始终坚持以全球新能源产业前沿需求为导向，泉果基金调研万润新能

根据披露的机构调研信息2025年11月6日至2025年11月22日，泉果基金对上市公司万润新能进行了调研。

基金市场数据显示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理资产规模为237.87亿元，管理基金数6个，旗下基金经理共5位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益录得31.79%。

截至2025年11月24日，泉果基金近1年回报前9非货币基金业绩表现如下所示：

基金代码基金简称近一年收益成立时间基金经理016709泉果旭源三年持有期混合A31.792022年10月18日赵诣016710泉果旭源三年持有期混合C31.262022年10月18日赵诣018329泉果思源三年持有期混合A27.372023年6月2日刚登峰018330泉果思源三年持有期混合C26.862023年6月2日刚登峰022223泉果消费机遇混合发起式A24.822024年9月27日孙伟019624泉果嘉源三年持有期混合A21.242023年12月5日钱思佳019625泉果嘉源三年持有期混合C20.752023年12月5日钱思佳020855泉果泰然30天持有期债券A3.512024年4月16日钱思佳徐缘020856泉果泰然30天持有期债券C2.972024年4月16日钱思佳徐缘

附调研内容：

一、公司情况介绍

万润新能（688275）致力于成为全球领先的创新驱动型新能源材料企业。公司自成立以来始终坚持以全球新能源产业的前沿需求为导向，推动产品性能保持行业领先水平。公司主要聚焦于动力电池和储能电池用正极材料及其前驱体领域，产品涵盖磷酸铁锂、磷酸铁、钠离子电池材料、磷酸锰铁锂等。同时公司积极布局固态电池材料等行业前沿领域。

目前，公司已在中国、美国市场已建或在建先进磷酸铁锂产能，未来将统筹海内外两大市场，构建公司上下游海内外产业链，实现全球供应链的整合和优化，形成全球化的产销网络。

二、问题及回复

泉果基金Q1：这段时间产品涨价的背景和落地情况？

回答：下游储能、动力市场持续高景气，尤其是在政策推动、经济性和AIDC配储等国内外新型增量场景频出等因素共同催化下，储能市场对于磷酸铁锂产品的需求大增。同时，行业整体经过两年多的亏损，扩产节奏放缓，2025年第三季度，公司综合毛利率较上年同期上升3.28%，业绩亏损逐步收窄。目前，公司已与客户开展商务谈判，并取得积极效果。

泉果基金Q2：近期中国化学与物理电源行业协会主办的《磷酸铁锂材料行业成本研究》研讨会及后续通知具体情况？公司如何和落实铁锂行业反内卷工作？

回答：中央明确要求“加快构建全国统一大市场，着力整治一些领域的‘内卷式’竞争”。中央经济工作会议强调，综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。高层也提出规范新能源产业链供应链发展秩序，坚决打击扰乱市场行为，支持新能源龙头企业、行业协会利用自身优势，引导供应链之间、供应链与市场之间协调发展。

2025年11月18日，以“合规筑基创新降本共生破局”为主题的《磷酸铁锂材料行业成本研究》研讨会在工业和信息化部新闻宣传中心发布厅召开，万润新能作为行业龙头企业及协会会员受邀参会。研讨会上，协会正式发布《磷酸铁锂材料行业成本研究》，其基于2025年1－9月一次烧结工艺（二次烧结成本会更高）、压实密度2.4－2.55g/cm?（主流应用规格）的磷酸铁锂材料，选用平均法与市场份额加权法得出15714.8元/吨－16439.3元/吨（未税价格）为行业平均成本区间，为企业提供了明确的价值参考。

近日，公司收到中国化学与物理电源行业协会铁锂材料分会下发的《关于参考<磷酸铁锂成本指数>及规范行业发展的通知》，通知要求包括公司在内的各会员企业要提高政治站位，协作共赢，会员企业需参考成本指数报价底线，不得突破上述成本红线开展低价销售，坚决遏制行业恶性低价竞争，扭转全行业亏损的局面。同时，协会建议各公司现阶段谨慎扩产。

公司认为，“内卷式”竞争不仅影响产业长远竞争力，干扰市场秩序，也阻碍经济良性循环。本次行业协会组织召开行业研讨会和相关通知，是落实中央反内卷要求和推动行业高质量发展的具体实践。包括公司在内的协会会员企业执行上述成本红线进行销售定价能够助力改善经营质量，有效提升盈利水平。因此，公司高度重视上述会议精神和协会通知，将采取实质性动作落实协会要求，以提升公司盈利能力、持续提升产品竞争力，促进行业良性发展为目标进行经营决策。

泉果基金Q3：请问公司对于扩产的态度？

回答：公司将结合下游客户需求指引、是否有助于提升盈利能力、行业发展趋势等因素综合审慎决策扩产事宜。同时，根据协会通知和行业良性发展要求，公司在盈利能力修复至合理水平前谨慎考虑扩产。

泉果基金Q4：请公司介绍下美国磷酸铁锂项目的最新情况？

回答：公司美国项目贴近国际终端消费市场，具备一定的稀缺性，是公司提升全球市场竞争力的重要战略举措。目前公司正按照计划稳步推进美国项目的建设工作，并同步推进客户对接工作。

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