英国新预算案：通胀预期小幅下修，英银降息空间仍受多重约束

汇通财经讯——本次预算案的核心诉求之一，便是通过压低通胀为英银降息创造条件，进而降低整体借贷成本，减少税收收入中用于债务利息支付的比例，形成“通胀下行—利率下调—债务负担缓解—财政空间扩大”的良性循环。但从市场反馈来看，这一目标的实现仍面临诸多不确定性，英格兰银行未来的货币政策调整，仍需在通胀管控、经济增长与债务可持续性之间寻求微妙平衡。

汇通财经APP讯——英国财政部于周三正式揭晓2025年度最新预算方案，以“增税开源+价格调控”为核心框架，一方面通过结构性财税改革遏制公共债务扩张态势，另一方面针对性出台民生纾困举措缓解物价压力，旨在为英国央行（BoE）的货币政策调整铺路，进而降低政府债务利息负担。不过，多位主流经济机构专家在方案公布后密集发声，指出尽管预算中的部分措施能在短期内对通胀形成温和抑制，但长期来看难以从根本上解决物价上涨的结构性矛盾，英格兰银行的降息进程仍将面临多重约束，难以实现实质性提速。

财政大臣雷切尔·里夫斯在议会发表预算演说时详细阐述了方案核心内容。根据规划，该预算将通过优化税收结构、强化高收入群体与企业税收征管等方式，预计至2030年累计新增税收约260亿英镑（按当前汇率折算约合344亿美元），这笔资金将主要用于填补公共财政缺口、优化公共服务支出结构，同时降低政府对债务融资的依赖度。在直接惠及民众的价格管控方面，方案明确推出铁路票价冻结政策，覆盖全国主要干线及区域铁路网络，预计每年可为通勤族平均节省约300英镑出行成本；此外，政府还将延续对家庭能源账单的临时补贴机制，并扩大食品价格监管范围，重点打击商超囤积居奇、哄抬物价等行为。里夫斯在演说中强调：“这份预算是对抗通胀的关键举措，既通过稳健的财政政策筑牢物价稳定基础，也通过精准纾困为普通家庭带来即时性经济缓解，实现财政可持续性与民生保障的双重目标。”

作为英国独立预算评估机构，预算责任办公室（OBR）同步发布了对该预算的经济影响评估报告。报告显示，自2025年3月以来英国政府推出的一系列政策组合（含本次预算新增措施），预计将在2026年推动通胀率较基准情景下降0.3个百分点，其中铁路票价冻结、能源补贴延续等直接价格管控措施贡献了约60%的抑制效应，增税政策通过抑制总需求间接降低通胀的作用则相对温和。OBR同时指出，这一通胀下修幅度符合市场普遍预期，未出现超预期的政策红利。

值得关注的是，本次预算在瞄准通胀管控的同时，也暗藏可能推升物价的潜在因素，这成为制约英银降息空间的关键变量。里夫斯在预算案中宣布两项重要民生政策调整：一是全面取消多子女家庭福利领取上限，预计将使约40万户家庭每月新增补贴收入，平均每户增收约150英镑；二是将全国最低工资标准上调7.5%，至每小时12.8英镑，覆盖约250万低收入劳动者。这两项政策虽能有效提升低收入群体消费能力、缓解民生压力，但在部分经济学家看来，短期内可能加剧劳动力市场成本压力，并通过消费传导进一步影响物价稳定。

牛津经济咨询公司资深顾问、前英格兰银行利率决策委员会成员迈克尔·桑德斯在其最新分析报告中直言：“这份预算对货币政策的实际影响将相当有限。短期通胀下修主要依赖行政性价格管控，缺乏对通胀形成根源的结构性干预，而福利与工资调整带来的成本压力，可能在未来抵消部分通胀抑制效果，英银难以据此开启持续性降息周期。”

德意志银行英国首席经济学家桑杰·拉贾则给出了相对中性的判断，他认为本次预算对通胀的下行拉动效应，或将成为2010年OBR成立以来，英国政府政策对短期物价产生的最大单次影响。“铁路票价冻结、能源补贴等措施直接作用于居民消费价格指数（CPI）中的核心分项，短期内对通胀的抑制效果将较为显著，这为英银在12月进行象征性降息提供了一定空间。”拉贾补充道，但这种效应的可持续性存疑，中长期仍需关注劳动力市场、能源价格波动等外部变量。

万神殿宏观经济咨询公司英国负责人罗伯特·伍德则发出了更为谨慎的预警。他指出，预算案中部分通胀抑制措施具有临时性特征，例如政府暂缓上调燃油税的政策仅有效期至2026年底，若后续恢复上调，可能直接引发交通成本上升，并传导至物流、零售等多个行业，导致通胀出现反弹。“短期物价趋稳的态势已基本锁定12月的小幅降息，但从更长期来看，预算案对英银未来两年核心通胀展望的改变微乎其微，服务业通胀高企、劳动力市场紧张等结构性问题仍未得到解决，这将严重限制降息的深度与节奏。”伍德强调。

法国巴黎银行（BNP Paribas）研究团队在发给客户的报告中进一步细化了分析，认为本次预算对通胀的调控作用存在明显的结构性分化。“预算措施对能源领域通胀的拉动效果相对集中，通过补贴与价格管控直接降低了居民能源消费成本，但对英格兰银行最关注的顽固性服务业通胀几乎没有直接干预。”报告指出，英国服务业通胀已连续18个月高于5%，核心症结在于劳动力短缺、供应链瓶颈等结构性问题，而本次预算未出台针对性解决方案，部分措施甚至可能因推升消费需求而加剧服务业价格压力。“这些举措对破解英国服务业通胀顽疾作用甚微，部分措施甚至可能雪上加霜，仅能为英银提供短暂的政策缓冲，难以改变中长期通胀走势。”基于这一判断，法国巴黎银行预计，英格兰银行将在2026年一季度末前分两次下调基准利率，累计降息幅度为50个基点，远低于市场此前预期的75个基点。

回顾2024年英国预算案，里夫斯政府曾上调企业工资税，并对公用事业账单上涨实施严格管制，这一政策组合虽在短期内抑制了通胀，但也导致2025年初出现通胀反弹。受此影响，英格兰银行当前基准利率维持在5.25%，是欧洲央行基准利率（2.5%）的两倍多，高利率环境不仅推升了英国政府的债务利息负担——目前英国政府债务利息支出占GDP比重已达3.8%，远超欧元区平均水平的1.9%——也对企业投资、房地产市场等领域造成持续压力。从这一背景来看，本次预算案的核心诉求之一，便是通过压低通胀为英银降息创造条件，进而降低整体借贷成本，减少税收收入中用于债务利息支付的比例，形成“通胀下行—利率下调—债务负担缓解—财政空间扩大”的良性循环。但从市场反馈来看，这一目标的实现仍面临诸多不确定性，英格兰银行未来的货币政策调整，仍需在通胀管控、经济增长与债务可持续性之间寻求微妙平衡。

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