亚洲金融危机：泰铢一泻千里，只因两大基金的“狙击”

在经济全球化、欧美产业一波一波地往亚洲大转移的背景下，从上世纪七八十年代到九十年代中期，亚洲各国经济腾飞。

除了日本以外，像什么“亚洲四小龙”，韩国、新加坡、中国香港、中国台湾，还有稍后一段时间的“亚洲四小虎”，印尼、泰国、马来西亚、菲律宾，一片烈火烹油、鲜花着锦，好不热闹。

这些国家和地区，都有一个很大的优势，那就是人多。人多，劳动力便宜，就很容易发展劳动密集型产业。如果在合作过程中，及时吸引并利用好外国的资金和先进技术，也能够逐渐向资本密集型、技术密集型产业过渡，从而加快自身发展进程。

高速发展当然是好事，但世界上哪有白吃的午餐？对于国家而言，只占便宜不吃亏也是不可能的，对于这些个国家和地区，都有两个致命的弱点。

第一个致命的弱点是国际游资太多。要知道，各国自身其实都没有足够的资金，为了发展，必须要借外债；而亚洲四小龙、四小虎当时年均经济增长率逼近10%，这么高的回报，国际资本市场也乐得借给它们。双方一拍即合，热钱涌入，也就再正常不过了。

债要是借得合适，可以用别人的钱生钱，进一步促进经济增长；可债要是借多了，就麻烦了。截至1997年6月底，除了中国、日本外，东亚经济体总共借了3700亿美元的外债，东南亚国家的短期外债占比有时候高达三四成。与此同时，泰国和印尼的外汇储备还比短期外债更低，完全不够还债。

当然，国际游资多，其实可以变成一件好事。比如，要是这些国际资本愿意投向一些轻重工业，让工厂有更多的钱来购置设备，发展技术之类的，那就能提高生产效率，促进经济健康前进。可是，国际游资哪能有那么好心，哪能那么为你的长远考虑？对他们来说，最好的回报就是短期内高收益，所以很多国际游资都简单粗暴地流向了高风险、高收益的领域，像什么房地产、股票证券，最后使得这些资产价格迅速膨胀。

资产价格膨胀了，可以抵押，可以给投资上杠杆，结果就是贷款总额的进一步膨胀。就这样，房地产和股市过度繁荣，泡沫越鼓越大。

对这些游资，金融界里还有一个专门的词，叫“国际热钱”。它们在国际金融市场上流动迅速，在各个国家之间丝滑游走，哪里能赚钱就去哪里。最大的特点，就是短期、套利和投机。来得快，撤得可能也很快，它们的存在，就给国家的金融安全埋下了隐患。

除了国际游资太多以外，第二个致命的弱点则是缺乏监管。放眼亚洲各国，基本都存在金融监管弱的毛病，特别是东南亚。

金融行业的准入，缺乏门槛，这就导致能力差、风险高、乱打广告的金融机构遍地开花。银行信贷政策，缺乏制约，导致贷款过度集中在房地产等领域。银行和金融机构的财务，也缺乏监督，导致这些机构可以随意借用大量外债，向还不起的企业发放贷款，最终出现大量呆账坏账。

除此以外，东南亚国家的汇率制度也很糟心，存在系统性的风险。在金融危机之前，它们采用的是固定汇率制，本国货币大多锚定的是美元，这种死板的制度就导致什么呢？随着经济的发展和国际热钱的涌入，它既抑制不了国内的通货膨胀，真实汇率又不断上升，出口压力增大，进口需求也上升，一来一去就加剧了贸易逆差，外汇储备也就更加不足了。

这三大缺点合而为一，结果就是，“四小龙”和“四小虎”们，经济发展得的确很快，可与此同时，也在债务、监管、货币这三个地方埋下了地雷，就等着哪天突然引爆。

2.泰铢一泻千里，只因两大基金

1997年初，两个刺头来到了泰国，带着他们的钱，准备点燃这根导火索。

这两个刺头，威名赫赫。一个是索罗斯的“量子基金”，另一个是罗伯逊的“老虎基金”。他们看上了泰国这只肥羊，打算从中猛捞一笔。

他们是怎么做的呢？先在一线收集好泰国经济各方面的数据，并进行分析；认为可以动手了，再回到大后方，一边在市场上广而告之“泰铢将要贬值啦，你们现在持有的赶紧脱手吧”，另一边呢，自己却积极存入保证金，把大家抛售的泰铢都买回来。很显然，他们就是想囤积泰铢，炒作这支货币！

到了1997年2月，他们眼看着自己囤得差不多，就开始大笔抛售泰铢、买进美元，一番大规模地做空，泰铢不贬值才怪呢。就这样，从2月到5月，泰铢一路走低，对美元的比价甚至一度跌到10年来的最低值，简单来说，就是泰铢不值钱了！更可怕的是，咱们都知道，炒作这种事儿，除非等到市场崩盘了，否则就没完。

很多人眼看着量子基金和老虎基金炒作赚钱，开始眼红了。以索罗斯为首的国际炒家，吸引了更多资金，力量再度壮大。6月，他们集结火力发动总攻，抛售的泰铢已经到了极为庞大的数字。如果说之前，泰国央行还可以动用美元外储，买入他们抛售的泰铢，稳定汇率，那么现在，就连美元外储也差不多用光了，所谓弹尽粮绝正是如此。

6月28日，泰国外汇储备只剩下区区28亿美元，已经不够维持与美元挂钩的固定汇率制度。7月2日，泰国不得不无奈地宣布，泰铢自由浮动，消息一出，泰铢立即贬值17%，泰国金融危机自此全面爆发。

可是炒家们仍然不满足。泰铢一泻千里，炒作空间没了，但是周围还有别的国家呀！像什么菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特，不都可以炒一炒？有了经验，还炒作得更娴熟了。就这样，多米诺骨牌一块块地倒了下去。

7月11日，菲律宾央行宣布实行浮动汇率制度，两个月内，比索对美元比价持续贬值17%以上；8月14日，印度尼西亚央行宣布取消汇率波动幅度限制，实行自由浮动，一周内，印尼盾对美元比价贬值23%......

