李斌：四季度蔚来盈利目标不变，2026三款大车蓄势待发

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出品： 电动星球

作者：星球君

昨天下午，蔚来发布第三季度财报。

从交付量上看，三季度的蔚来凭借 L90 的畅销，以及萤火虫的「逆风翻盘」，取得了历史最佳的一次季度交付成绩。

而除了 87071 台交付以外，217.94 亿元的总营收同样是历史新高；14.7% 的汽车业务毛利率、13.9% 的综合毛利率，也都是三年来的最高值。

交付数永远是汽车企业的基石，创纪录之后，蔚来的财务数据也再次迎来一次环比优化。

譬如最核心的净亏损，三季度蔚来这项指标为 34.8 亿元（调整后非 GAAP 准则净亏损 27.35 亿元），环比、同比均有超过 30% 的收窄。

除了已经取得的成绩，蔚来也给出了四季度交付指引：预计四季度交付 12-12.5 万台新车，月均超过 4 万台，环比增长接近 50%；同比增长更接近翻倍。

就在昨晚的财报会议上，李斌也再次重申了蔚来的四季度目标：整体盈利、18% 的汽车业务毛利率、一般性支出占销售成本的比例控制在 12%。

另一方面，站在 2025 年年末，李斌也从多方面透露了蔚来 2026 年的产品、技术， 还有全新的车型平台、神玑芯片的授权计划，等等 。

蔚来是否真的距离扭亏为盈就差临门一脚？明年新能源购置税正式开始退坡，蔚来又将如何应对？

下面来听听李斌在蔚来十一周年纪念日夜晚的信心。

盈利目标不变

「我们还是有信心实现四季度的盈利」，李斌在回答财报会议第一个问题的时候，就已经亮明态度。

赚钱不外乎三板斧：毛利够、多卖车、花钱少。恰好，李斌今晚给了蔚来这三个方面完整的思路和答案。

首先是毛利。

L90 和 ES8 都成为了各自价位的大三排 SUV 畅销款，它们也帮助蔚来实现了三年来最高的车辆毛利率。

李斌指出，14.7% 的数字已经比蔚来团队此前预计的更好些。延伸到四季度，根据目前和合作伙伴讨论的数据，预计蔚来可以实现 18% 左右的车辆毛利率。

330 亿元的四季度总营收指引，配合 18% 的汽车业务毛利率指引，蔚来将迎来 2025 年最富裕的一仗。

李斌表示，四季度 ES8 将会迎来交付量跃升的过程，最终实现 ES8 单台车型超过 20% 的毛利率，并且有力帮助四季度总体毛利率稳步提升。

ES8 上市发布会后，李斌透露今年要交付四万台 ES8，今晚他透露，绝大部分都会放在四季度。

这意味着 11 月和 12 月，将是 ES8 的年末冲锋周期。

此外，在售的 5566 车型三季度也保持在了 15-20% 的毛利区间，同时L90 也稳定在这一区间。

另一方面，是购置税补贴的退坡预期，会否影响蔚来毛利？

李斌指出，兜底补贴带来的影响确实有，但并没有实质性影响毛利。而且通过这样的操作，用户乃至于市场，到明年其实会消化掉购置税退坡的影响。

再结合蔚来从今年开始，对于供应链的不断优化，他希望到明年真正实现 20% 的整体毛利率。

不过他同时打了个预防针：由于传统销售淡季的原因，明年一季度的销量指引、利润表现，相比今年四季度肯定会有所调整。

毛利聊完，接着是如何乘以更大的规模。

李斌坦言最近行业波动比较大，蔚来一些已经处于长销售周期的车型，甚至包括最近首销的车型，都受到了购置税等因素的影响。

最明显的结果，就是蔚来四季度的交付指引并没有给出此前「月均 5 万」的数字，而是稳定在 4 万台出头。

当然必须强调，月均 4 万台对于主打中高端车型，甚至主销品牌高于 30 万价位的纯电车企，已经极为亮眼。

至于销售预期，由于蔚来独有的 BaaS 体系，让消费者购买蔚来车型时拥有更低的税基，因此购置税补贴反而对于 BaaS 的用户来说影响没这么大。

但他同时强调，营销效率的提升，配合接下来新车的推出，蔚来还是非常有机会在「明年的某一个月」，达成「蔚五万」的交付里程碑。

最后是花钱少。

事实上三个问题环环相扣，譬如三季度凭借着交付量节节攀升，李斌表示蔚来已经实现了供应链的明显降本。

另一个「花钱重点户」是研发。

李斌表示，蔚来对于四季度，乃至于明年的研发费用指引，依然维持在「每季度 20 亿元」的强度，主要工作依然是持续提升研发效率，基于 CBU 机制让 20 亿元有更大的产出。

