三生制药：拟分拆蔓迪国际独立上市 拓展消费医疗业务

11月20日，三生制药（01530.HK）宣布拟分拆旗下子公司蔓迪国际于港交所主板独立上市，港交所已确认可进行该分拆。与此同时，蔓迪国际向港交所递交了招股说明书。

分拆拟实物分派与全球发售结合

根据三生制药发布的公告，此次分拆或将通过实物分派与全球发售相结合的方式进行。公司拟按股东各自于公司的持股比例，以实物分派方式向股东分派其持有的蔓迪全部股份，同时进行蔓迪新股的全球发售。分拆完成后，三生制药将不再保留蔓迪国际的任何权益。

招股书显示，目前蔓迪国际的股权结构中，三生制药持有约87.16%股份，为主要控股股东。英泰管理有限公司持股3.38%，Mandi Group Limited作为员工股份奖励平台持股2.80%。此外，阿里健康（香港）科技有限公司持有2.65%股权，GL Wecan Investment IV L.P.则持股4.00%。

据悉，英泰管理有限公司由Honor Success Holdings Limited全资拥有，后者通过信托安排由娄竞控制。

近三年财务表现稳健

根据招股书披露，2022年至2024年，蔓迪国际收入从9.82亿元增长至14.55亿元，复合年增长率达21.7%。

利润方面，2022年至2024年，蔓迪国际分别实现净利润2.02亿元、3.41亿元和3.90亿元。2025年上半年，公司收入达7.43亿元，同比增长20.2%；期内利润1.74亿元，同比增长64.1%。

根据灼识咨询资料，蔓迪国际于2001年率先在国内获批首款5%米诺地尔酊剂产品，填补了国内脱发治疗市场的关键空白。自2014年起，蔓迪®系列米诺地尔类脱发治疗产品已连续十年在中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场零售额排名第一。2024年，公司在这两个市场的份额分别达到57%和71%。

招股书显示，蔓迪国际2022年至2024年，蔓迪®产品系列贡献了90%以上的收入。其中，蔓迪®5%米诺地尔酊剂作为第一代防脱发OTC产品，2024年，该产品销售额约9.91亿元。2024年，蔓迪国际推出了第二代产品——蔓迪®5%米诺地尔泡沫剂，截至今年6月，该新款产品销售额逼近6亿元。

研发管线向多领域拓展

近年来，蔓迪国际的销售渠道发生显著变化。2022年至2024年，公司电商渠道占比持续攀升，截至2024年已占总营收的72%。2025年上半年，线上收入占比进一步升至74%。线上渠道已成为蔓迪国际最重要的销售阵地。

除毛发健康领域，蔓迪国际正在更广泛的皮肤健康、体重管理、睡眠管理等领域积极布局。

据介绍，公司管线资产包含柯拉特龙乳膏，目前该产品正在中国进行Ⅲ期临床试验，预计2027年提交药品注册申请。

在体重管理领域，蔓迪国际布局了长效型GLP-1受体激动剂——司美格鲁肽注射液，用于减重适应症。该产品同样处于Ⅲ期临床试验阶段，目标于2026年提交药品上市申请。

公司还布局了一系列创新药资产，包括用于治疗白癜风的D2501及治疗肥胖及相关代谢症候群的GLP-1/GIP+Amylin WS2505复方制剂等。

三生制药表示，蔓迪国际的独立上市，为公司旗下的消费医药（consumer medicine）业务板块树立了新的发展标杆，以更灵活的消费医药企业姿态迎接市场机遇。