前三季度亏157亿，蔚来能否压哨盈利？

【财报】蔚来三季度销售8.7万辆车，净亏损近35亿元；预计四季度销售12万至12.5万辆，能在四季度压哨盈利吗？

11月25日港股收市后，蔚来（9866.HK）发布2025年三季度财报：总营收218亿元，增长16.7%；净亏损约35亿元，大概减亏16亿元，依旧处在一个较高的水平。

三季度，蔚来汽车销售超过8.7万辆，为历史最高战绩，同比去年同期增加约41%。

其中，蔚来品牌3.69万，乐道3.77万辆，萤火虫1.25万辆，从高端到中端再到经济型都有了。

汽车销售额192亿元，增长15%；远远低于销量增幅，这说明中低端车型占比增加较多，平均每辆销售单价为22万元多一点。

汽车毛利率14.7%，去年同期和二季度分别为13.1%和10.3%，增加1.6个和4.4个百分点。每辆车毛利润大约是3.2万元。

其他销售额（零部件、配件和售后等）为26亿元，增长31%。

三季度，蔚来整体毛利润30.3亿元，其中汽车销售为28.2亿元，即其他业务毛利润为2.1亿元，对应26亿元销售收入，毛利率为8.1%。

这和小鹏汽车有较大区别，小鹏其他业务中重要组成技术输出主，毛利相当丰厚，可以带动整体毛利率增加。

为减亏，蔚来也是非常努力。三季度研发费用24亿元，同比减少28%或9亿元。

销售、行政及一般合计42亿元，比去年同期增加1亿元；几项基本费用同比减少8亿元，姿态还是要有的。

最终，蔚来三季度经营亏损35.2亿元，净亏损34.8亿元，归属普通股股东净亏损36.6亿元，同比和环比都减少大约29%。

据万得数据，蔚来一季度和二季度，分别亏损69亿元、51亿元；前三季度，蔚来累计净亏损约157亿元。

在财报中，蔚来还给出了四季度汽车销售的指引，大约在12万至12.5万辆之间；其中10月已经完成销售4.04万辆，11月还剩最后一周。

这也意味着11月和12月大约略超过4万辆；此前市场曾流出四季度完成15万辆销量，基本告吹了。

根据小米汽车和理想汽车“过来人”的经验，销售规模在300亿元左右时，已经可以完成盈亏平衡；蔚来预计四季度完成收入328亿元至340亿元，似乎也都到盈利的前夜了。

不过，理想以抠成本在业内著称，蔚来虽在三季度也大力削减研发费用，四季度是否还会坚持削减成本呢？

如果蔚来将盈利寄托在季度销量完成15万辆基础上，是不是又要跳票？

20点20分左右，美股盘前交易，蔚来上涨2.4%。