锚定“双碳”战略！铂钯期货上市引关注，机构称明年价格中枢或上移｜大宗风云

本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道

11月27日，广州期货交易所（下称“广期所”）新能源金属品种板块迎来新成员——铂、钯期货和期权，这是广期所继工业硅、碳酸锂、多晶硅之后，新增上市的绿色新能源金属品种。铂族金属中的铂和钯被称为“工业维生素”，在清洁能源转型中扮演着重要角色，从氢能催化到汽车尾气净化，从光伏制造到油气炼化，均发挥着重要作用。

“首日上市的铂期货2606合约和钯期货2606合约成交活跃，成交金额分别为273.18亿元和122.90亿元，一方面是近年铂、钯价格波动加剧，产业链上下游企业面对日益频繁的价格波动，对期货套期保值工具的需求极为迫切；另一方面得益于挂牌基准价较为合理，激发市场交易热情，吸引产业客户入场交易。”南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹接受《华夏时报》记者采访时表示。

铂期货一手保证金36450元

11月27日，铂、钯期货在市场热切关注中正式挂牌交易，铂主力合约2606开盘价441元/克，较405元/克的挂牌基准价跳空高开，随后快速上行至457.15元/克后震荡回落，最终收盘涨幅为6.25%，呈现“高开回落但强势收涨”的行情特征。

钯主力合约2606开盘价377元/克，较365元/克高开后持续上行至409.85元/克后震荡回落，最终收盘涨幅为1.53%，呈现“高开回落、温和收涨”的特征。对此，夏莹莹表示，从国内外成交金额对比来看，纽约商品交易所铂期货主力合约日平均成交额在20亿美元左右，钯期货主力合约日平均成交额在10亿美元左右。

铂、钯期货合约交易单位均为1000克/手，最小变动价位均为0.05元/克。上市首日，铂、钯期货合约交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为挂牌基准价的14%。铂期货06/08/10合约挂牌基准价格均为405元/克，钯期货06/08/10合约挂牌基准价格均为365元/克。夏莹莹表示，按挂牌基准价和广期所要求的交易保证金9%测算，一手铂期货保证金为36450元，一手钯期货保证金为32850元。

对于铂、钯期货上市，实体企业持何种态度？对此，光大期货有色研究总监展大鹏对《华夏时报》记者表示，实体企业参与意愿较高，但因了解程度、专业能力和产业属性不同呈现出一定差异化。首先，头部冶炼企业和进出口贸易商已开始深度参与期货市场。这类企业已在外盘铂钯期货或电子盘拥有丰富交易经验，对铂、钯期货并不陌生，参与积极性较高。

“其次，铂、钯期货下游产业有一定的分散性，产成品中铂、钯成本占比也不尽相同，因此接受度较高，但初始参与度未必高。例如对铂期货来说，铂需求主要集中在汽车催化剂、首饰、玻璃制造、化工催化、电子行业等，相关企业套保需求迫切，但这类企业参与经验尚缺。因此，这类企业在初始阶段观望情绪较浓。”展大鹏称。

产业链迎套保新选择

据悉，境外铂、钯期货交易早已成熟，纽约商品交易所于20世纪80年代推出铂期货，20世纪90年代补充钯期货合约，东京工业品交易所同期跟进，加之伦敦铂钯市场协会铂钯电子盘及定盘价，全球期货价格逐步形成联动体系。

“目前全球铂、钯期货日均成交量超50万手，COMEX占比达60%，定价权长期由境外主导。广期所推出铂钯期货，一是填补本土价格风险管理空白。我国是全球铂、钯终端最大消费国，但长期依赖境外期货工具，面临汇率与价格双重风险，人民币计价合约使企业套保效率大幅提升，降低汇率波动风险。”展大鹏称。

展大鹏表示，二是完善新能源金属市场体系，铂、钯是新能源汽车催化器、氢能产业的关键材料，期货上市与广期所现有新能源金属品种形成协同，服务国家“双碳”战略。三是争夺定价权。广期所通过细化交割标准、建立厂库仓单体系，吸引国际参与者关注中国供需和中国价格。

