超10亿押注高端材料，东方锆业固态电池布局陷“未供货”争议

11月24日，东方锆业（002167.SZ）发布公告，拟通过全资子公司投资建设年产6万吨新能源电池级氯氧化锆及1.2万吨锆铪分离高纯氧化物项目，总投资约7.3亿元。当日，公司还同步披露一笔总价6657万元的配套关联资产收购，两项投资合计约8亿元。

作为锆系制品的基础原料，氯氧化锆近年来在固态电池、核电等新兴领域需求增长，也是传统锆制品生产商东方锆业转型布局的核心方向。从今年已披露的拟投资规模看，东方锆业向固态电池等锆产品新兴应用领域的投入已高达11亿级。

但这一大举加码动作背后，三重疑问浮出，引发市场关注：其一，量产进展未明，市场将本次投资解读为固态电池电解质用氧化锆产品即将量产的信号，但公司11月25日明确回应“未向固态电池生产厂家供货”，本月早前公司也仅表示相关样品获部分厂家初步认可；其二，资金面并不充裕，去年刚通过关联交易回笼10亿资金“解渴”、三季末货币资金不足3亿，且下游占款压力倍增，应收票据暴增47倍；其三，当前固态电池核心材料电解质领域存在三大技术路线之争，公司此番押注氧化物路线面临技术迭代和市场竞争的双重不确定性。

近11亿押注锆材新领域

东方锆业主营锆系制品，产品应用领域以陶瓷、铸造、耐火材料等传统行业为主。近年来，受相关行业需求增长乏力，公司主业承压，将目光转向了新能源、光伏、核电等中高端新兴领域。这次投资正是瞄向这些领域。

根据公告，公司计划通过全资子公司沁阳东锆新材料科技有限公司（下称“沁阳东锆”）投资建设年产6万吨新能源电池级氯氧化锆及1.2万吨锆铪分离高纯氧化物项目。

该项目拟投资约7.37亿元，将分两期建设：第一期，建设3.5万吨/年高纯氯氧化锆；第二期建设2.5万吨/年高纯氯氧化锆及1.2万吨/年氧化物（其中核级氧化锆2000吨/年），计划于2026年1月开始建设。

东方锆业表示，该项目是公司布局锆系制品下游新兴应用领域的重要举措，有利于扩大公司的业务版图，符合公司的战略发展方向。

为配套这次项目的推进，东方锆业同时公布一笔关联交易，即拟以6657万元现金收购控股股东龙佰集团股份有限公司（下称“龙佰集团”）旗下资产，包括2块土地使用权、4项房屋建筑物、5项构筑物及其他辅助设施。由于这些资产紧邻沁阳东锆，公司认为这笔交易有利于高效推进厂区整体规划、产能优化布局。

这两项投资合计近8亿元，东方锆业在新兴应用领域的布局不止于此。

今年6月，公司还向全资子公司焦作东锆新材料有限公司（下称“焦作东锆”）增资1.167亿元，用于建设年产1万吨新能源电池级高纯复合氧化锆项目。据环评信息，焦作东锆项目在今年6月通过环评，拟投资3亿元。

来源：公告

综合东方锆业已规划的投资项目来看，公司未来向新兴应用领域的累计投入将约11亿元，决心可见一斑。

资金饥渴与量产谜题

对于沁阳东锆的7.37亿项目，东方锆业明确表示投资资金主要来自自有资金或自筹资金。这一投资规模对东方锆业而言并非小数目。

资金压力在三季报中直观体现，截至三季度末，东方锆业货币资金仅2.9亿元，与此同时，资金占用压力有加大迹象，当期应收票据同比暴增47倍至到1.19亿元，主要因为期内公司收到的商票增加。

为了回笼资金，缓解经营压力，去年12月，公司刚通过向控股股东转让控股孙公司Murray Zircon Pty Ltd（简称“铭瑞锆业”）股权回笼资金10亿元。值得注意的是，由于铭瑞锆业旗下项目是东方锆业近年持续追加投资的重要项目，且当时已进入试生产阶段、营收现增长拐点，该笔关联交易一度受到中小投资者质疑。

对此，东方锆业在《股东质询建议函》回复中除了提到“改善经营压力”，还表示“集中资源将资金投入到下游新兴应用领域的高科技、高附加值业务中”。

然而，相较于战略投资上的果断加码，截至目前，市场最关心的固态电池领域进展，其推进情况依旧语焉不详。

公开信息显示，东方锆业为固态电池领域业务成立了专门的技术研发小组，加大对应用于固态电池电解质的氧化锆产品的技术研发和投入。对于此次大手笔投资，有投资者将此解读为公司应用于固态电池电解质材料的氧化锆已通过验证，正处于量产阶段。

来源：互动易

这一猜想并未得到公司证实，11月25日，对于投资者关于“公司是否向清淘能源、卫蓝新能源等氧化物路线固态电池厂商供货？”的提问，东方锆业明确表示未向固态电池生产厂家供货。11月19日，公司尚称应用于固态电池电解质的氧化锆样品处于“获得部分固态电池材料厂家研发使用初步认可”状态。

东方锆业此番大手笔投资高纯氯氧化锆项目，显然有意剑指固态电解质原料中的氧化物技术路线，而当前固态电池核心材料电解质领域存在聚合物、氧化物、硫化物三种主流技术路径之争。

国内头部电池企业呈现差异布局：宁德时代、比亚迪等头部企业主攻硫化物路线，清陶能源、卫蓝新能源这两大氧化物路线“双雄”则聚焦氧化物技术；海外方面，日韩企业如丰田、三星SDI均重点押注硫化物路线。氧化物路线的市场竞争和技术迭代风险，均让东方锆业这笔大额投资面临更多变数。（文｜公司观察，作者｜张孙明烁，编辑｜曹晟源）