Mysteel：无实质性利好驱动，煤价进入阴跌通道

概述：进入11月后，冷空气活动逐步频繁，北方冬季取暖已经陆续开启，动力煤价格持续走高，突破800元/吨关口，创下年内新高。但在寒潮天气影响趋弱、港口煤价僵持等因素影响下，买方观望压价情绪也在升温，港口市场出现高价难卖、低价难买的僵持博弈局面，部分低卡煤种有所松动，价格有所回调。

一、市场行情：无实质性利好驱动，煤价进入阴跌通道

近期随着基本面的走弱，虽预期在即将步入旺季的时间点前仍对价格有所支撑，但情绪已有一定弱化，部分货主对后续日耗表现有一定担忧，虽报价仍坚挺，但出货逐步增多。据Mysteel统计，截至11月25日化工煤坑口Q5500报价606元/吨，周环比持平，Q5800报675元/吨，周环比涨18元/吨，Q6100报689元/吨，周环比持平。近期下游终端用户保持按需采购，贸易商采买心态仍偏谨慎，叠加主力煤企站台外购价格小幅下调，产地市场情绪稍有转弱，矿区整体交投氛围一般，坑口价格稳中小幅调整。

据Mysteel统计，截至11月24日北方港Q5500报830元/吨，Q5000报735元/吨，Q4500报637元/吨。目前市场观望情绪浓厚，供需双方博弈局面持续，实际成交稀少。市场煤价整体呈僵持运行，基于库存高位运行下致市场参与者信心受挫，整体采购节奏保持谨慎。

二、需求端：暖冬定调为长期压制​

近期，受寒潮影响，我国中东部地区自北向南出现大风降温天气，日平均或最低气温普遍下降6-10摄氏度，居民用电需求随之上升，带动电厂整体日耗环比略有增长，现阶段下游电厂库存量环比持续增长，终端补库仍以长协刚需为主。未来10天，影响我国的冷空气活动比较频繁，且势力较强，我国大部地区平均气温接近常年或较常年同期偏低1～3℃，下游电厂日耗或将持续攀升，库存消耗有望加快，为维持合理库存水平，终端刚性采购需求仍会有所释放。不过国家气候中心明确 2025 年冬季“以偏暖为主”，虽有4-5次全国性寒潮（含12月下旬至1月中旬两次超强寒潮），但仅为短期波动，若暖冬兑现，北方供暖时长或强度下降，全国供暖用煤总量同比减少，将直接压制需求天花板。

三、供给端：政策约束下温和回升，同比仍处低位​

截至11月21日，Mysteel462动力煤矿山数据显示，日均产量550.8万吨，周环比增加1.3万吨（涨幅 0.2%），但年同比减少7.4%。7月启动的超产核查仍在发酵，11 月中央安全生产考核巡查组进驻主产区，部分违规煤矿停产整改，从产量结构来看，主产区在安全、环保等政策持续约束下，产能释放节奏保持平稳，部分前期因手续问题受限的矿井仍未完全恢复。整体而言，当前供给端虽呈现边际改善迹象，但受政策调控及基数效应影响，同比仍处于偏低水平，难以对市场形成有效支撑。

四、库存端：环渤海等核心港区库存自低位快速反弹​

截至2025年11月21日，Mysteel统计55个港口样本动力煤库存6330.60，环比增240.5;其中东北区域港口库存206.80，环比减11.4，环渤海区域港口库存2798.00，环比增200，华东区域港口库存986.00，环比增1，江内区域港口库存1089.20，环比增38.3，华南区域港口库存1250.60，环比增12.6。(单位:万吨)，中国主要港口的动力煤库存呈现波动上升趋势，整体库存水平较月初显著增加。尽管当前库存较低位明显反弹，但相较于去年同期仍处于中等偏低水平，且库存分布存在区域不均衡特征，部分内陆电厂库存仍处于警戒线以下，后续库存能否持续累积仍需关注供需两端的动态变化及天气因素对运输的影响。

五、后市展望​

短期来看，12 月动力煤价格将呈现区间震荡格局，核心运行区间预计在770-850元 / 吨。供给端来看，主产区保供力度加大带动产量温和增长，但超产核查与小矿分类处置仍限制大幅增量，进口煤因国际煤价高企、配额余量有限，补充效果依然不足；需求端受供暖季刚需支撑，电厂日耗维持高位，但国家气候中心预测冬季并非冷冬且冷暖起伏显著，叠加工业需求淡季效应，整体需求强度不及市场前期预期；政策面“保供稳价”信号持续释放，进一步约束价格上行空间，而港口库存同比偏低、高卡煤结构性紧缺则形成底部支撑，短期价格或随阶段性低温天气出现小幅波动，但整体难破震荡区间。

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