到了9月，东南亚金融市场算是得到一个喘息的机会，当月中旬，在泰国曼谷召开了亚欧第一次财政部长会议，大家普遍认为形势在好转，然而果真如此吗？9月17日，又发生了一起投机性抛售。

这次不光是印尼盾、菲律宾比索、泰国铢等再次创下历史新低。

3.历经四次冲击波的香港

可以说，当年的国际炒家们弹无虚发，瞄准哪个，哪个就得倒。等到新台币倒了之后，炒家们又瞄准了刚刚回归不久的国际金融中心——中国香港。

炒家们的第一波攻击，从1997年10月20日开始。索罗斯带领着一批人盯上中国香港，无论是在香港本地，还是在伦敦、纽约那些欧美市场，港元都遭受着连环抛售的重压；恒生指数也从13601.01点跌至10426.3点收市。

眼看着索罗斯等人的如法炮制，刚成立不久的特区政府开始发威了：你们不是要抛售港元吗？好，我偏偏通过外汇基金买入港元！与此同时，香港政府也多次在公开场合反复声明，要坚定捍卫汇率，给予市场信心，23号当天，汇率快速反弹。

第二次、第三次攻击，分别是在1998年的1月和6月，两次的冲击都不是起源于香港本地，一次是因为印尼盾贬值的冲击，另一次则是受到日元大幅贬值的影响。总体来说，应对起来没那么难，即便股市下跌，也在较短时间内反弹了。只是，到了1998年的8月，香港在几次波折之下，只剩下了20亿港元的银行间总结余，一旦受到狙击，银行同业息率很容易急速飙升，导致股市、楼市大跌。

国际炒家愈挫愈勇，在这时变本加厉地发动了大决战。刚开始肯定是外汇市场上惯用的伎俩，集中抛售、打压汇率，一般在这种时候，非浮动汇率的地区，短期利率会提高，而且提高短期利率也能提高炒家的资金成本，从而限制他们的抛售。

要是如往常一般，炒家抛售、港府提高利率打压炒家，两边拉锯一段时间就能消停。然而这次，炒家还出了一个阴招——积累大量股指期货的空头头寸，这是怎么回事？

原来，提高短期利率，不但会限制炒家，也同样会导致股价下跌。以往呢，股市被抑制一段时间，等金融稳定了又能反弹，但这回不一样啊！炒家们左手抛着港元，右手卖空股票。香港政府要是提高利率，那他们就通过卖空赚钱；香港政府要是不做应对，那他们就通过抛售赚钱，左右都不吃亏。

在这样的极端压力下，8月13日，香港恒生指数报收6660.41点，创5年来新低。

或许香港可以算作这次大危机的分水岭，过去，香港的经济金融在世界上的地位和作用有多高，这次，它对危机的辐射面就有多广，可以说，正是由于香港股市的狂跌，东南亚金融危机才真正成为全球性问题。

4.大范围的繁荣逆转，触目惊心

香港股市暴跌以来，全球的金融市场都多多少少地遭了殃。

法新社说，恒生指数下跌，导致了亚洲太平洋地区内，从悉尼到新加坡再到东京，所有股市行情全数下跌；美联社也在10月23日评论说，香港股市暴跌的消息震撼了欧美股市，美国华尔街一开盘就下跌，而本来就低迷着的欧洲股票呢，被这么一冲击，更加剧烈动荡起来。像什么伦敦、法兰克福、巴黎、阿姆斯特丹，都是老牌的资本主义交易所了，市场指数都有大幅度下跌。

连远在天边的欧美都这样的，东亚国家只会更难。萧条、失业，一边是大量的企业、商店、银行倒闭，另一边是丢了饭碗被赶回家的工人。

就拿印度尼西亚来说，工人的年平均工资从1997年6月的1000美元猛地降到1998年年中的260美元，还有，工资降了，物价可没降，有的还在涨，按照生活水平换算一下，大概就相当于1965年。按照世界银行统计，亚洲地区本来已经有很多人步入中产阶级，但危机之后，至少1亿个中产家庭又重新沦为贫困户。

1997年底，泰国和韩国政府被迫重组；1998年5月到7月间，印度尼西亚发生了许多次大规模的骚动；8月，印尼总统苏哈托、日本首相桥本龙太郎都被迫辞职。不夸张地说，甚至一些亚洲国家的经济，都因为这场危机倒退了！

回顾这段搅动东南亚，乃至全球的金融风暴，很多人都对索罗斯这些国际炒家破口大骂。发展中国家，追求全球化固然是好事，但培养监测能力、预警能力，还有确保政策手段及时有效，也同样重要。

特约撰稿人：LXJ，北京大学财政学学士、税务硕士
编辑：莉莉周