传奇投资人德鲁肯米勒：虽然连续35年没有一年亏钱，但我仍然每天感到焦虑。

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（来源：金科之家网）

"虽然连续35年没有一年亏钱，但我仍然每天感到焦虑。"——2025年10月，75岁的传奇投资人斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）在接受挪威政府全球养老基金CEO尼古拉·坦根采访时坦言。

从 1980 年创立杜肯基金，到后来管理家族办公室，他的资产规模从 100 万美元增长至峰值 120 亿美元，30 年爆增近 12000 倍，累计派息超 140 亿美元。

即便是 2025 年，其家族办公室仍保持约 31 亿美元的管理规模，在 AI 浪潮中再次精准布局。

如此辉煌的战绩，为何还会被焦虑困扰？其实这种焦虑，恰恰是顶级投资者与普通投资者的核心区别。

顶级投资者深知市场变幻莫测，辉煌背后暗藏危机，因而始终保持警觉；而普通投资者往往容易在成绩面前迷失，忽视潜在风险。

一、从百亿基金到家族办公室

德鲁肯米勒最著名的成就是1992年与索罗斯共同策划的“英镑狙击战”，当时他准确预测英镑兑德国马克汇率将下跌，果断下重注做空英镑，仅在一天内就赚取10亿美元，震惊全球市场。

他曾在索罗斯的量子基金担任首席基金经理，也曾创下了令人瞩目的“30+30”记录：约30年间年平均收益率超过30%，且没有任何一年亏损。

2010年，德鲁肯米勒宣布退休并关闭了对外募集资金的杜肯资本管理公司，当时管理规模超过120亿美元。 此后，他专注于管理杜肯家族办公室。

尽管管理规模减小，但德鲁肯米勒的投资业绩依然出色。他的家族办公室投资组合高度集中，前五大重仓股占组合比例达47%，主要集中在医疗保健和科技行业。

二、科技股投资失败的考验

在1999-2000年的科技泡沫期间，德鲁肯米勒经历了职业生涯中的重大考验。

他起初成功做多科技股获得可观收益，但随着纳斯达克指数突破5000点，他意识到市场已陷入非理性狂热。

2000年初，他开始做空科技股，但市场继续疯狂上涨，导致他短期内亏损6亿美元。

巨大的压力下，他做出了一个惊人决定：完全退出市场，带家人去非洲度过了几个月，彻底远离金融市场的喧嚣。

这次远离市场的休息给了他清晰的视角。

返回后，他迅速抓住市场转折点，在2000年科技股崩盘后的市场中，短短三个月内实现了40%的投资回报，成功扭转了局面。

三、投资焦虑的根源

德鲁肯米勒的焦虑源于对市场的深刻理解。投资本质上是在不确定条件下做决策，即使概率对你有利，结果也充满不确定性。

他曾在2010年坦言，市场每次短暂下跌带来的失望已累积成无法承受的负担。

这种压力最终导致他在57岁时选择退休并关闭对冲基金，转而管理自己的家族办公室。

即使在2025年，已经75岁高龄的德鲁肯米勒仍然感受到这种焦虑。

不过他认为，这种焦虑也是他保持长期成功的原因，它推动自己不断研究市场，谨慎评估风险。

损失厌恶是首要障碍。人们对损失的痛苦感远大于同等收益的快乐感。市场短期下跌会造成强烈的心理痛苦，驱使人们急于“止损”即使长期前景看好。

即时满足偏好也阻碍长期投资。人类天生倾向于追求眼前的、确定性的回报，而非遥远未来的、不确定的回报。长期投资要求延迟满足，抵制短期诱惑，这违背了人的本能。

四、家族办公室的最新业绩表现

德鲁肯米勒的投资哲学强调"进攻集中，防守多元"。他的投资组合构建体现了这一理念：高风险高回报的科技股与稳健的市政债券、公用事业股相结合。

他认为："一年能让我兴奋的机会只有1到2次。"这种对投资机会的严格筛选，使得他能够在看准的机会上重仓出击，同时有效控制整体风险。

近年来，德鲁肯米勒的家族办公室继续保持着出色的投资表现。根据2025年第一季度披露的数据，其管理的美股投资组合规模约为30.6亿美元。

回顾过往投资表现，在2024年，其重仓股Natera股价飙升152%，为组合贡献了显著收益。同时，在2023年早期布局的英伟达和微软等AI概念股，也成功捕捉了人工智能浪潮带来的投资机会。

投资组合显示出高度集中的特点，前五大重仓股占组合比例达到47%。其中，基因检测公司Natera占投资组合的15.72%，梯瓦制药占7.47%，显示出对医疗保健领域的强烈信心。

五、给投资者的启示

德鲁肯米勒的经历给投资者带来启示：成功与焦虑可以共存，关键是如何管理它而非被其控制。

他特别强调保持灵活性的重要性："如果你不因自己的地位而自大，那么你才有可能改变主意。"这种勇于承认错误的能力，是长期投资成功的关键因素。

尽管年事已高，德鲁肯米勒仍然活跃在投资一线。2025年第一季度，他的家族办公室新建仓了DocuSign，并大幅增持台积电和梯瓦制药。

他对人工智能和区块链等新技术保持高度关注，但同时强调风险控制的重要性。他认为，在一个重大经济问题出现之前，往往都有资产泡沫，投资者需要保持警惕。

德鲁肯米勒总结道："投资成功的秘诀不在于消除焦虑，而在于学会与之共处，并将其转化为持续警惕和谨慎决策的动力。"这种智慧，正是他35年投资生涯的精髓所在。

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