乖宝宠物“远航”新西兰加注高端，能否借此在海外实现换道超车？

值得关注的是，公司在营销方面的投入长期处于高位，今年前三季度已超过10亿元，而同期研发支出则不足1亿元，悬殊的投入比例使其被质疑“重营销、轻研发”。此次加码海外高端产品线，能否有效优化其业务结构，尚待进一步观察 。

近日，乖宝宠物（股票代码：301498.SZ）发布公告，宣布拟投资9.5亿元在新西兰怀卡托地区建设高端宠物食品生产基地。该项目将分阶段推进，总建设周期为5年，其中一期投资额为3.5亿元。项目建成后，预计可实现年产5万吨高端宠物食品，涵盖冻干零食、湿粮、烘焙食品及保健食品等多类产品。

值得关注的是，公司在营销方面的投入长期处于高位，今年前三季度已超过10亿元，而同期研发支出则不足1亿元，悬殊的投入比例使其被质疑“重营销、轻研发”。此次加码海外高端产品线，能否有效优化其业务结构，尚待进一步观察。

此外，公司股价也呈现出显著的波动性，反映市场对其价值判断的明显分化。其走势在2025年表现为典型的“先扬后抑”：从年初的80元起步，一路上行至5月的阶段性高点125.38元；随后趋势逆转，出现深度回调。截至11月27日，股价收于68.4元，较五月峰值累计下挫45.45%。

数据来源：东方财富网

9.5亿投向新西兰

高端产能布局加速

本次乖宝宠物新西兰项目的实施主体为其境外全资子公司。公司表示，此举旨在借助新西兰优质原料与先进生产技术，完善全球供应链，提升在高端宠物食品市场的竞争力，并优化收入结构与品牌形象。由此来看，乖宝宠物新西兰项目的战略优势在于，通过直控上游核心资源区，构筑起以“产地稀缺性”为支撑的产品与品牌壁垒。

实际上，新西兰凭借其纯净的自然环境、严格的农牧业标准以及优质的动物蛋白资源，早已成为全球高端宠物食品产业的战略要地。乖宝宠物也并非首批进入该地区的企业，国内竞争对手如中宠股份、佩蒂股份等近年来均已先行布局产能。

这表明，中国宠物食品企业出海至新西兰建厂，已成为行业争夺高端市场的共识与共同趋势，乖宝宠物此次入局也将直面来自国内外同行的直接竞争。从区域收入结构来看，乖宝宠物仍以国内市场为主，2024年国内收入占比达67.71%。相比之下，中宠股份2025年半年报显示，其境外收入占比超过68%，显示出更强的国际化运营能力。在此背景下，乖宝宠物直指新西兰核心产区，其能否借此在海外市场实现换道超车，成为关键所在。

乖宝宠物在公告中也明确提到了四项主要风险，包括市场竞争加剧、原材料价格波动、国际贸易壁垒以及技术标准变化等。这些风险并非空穴来风。随着国内宠物食品市场进入“内卷”阶段，外资品牌如玛氏、雀巢普瑞纳等仍占据主导地位，本土品牌虽凭借渠道与营销后发优势逐步崛起，但在产品研发与品牌积淀方面仍存差距。

单季度增收不增利、重营销轻研发

从财报数据来看，尽管公司近期营收与净利润整体保持增长，但业绩质量已显现隐忧。

2025年前三季度，公司营业收入同比增长29.03%至47.37亿元，而归母净利润仅增9.05%至5.13亿元，利润增速显著低于营收增速，反映出成本端对盈利能力的侵蚀。尤其值得注意的是，第三季度单季净利润出现16.65%的同比下滑，增长疲态已初步显现。

数据来源：同花顺

公司的费用结构问题尤为突出，“重营销、轻研发”的模式持续强化。前三季度销售费用高达10.34亿元，同比激增48.86%，增速远超营收与利润。与之形成鲜明对比的是，研发费用仅为0.7亿元，同比增速17.09%，投入规模与销售费用相差悬殊。销售费用中的预付款项也大幅增长142.37%，公司在公告中也明确提到主要投向业务推广与咨询服务，表明公司对营销驱动的路径依赖仍在加深。

数据来源：同花顺

在财务安全方面，公司资金压力逐步显现。账面现金降至6.35亿元，同比减少24.19%，而总负债则攀升至10.35亿元，同比增长84.19%，资产负债结构有所恶化。同时，投资活动现金流连续多年为大额净流出，2023至2024年累计流出超18亿元，表明公司处于持续扩张期，这对现金流管理提出了更高要求。

与同业相比，公司虽在毛利率和净利率上暂时领先于中宠股份，但后者的单季度净利润降幅相对较小，且4.62亿元的销售费用仅为其半数，显示出更强的成本控制力。乖宝宠物依赖高额销售费用维持的增长模式能否持续，如何在维持市场地位的同时，提升费用效率、优化盈利质量，都将成为公司未来发展的核心挑战。

电商渠道增长与品控挑战并存

资料显示，乖宝宠物业务主要划分为自有品牌与OEM/ODM两大模式。其中，自有品牌业务根据销售对象不同，进一步分为直销与经销。直销主要通过天猫、京东、抖音等电商平台的品牌旗舰店直接面向消费者；经销则覆盖线上及线下渠道，通过经销商网络进行销售，形成了线上线下互补的立体化渠道布局。

公司旗下核心自有品牌实施差异化市场策略，其中麦富迪定位中低端市场，提供全品类宠物食品，以“健康、营养”为主打理念，并通过持续产品创新延伸至高端系列；弗列加特则专注高端猫粮领域，以鲜肉营养技术为核心卖点，精准服务精致养猫人群。两者共同构成了从中端到高端的品牌矩阵。

从近期销售数据看，乖宝宠物自有品牌增长势头强劲。以2025年双十一大促为例，旗下品牌全网销售额突破10亿元，创下新高。其中，麦富迪销售额达6.88亿元，同比增长35%；弗列加特销售额为3.35亿元，同比大幅增长51%，展现出品牌对促销流量较大的转化效率与增长弹性。

在销售高增长的背后，产品质量与安全相关问题亦不容忽视。

根据黑猫投诉平台截至11月27日的数据，麦富迪与弗列加特两大品牌分别累计收到218件与35件投诉。值得注意的是，除物流服务问题外，部分投诉指向宠物食用产品后出现健康异常，反映出公司在食品安全管控方面仍面临挑战。

图片来源：黑猫投诉

除投诉平台外，其他社交媒体上也存在关于麦富迪产品的问题反馈。例如，10月与11月均有消费者先后反映称，其宠物在食用由厂家直接发货的产品后，出现了呕吐、拉稀乃至便血等健康异常症状。这些个案真相虽有待核查，但应引起企业重视，及时回应消费者关切。

图片来源：抖音

综合来看，公司目前正通过布局全球高端供应链以寻求突破。然而，“重营销轻研发”的运营模式、开始承压的盈利能力，均对其未来发展构成考验。

作者 | 王立

编辑 | 吴雪

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