安琪酵母想搏一把大的

作者| 艾青山

编辑| 刘渔

近日，安琪酵母公告披露三项合计投资超15亿元的产能建设计划，涵盖俄罗斯酵母产线、国内食品原料工厂及酵母抽提物智能制造项目。

我们曾经在《》中曾经提到过，安琪酵母其实是押中了海外市场（尤其是俄罗斯市场），实现了近几年的市场扩张。此次的重磅加码，显然是此前战略的延续。

扩产项目的官宣，紧随安琪酵母三季报发布之后。财报数据显示，安琪酵母前三季度营收总计117.86亿元，同比增长8.01%；归母净利润11.16亿元，同比上升17.13%。

但值得注意的是，安琪酵母海外业务收入同比增速达17.72%，而国内收入则小幅下滑3.49%。

可以看出，安琪酵母当前的增长逻辑正加速从“国内驱动”向“全球化产能+海外市场”进行转型，未来公司的重心，应该更多在出海这件事上。

我们先看下安琪酵母的Q3财报表现。

数据显示，2025年第三季度，安琪酵母实现营收38.87亿元，同比增长4.00%；归母净利润3.17亿元，同比增幅达21%。

尽管公司扣非净利润同比微降8.17%，这主要是受非经常性损益波动影响（本季度政府补助达1.08亿元，远高于去年同期的0.19亿元），但整体盈利质量保持相对稳健。

值得注意的是，安琪酵母毛利率同比提升3.08个百分点至24.43%，这一改善显著得益于糖蜜等主要原材料成本的持续下行。

据泛糖产业数据，2024/2025年国内新榨季糖蜜开标价已降至1250元/吨，较2024年11月的1400元/吨进一步回落，成本红利正逐步传导至财务报表。

从区域结构看，海外市场已成为安琪酵母增长的核心引擎。2025年Q3，安琪酵母海外收入达16.87亿元，同比增长17.72%，而国内收入为21.90亿元，同比下滑3.49%，这反映了安琪酵母在全球市场的布局成效。

在渠道方面，安琪酵母线下渠道收入同比增长8.06%，表明传统经销网络依然具备韧性；线上渠道虽小幅下滑2.12%，但整体占比控制在合理区间。

从产品维度来看，酵母及深加工产品实现收入26.45亿元，同比增长2.04%，显示主业根基稳固；而制糖与包装类产品分别下滑17.03%与33.99%，主要系公司主动剥离低效业务所致。

另外，在今年Q3，安琪酵母销售商品收到现金51.16亿元，同比增长15.75%，收现比为1.32，账面货币资金环比增加15.54亿元至29.29亿元，反映出经营性现金流健康、回款能力良好。合同负债环比增加1.09亿元，也预示四季度收入具备一定支撑。

在业绩稳健增长的同时，安琪酵母正通过大规模资本开支强化长期竞争力。本次的公告就显示，公司计划在俄罗斯、柳州及本部园区同步推进三大项目，总投资约15.09亿元。

其中，俄罗斯年产2.2万吨酵母生产线项目投资10.62亿元，预计2026年上半年开工，旨在完善海外本地化供应体系；柳州酵母抽提物复配智能制造项目（2.32亿元）与园区食品原料柔性生产线（2.15亿元）则聚焦高附加值产品能力建设。

这一轮扩产也是基于当下产能瓶颈的补位，据公司11月初披露，当前国内产能利用率已超90%，海外工厂则满负荷运转（100%利用率）。如果结合2025年销售计划来看，可以发现，公司的整体产能已出现缺口。

安琪酵母当前全球酵母总产能约45万吨，加上在建项目将达50万吨，而公司“十五五”期间明确设定产能超60万吨、冲刺全球第一的目标，因此产能扩建其实是必然。

行业格局层面，全球酵母产能超210万吨，CR3（乐斯福、安琪、英联马利）集中度超70%，且产能长期集中于欧美。但另一方面来看，酵母行业其实具有显著规模经济效应——高产能利用率可有效摊薄单位固定成本，而连续发酵工艺亦要求稳定高负荷运行。

在此背景下，安琪酵母的扩产既是应对需求增长的举措，也是争夺全球市场份额的战略窗口期行动。

值得注意的是，尽管近年来公司毛利率呈长期下行趋势（Choice数据显示2017年为37.64%，2024年降至23.52%），但2025年Q3已现拐点回升。若原材料价格维持低位、新产能如期释放并实现高效运营，如今的积极态势应该有机会延续下去。

可以说，出海、海外市场的想象空间还很大，安琪酵母也正在博一把大的市场红利。

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