的赛车手服装，但阿里在即时零售业务踩刹车已势在必行。

图源：AI生成

然后是AI。

阿里CEO吴泳铭表示，3800亿的AI投入可能偏少了。

阿里依靠AI在云业务实现同比34%的增长后，终于开始从to B转向to C。

财报发布后，阿里港股连续两个交易日股价小幅下探，28日止跌回升0.6%，最新市值约2.9万亿港元。

高盛、摩根大通都维持“买入”评级，但都下调了目标价。它们认为，中国电商EBITA增长将放缓，但对AI推动的阿里云业务非常乐观。

基于这些就可以看出，阿里在三大业务的布局调整逻辑到底是什么？

01

AI虽好，烧钱却看不到头

作为当下无可争议的趋势，AI充分展示了一个现实：当下的胜者绝非最后的王者。

国内市场上，QuestMobile的数据显示，9月豆包 App的月活达到1.59亿，DeepSeek1.46亿排名第二，第三的腾讯元宝0.31亿，差距就有点大了。

图源：QuestMobile

外界对阿里的AI评价并不低，评判标准在于Qwen模型，一直站在全球下载排名前列，属于一线水平。

当然模型强，不代表C端入口无忧，这里面存在很多变数。

同样的问题也存在于百度，百度也并非毫没机会。

三季度财报上，得益于AI客户的强劲需求，阿里云智能事业部营收同比增长34%，达到398亿元人民币。

AI相关产品收入，连续9个季度实现三位数同比增长。

要知道同期，微软智能云营收309亿美元，同比增长28%；亚马逊云营收330亿美元，同比增长20%；谷歌云营收152亿美元，同比增长33.5%。

增速领先海外对手，规模上还能追，前景一片光明。

也难怪吴泳铭都在“凡尔赛”：客户太多，3800亿投资额AI偏小了；未来三年不会出现AI泡沫。

目前的局面是，此前阿里的AI业务主要是to B的，包括为客户提供AI方案和云服务，以及赋能自家的电商业务。

想想字节的豆包在8月的月活规模已经超越DeepSeek，靠的除了自己性能，还有抖音APP的内容活跃支撑；腾讯的元宝也借着微信迅速攀升。

虽然阿里自家的千问大模型全球性能跑分极强，DeepSeek都蒸馏过，甚至还得到英伟达黄仁勋的夸赞。但是消费者端感知还是太冷门了。

也难怪吴泳铭在财报会上强调，要同步发力AI to B与AI to C两大赛道。

据多家媒体披露，在9月，阿里就将千问APP视为阿里整个C端AI市场布局的核心。底层是旗舰大模型Qwen3-Max，同步应用在阿里各个AI软硬件产品中：千问APP、夸克APP、夸克AI眼镜等。

目前，夸克和千问APP都属于阿里巴巴智能信息事业群，吴嘉既是事业群总裁，也是夸克CEO和千问 APP负责人。

目前，千问APP七天下载量破千万，此外蚂蚁集团旗下的灵光APP四天破百万。据黑板君体验，两个APP的多模态功能都差不多，但灵光反而在攻略制作自动排版和轻应用制作方面颇有特色。

也许你也发现，尽管明确了要AI to C，但其实让消费者记忆的统一品牌都还没确定：曾经有通义、通义千问，如今有千问、夸克、灵光。

图源：黑板君截图

如何打造好一个超级入口，对阿里来说并不容易。这不是单纯把预算从即时零售转到AI上，就能解决的。

同时，大家一定要明白，AI是长跑，不是短跑。

长跑的意思就是，暂时的领先者，未必能笑到最后。

这方面，腾讯会比较鸡贼，就像长跑赛中的三四名，我也不跑第一，因为要节省体力，但我决不掉队，有机会就上来。

02

外卖难评，未来偏鸡肋

阿里三季度投入主要就是在外卖和AI上。

据三季度财报，阿里巴巴集团营收2477.95亿元，同比仅增长5%，经营利润为53.65亿元，同比暴跌85%！经调整EBITA为90.73亿元，同比已经跌了78%。

阿里给出的理由是对即时零售、用户体验以及科技的投入。

回顾年初，从京东主动杀入即时零售市场，阿里、美团随之跟进，三方在二、三季度累计烧掉了上千亿元。

阿里三季度经营利润从去年同期的352亿跌到如今的53.65亿，近300亿没了；

美团经调整后的净亏损约160亿元，去年同期还盈利约128亿元，同样也是接近300亿；

京东其实在三季度已经开始减轻补贴，但经营利润依旧从去年同期的120 亿元转为如今的亏损10.5亿元。

图源：阿里巴巴财报

这么大的投入。换来了什么？

纯从即时零售市场格局来看，据易观分析，三季度即时交易成交额为美团47.1%、阿里42.3%，京东8.4%。

刘强东成功切进了即时零售市场，算是站稳了脚跟；美团阿里从以前的七三开转至接近。但美团强调，超15元人民币的订单总交易额市占率超三分之二；30元人民币左右的订单市占率约为70%。

在高净值的人群方面，美团依旧强势。

蒋凡则在财报会上强调亏损控制。他指出，10月以来，淘宝闪购的每单亏损较7、8月份降低一半，同时订单份额保持稳定。

毕竟，阿里巴巴第三季度销售和市场费用同比增加了340亿，即时零售收入才229亿，同比增长才60%，投入产出比极低。

单论外卖生意，外卖三巨头的大量投入性价比显得很低。

但是阿里、京东期待的是近场、远场消费场景结合的电商未来，这方面又如何？

03

电商主业，有些吃力

还记得二季报时，外卖三巨头的财报已经有点尴尬，于是不少新数据也被提前披露来安抚资本市场。

例如阿里二季报时就透露，即时零售业务在8月前三周带动淘宝APP的月度活跃用户同比增长25%。

但第三季度，淘宝APP的月活数据只强调：“同比快速提升”，另外就是双十一期间，强调：“消费者同比双位数增长”。

三季度，也肯定难。

那么即时零售带来的增量到底是多少？第三方Quest Mobile的9月份数据显示，淘宝月活同比仅增长4.1%，而美团增长7%，京东增长更达到14.8%。

图源：QuestMobile

包含即时零售的中国电商业务，营收为1326亿元，增速为16%；而去年三至四季度中国商业（不含本地生活）营收平均增速为11.5%。

对于一个月活近10亿的国民级应用来说，淘宝从即时零售获取的增量确实有限。

补贴的“鸡血”一旦减弱，还得靠自己。

阿里骨子里始终是一个电商公司，中国电商+阿里国际目前占总营收67.5%，无论即时零售还是AI的投入，都需要它源源不断的现金做支撑。

中国电商集团核心的还是客户管理收入，同比增长10%至789亿元，本质还是对商家的“抽水”，财报会上也强调后续增速预计会放缓。

阿里国际商业终于实现扭亏为盈，同比增长9.87%至347.99亿元，EBITA盈利为1.62亿元，上年同期为亏损29.05亿元。

不过阿里国际业务反倒是靠减少补贴保证盈利，但增速也在下滑。

没有靠即时零售带动基本盘大涨的阿里，面对的是抖音电商的高速逼近。

据《晚点》，抖音电商GMV已突破4万亿元，而淘宝的支付GMV约为6万亿元。

目前，淘宝的月活大约9.8亿，而抖音系的月活已经接近13亿。

面对自带内容生态和直播电商生态的抖音，下注即时零售的蒋凡，估计压力山大。