此外，创元期货分析师吴开来在接受《华夏时报》记者采访时表示，在“双碳”目标下，铂在绿色低碳转型中的作用将持续增强，钯在减排方面也是重要原料。近期铂钯价格波动放大，广期所上市铂钯期货有利于完善我国铂钯定价机制,为产业企业提供权威、统一、连续、透明的远期价格信号与有效的风险管理工具，从而引导我国回收行业合理布局,服务我国铂族金属产业保供稳价，助力铂族金属产业健康平稳发展。

夏莹莹也表示，构建人民币定价体系，争夺全球铂钯定价话语权。我国铂、钯高度依赖进口，是全球最大的铂族金属净进口国，2024年铂进口依赖度达89%，钯达52%，且原生矿储量和供应匮乏，目前大型开采矿企仅金川集团一家，铂钯期货的推出有助于发展铂族金属回收市场，助力实现战略资源自主可控。

不过，由于黄金具有“强金融属性、弱商品属性”，而铂钯则具有“弱金融属性和强商品属性”的特征，因此，铂、钯与金价相关性呈现出“长期弱相关、短期联动强”的特征。比如，此前钯受供应短缺影响，价格强势上涨，钯与黄金相关性减弱，但铂与黄金相关性提升。

在商品属性上，展大鹏表示，铂、钯的商品属性显著强于黄金，铂下游实体产业需求占比69%、钯达到98%，并且需求主要集中在高端制造领域（汽车催化、化工、电子、玻璃等），产业需求的刚性支撑使铂钯价格波动更具产业周期逻辑。

机构称长线看涨

“从宏观角度来看，由于铂、钯价格以金价为参照，降息预期和地缘干扰对贵金属价格属于利多因素。供应方面，南非矿端的结构性困境预期持续存在，矿端扰动对铂基本面构成较强支撑，对钯亦有一定支撑作用，但也需要关注价格上升后回收端潜力的释放。”吴开来称。

机构预测，2026年铂钯市场将延续供需紧平衡格局，叠加贵金属整体上涨氛围仍然浓厚，价格中枢大概率较2025年进一步上移，但二者走势分化或将加剧，铂表现有望持续强于钯，其原因是供给端约束仍为核心支撑。展大鹏表示，南非作为铂金主产国，虽有英帕拉铂业等企业签署可再生能源协议以缓解电力短缺压力，但矿山老化、扩产周期长的问题难以短期改善，2026年矿产增量仍受限。

“此外，俄罗斯贡献全球40%以上钯金供应，地缘政治与贸易关税不确定性持续推升供应风险，进一步削弱供应链弹性，但也要防止俄乌冲突停止后俄金属重返市场冲击短期价格体系。此外，金属再生供给方面，受旧车拆解周期制约，增长幅度预计维持在3%—5%，但或难以对冲矿产缺口。”展大鹏称。

与此同时，需求端呈现结构性分化。展大鹏表示，铂金属需求多元化优势凸显，氢能产业链加速落地，或将强化铂在能源金属属性的地位；在汽车催化领域潜在受益于未来将实施的欧7、国7标准，单车催化剂用量提升，同时铂替代钯的趋势虽可能放缓，但供需缺口或仍难以弥合。钯需求短期仍有支撑，电子与化工领域稳增，但长期面临电动汽车替代压力，汽油车催化需求下滑的长期风险逐步显现。

针对期货价格后期走势，展大鹏表示，在价格走势方面，铂将受益于结构性短缺与金银上行共振，均价有望继续上调，或达到1500—1700美元/盎司。而钯金属，短期受实物缺口、地上库存低位以及投资需求推动，价格重心或小幅回升，但将与铂出现较大分化，预计钯均价在1350—1450美元/盎司区间。整体而言，2026年铂钯价格仍具一定上涨空间，其中铂金因需求结构更优，配置价值更为突出。

“在需求方面，虽然纯电汽车渗透趋势不可阻挡，但长期来看仍需关注排放新规和铂、钯替代的影响，此外，金铂比走高对于铂珠宝投资的刺激效应也值得关注。总体来看，在宏观利多背景下，供应端扰动对基本面构成强支撑，但需求叙事相对缺乏，回收端有潜在压力。我们对铂钯的观点倾向于谨慎低多，策略上可结合铂、钯基本面和投机属性强弱逢低做多铂钯价差。”吴开来称。

责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