连续三年上行周期后，中国车市正步入十字路口，Robotaxi或有望破局

在经历了连续三年的上行周期后，中国汽车行业正站在一个关键的十字路口。面对即将到来的2026年，投资者情绪正从乐观转向普遍的审慎和观望。激烈的市场竞争与潜在的补贴退坡成为笼罩在投资者心头的阴云，但这也让市场思考，任何边际改善是否都可能转化为行业的强力催化剂。

据追风交易台消息，摩根士丹利于11月26日发布的一份研究报告，该行在与新加坡和中国的投资者进行一系列会议后发现，市场对中国汽车板块的投资信念开始滑坡。

投资者担忧的核心在于，激烈的市场竞争和补贴削减将持续对行业情绪构成压力，并可能影响到2026年第一季度整车制造商（OEM）和供应商的运营表现。因此，分析师开始思考，市场是否即将触及一个临界点。

但分析师在报告中提出一个反向观点，认为当前悲观的市场共识，可能意味着任何“边际的销售改善或政策更新，都可能明确地转变为中国汽车行业的重大利好催化剂”。

刺激政策或将延续，但力度恐减三至五成

对于投资者而言，政策走向是预判2026年车市的关键。报告显示，多数投资者认为，为了“缓解5%购置税上调和周期性逆风的影响”，全国性的“以旧换新”和地方性的“置换补贴”等刺激措施明年将继续推行。

然而，投资者对政策力度持谨慎预期。他们预计，地方性刺激措施的实施规则将更加严格，且单车补贴金额将显著减少，同比降幅可能达到“30-50%”。

关于政策出台的时间表，一些投资者预计框架将在明年1月初公布，而有效实施则可能要等到3月的全国两会之后。

传统车企与新势力间的博弈

同时，市场风向正发生微妙变化。报告称，“我们这次感觉到对传统车企有轻微的偏好，但承认讨论是具体情况具体分析的”。这种偏好的背后，是市场对传统车企的低预期、其潜在的重组机会，以及来自华为等科技巨头的技术“背书”。

华为的影响力正成为重塑行业格局的关键变量。报告指出，华为的鸿蒙智能出行联盟（HIMA）或其联合开发品牌，在车展上超过三分之一的展位中出现。同时，华为正通过与广汽、东风汽车分别合作推出新的智能汽车品牌，持续深入参与国有车企的转型。

相比之下，尽管比亚迪、吉利以及“蔚小理”等造车新势力依然是市场讨论最多的股票，但投资者的观点更为分化。例如，关于比亚迪，对话多始于其销量前景和全球化雄心，但对其明年在中国市场份额可能流失的担忧“仍然是一个悬而未决的问题”。

在产业链的利润分配上，报告分析称，历史周期表明，整车厂的股票在下行周期中通常是“先进先出”（first in, first out）。这意味着，尽管整车厂明年可能面临越来越大的利润压力，但“供应商可能不得不为此买单”。

智能化浪潮下的新机遇

尽管整体市场情绪谨慎，但自动驾驶（AD）和机器人出租车（Robotaxi）领域持续吸引着市场的极大关注。摩根士丹利指出，随着技术进步，移除安全员的Robotaxi商业模式正变得可行，并预计中国官方将在未来6-12个月内加速其应用落地。

更令市场期待的是高级别自动驾驶的法规突破。根据报告中提及的“近期渠道反馈”，中国有望在“2026年上半年”正式发布L3级别自动驾驶法规，这“可能会引发新一轮对自动驾驶集群的热情”。在这一趋势下，拥有核心技术优势的供应商，被认为将受益于中国L2+及更高级别自动驾驶渗透率的提升。

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