此外，则是一个核心财报数据：SG&A（销售、一般及管理费用）。

一季度财报会议时，李斌提出要在今年四季度，将蔚来的SG&A控制在销售成本的 10% 左右。

彼时蔚来此项指标达到了 40%，二季度实现了大幅度收窄，仅为 23% 左右，不过三季度与二季度处于持平。

这也相当程度上影响了净亏损的表现。

今晚蔚来对此的回应是，四季度由于指引有一定下滑，没有达到月均 5 万台的既定目标，所以 SG&A 的四季度目标也会有浮动，目前来看会稳定在 12 %左右。

按照三季度 188 亿元的销售成本估算，从 23%下降到 12%，已经可以控制出超过 20 亿元人民币的空间。

配合毛利率、销量、供应链降本等一系列举措，它们最终构成了李斌和蔚来四季度盈利的终极信心。

纯电时代，蔚来红利

蔚来的四季度属于效率和速度，那么 2026 我们会看到一个怎样的蔚来？

答案里面一定有新车。

今晚李斌透露，蔚来公司 2026 年二季度将有两款新车上市，三季度也将有一款新车上市。

具体是哪款车，李斌没有细说，但他表示「三款都是大车」。

根据最近的传言，有比较大的概率，会涉及 ES9、ES7、L80 这几个名字。

李斌指出，2025 年一个很重要的趋势，是纯电大车的销售占比越来越高。

他举例称，三季度乘用车新能源渗透率达到了 55%，但是具体去看的话，纯电增长同比高达 26%，但是增程和插混同比事实上是在下滑。

另外，去年 30 万以上乘用车市场的纯电渗透率仅有 12%，但是今年三季度达到了史无前例的 18%。

如果看今年前三个季度的总和，那么 30 万以上市场纯电增长高达 33%，而增程同比下滑 10%。

具体到蔚来公司，李斌再次强调称，大三排 SUV 市场中，纯电销量 9 月份第一次做到了第一，10 月份则是继续第一。

再结合明年即将推出的纯电大车，蔚来公司明年就将同时拥有 5 款纯电大车在售。

「我们的产品和现在的市场趋势是比较匹配的」，李斌这样总结蔚来团队信心的来源。

当然，这并不是今晚有关新车的全部。

聊到蔚来公司的车型布局时，李斌表示，蔚来正在开发 20 万以下的车型平台，将会在合适的时候推出。

至于理由非常简洁有力——「10-30 万整个市场在中国是 1500 万辆，我们没有任何理由不在这个市场推出更多产品」。

神玑开源？

今晚财报会议中，还有一个值得单独聊聊的点，在于神玑。

今晚蔚来方面表示，确实在规划神玑 NX9031 芯片的对外销售和授权。

李斌指出，如果有一些汽车厂商跟他们有战略性合作，「很自然地我们就给他提供芯片」。

另一种合作方式，则是通过合作伙伴，再去给汽车公司提供合作，甚至可能在非汽车行业也有销售的机会，「这也是行业里面比较通行的做法」。

具体到场景，李斌进一步表示，比如一些端侧的大算力推理，神玑的应用还有非常多场景，譬如机器人。

这里补充一些背景知识，在目前已经大规模量产的车规级 AI 芯片中，神玑 NX9031 拥有最高的已知内存带宽（546GB/s），这对于大模型响应速度、吞吐量等指标都是至关重要的。

不过有意思的是，目前蔚来还没有任何要做具身智能的「苗头」。

另一个更有意思的，是蔚来将 CBU 战略同样运用到人工智能领域研发中。具体来说，蔚来表示在车端人工智能上， 达到竞品相同效果需要的算力是更少的。

同样在四季度，蔚来除了冲刺盈利，还将带来世界模型的升级迭代，同时包括神玑和 Orin X 两种方案；至于乐道 OSD 2.1.0 版本，也将迭代端到端模型的体验。

两场软硬结合的「谷底之战」，可以总结蔚来的 2025。

李斌和团队的信心，能否转化为产品体验、销售数据、财务数据的全面胜利？

三个月后就将揭晓最终答案。

（完）