生意社：11月镍价承压探底

生意社11月27日讯

11月，国内电解镍市场在宏观情绪反复与坚固的基本面困局中艰难前行。现货价格一度跌至五年新低，虽下旬迎来超跌反弹，但“高库存”与“弱需求” 两座大山，牢牢压制了价格的上行空间。

价格走势：承压探底，弱势震荡

截至11月27日，现货电解镍报价为119,366元/吨，月内累计下跌2.35%，本月电解镍行情上演“过山车”，整体承压。

· 月初至中旬：持续阴跌。 在美元走强、供应过剩及下游需求疲软的三重压制下，镍价重心不断下移，创下近五年来的新低点。

· 下旬：超跌反弹。 随着美联储释放“鸽派”信号，市场降息预期升温，叠加价格低位刺激部分补库行为，镍价迎来一波技术性反弹。

宏观面：多空交织，情绪主导短期波动

利空压制：美元指数强势突破100关口，对以美元计价的金属形成普遍压制，是本月价格承压的重要外部因素。

利好提振：下旬，美联储态度转鸽及中美贸易释放缓和信号，为市场注入信心，成为本轮反弹的直接催化剂。

供应端：全面过剩格局稳固，矿端预期难解近渴

库存高压： LME及上海交易所库存持续累积，双双升至年内高位。截止11月27日，LME镍库存月内增加3,348吨至255,450吨，国内沪镍库存上升2,160吨至33,548吨。超高的全球显性库存，是压制镍价最直接、最沉重的现实因素。

原料进口环比收缩，但供应总量充裕：2025年10月，中国镍矿砂及其精矿进口量为468.28万吨，虽环比下降23.50%，但同比仍增长11.82%。环比下降主要受菲律宾雨季这一季节性因素影响，属于正常波动。同比正增长则表明原料供应整体依然充裕。

矿端供应面临长期收紧预期：菲律宾雨季已至，主流矿区开采与发运量季节性走低。印尼计划下调2026年镍矿产量目标，并可能控制新增冶炼厂投资，这从长期来看可能减缓全球镍供应增速。但关键在于，这些政策对改变当前中短期的过剩局面影响微弱。

需求端：传统与新兴引擎双双失速

不锈钢需求疲软：不锈钢社会库存积累，部分厂家推进检修与减产计划，11月27日生意社不锈钢现货价报12540元/吨，月内下跌2.79%。不锈钢产业的震荡寻底，直接削弱了对上游原生镍（尤其是镍铁）的需求，并通过产业链传导至电解镍。

新能源领域支撑减缓：磷酸铁锂电池技术路线渗透率提升，持续挤压中低镍三元材料市场。叠加海外关税壁垒限制前驱体出口，新能源板块对镍的需求增长动力不足。尽管整体受挤压，但三元电池技术本身正加速向高镍化方向发展，这为未来电池用镍的品质和结构带来新的增长点，但短期内难以扭转需求疲弱的现状。‌‌

后市预测：反弹空间有限

短期镍价预计将维持 “低位震荡” 格局。任何由宏观情绪催生的反弹，都将面临高库存和弱需求无情的考验，反弹空间极为有限。

【大宗商品公式定价原理】

生意社基准价是基于价格大数据与生意社价格模型产生的交易指导价，又称生意社价格。可用于确定以下两种需求的交易结算价：
1、指定日期的结算价
2、指定周期的平均结算价
定价公式：结算价 = 生意社基准价×K＋C
K：调整系数，包括账期成本等因素。
C：升贴水，包括物流成本、品牌价差、区域价差等因素。