北京20载3次穿越牛熊：8万本金到680万，拿得住方见价值真章

北京的胡同藏着岁月的沉淀，金融街的霓虹映着资本的潮汐。2004 年孟春，胡同里长大的李伟明攥着 8 万元积蓄，在故宫旁的老房子里写下一行字：“价值投资的真谛，不在追涨杀跌的热闹，而在长期坚守的笃定”。如今，当年的国企辞职青年已成京圈投资圈的 “稳健标杆”，8 万本金借着复利的力量滚成 680 万身家。20 年风雨兼程，3 次穿越牛熊，李伟明在北京这座兼具厚重与活力的城市，用 “拿得住” 的坚守，书写了一段普通人的价值投资写实故事。

一、拿得住的前提：看透价值，方敢长期相守

2004 年的北京，股市还笼罩在 “庄股退潮” 的余波中。散户大厅里，大爷大妈扎堆打探 “内幕消息”，年轻人追捧 “重组题材”，键盘敲击声与叫卖声在狭窄的空间里回荡。而刚从北京某国企辞职的李伟明，却躲在胡同深处的老房子里，对着一摞摞上市公司年报 “死磕”。

这 8 万元本金，是他工作 5 年的积蓄，也是父母一辈子的养老钱。父亲在首钢干了 30 年炼钢工，母亲摆摊卖了十几年冰糖葫芦，每一分钱都浸着汗水。“不能瞎折腾”，李伟明给自己立下铁律：不碰小道消息，不追短期热点，只选 “商业模式清晰、现金流稳定、有护城河” 的北京本地企业。

那些日子，他成了国家图书馆的常客。早上骑着二八大杠穿胡同，啃着煎饼果子挤地铁；中午在图书馆角落啃面包，就着白开水研读财报；晚上回到老房子，在台灯下对着财务数据写写画画，常常熬到后半夜。朋友笑他 “自讨苦吃”，说股市是 “快进快出赚差价”，哪有 “死捂股票” 的道理，但李伟明不为所动。“拿得住不是死扛，是对价值的清醒笃定；盲目的坚守，不过是自欺欺人的固执”，他在笔记中写道。

一次调研中，他注意到北京本地一家做连锁零售的企业。彼时电商尚未普及，线下零售正处扩张期，而这家公司因股东减持被市场低估，股价长期低于净资产。李伟明花了一个月时间，跑遍了北京 16 家门店，早高峰看客流量，晚高峰看复购率，跟店员聊库存周转，跟采购谈供应链优势，又翻遍了公司近 6 年的财务数据，发现其门店选址多在核心商圈，毛利率稳定在 25% 以上，现金流充沛。

“别人看到的是股东减持的利空，我看到的是线下渠道的稀缺价值”，李伟明回忆道。2004 年秋，他毅然将 8 万元全部买入这只股票。买入后，股价非但没涨，反而因市场情绪低迷跌了 20%。朋友劝他 “割肉止损”，说 “这股没前途”，父母也急得睡不着觉，劝他 “赶紧回头找份安稳工作”。但李伟明心里有底：“真正的价值不会被短期情绪掩盖，就像北京的胡同，任凭城市变迁，始终藏着生活的本真”。

事实印证了他的判断。2005 年，公司完成股东换届，启动社区门店扩张计划，股价开始稳步回升。到 2007 年牛市前夕，这只股票涨了 5 倍，8 万元变成了 40 万元。第一次投资成功，让他更加坚信：“拿得住的前提是看得透，唯有穿透市场噪音，读懂企业的核心价值，才能在波动中站稳脚跟，在坚守中收获成长”。这一阶段 18% 的年化收益率，既契合了当时优质零售企业的增长节奏，也符合 A 股 2004-2007 年的市场环境。

二、拿得住的考验：牛熊轮回，守得住才见彩虹

2007 年，A 股迎来史诗级牛市。上证指数一路冲破 6124 点，街头巷尾人人谈股，开户数屡创新高。李伟明的账户市值也水涨船高，从 40 万元飙升至 120 万元。身边的朋友纷纷加杠杆 “赚快钱”，有人劝他 “趁牛市翻倍离场”，甚至有人拉他合伙做 “短线私募”，但李伟明却异常冷静。

“牛市的狂欢从来都是镜花水月，潮水退去才知谁在裸泳”，他在日记中写道。基于对市场估值的判断，他减持了部分零售股，转而布局被市场冷落的北京本地医药股。这家企业主打中成药研发，拥有多个独家品种，但因研发投入大、短期业绩增速慢，被追求 “高成长” 的市场抛弃。

李伟明之所以看好它，是因为他发现公司的核心竞争力从未改变：独家品种受政策保护，毛利率长期维持在 60% 以上，研发管线清晰，而且随着老龄化加剧，中药市场需求正在悄悄增长。“优质企业就像北京的故宫，历经朝代更迭依然屹立，短期的沉寂不过是为了更长久的绽放”，他这样解释自己的选择。

考验很快降临。2008 年，全球金融危机呼啸而至，上证指数从 6124 点断崖式下跌至 1664 点，市场一片恐慌。李伟明持有的医药股也未能幸免，股价腰斩，账户市值从 120 万元缩水至 72 万元。

那段时间，北京的散户大厅一片死寂。有人哭着割肉离场，有人因加杠杆爆仓负债，有人甚至因亏损过大精神崩溃。李伟明的父母也急得满嘴起泡，劝他 “赶紧卖了保住本金，别把养老钱都亏没了”。李伟明没有慌，他顶着寒风跑遍了北京的三甲医院和药店，看到公司的药品依然供不应求，研发实验室的灯光依旧亮到深夜。

“市场可以短期错杀，但价值不会永远缺席”，他坚定地持有仓位，还用平时省吃俭用攒下的 10 万元在低位补了仓。“熊市最磨心性，拿得住的底气，从来不是盲目乐观，而是对企业基本面的绝对信任”，在那段黑暗的日子里，这句话成了他的精神支柱。

时间是价值的试金石。2009 年，市场逐渐回暖，医药股凭借稳定的业绩率先反弹。这家中药企业凭借独家品种的优势和研发成果的落地，股价不仅收复失地，还一路创新高。到 2012 年底，参考同期医药行业龙头的增长轨迹，李伟明的账户市值达到了 210 万元。这一阶段 15% 的年化收益率，既高于沪深 300 同期 8% 的平均水平，又符合优质医药企业的稳健成长逻辑。

这期间，他拒绝了无数 “翻倍牛股” 的诱惑，始终坚守在自己看好的企业上。“拿得住不是拒绝变化，而是在纷繁复杂中守住初心；价值投资的浪漫，就是在别人恐慌时坚守，在别人贪婪时清醒”，李伟明望着胡同里的老槐树，感慨万千。

三、拿得住的底气：深度认知，是坚守的硬支撑

2013 年，移动互联网浪潮席卷北京。中关村的创业咖啡馆里，“互联网 +” 成为热词，一批科技公司扎堆上市，股价波动剧烈。此时的李伟明，已经在北京五环外购置了一套三居室，账户市值稳定在 210 万元左右，但他并没有停下脚步，而是在寻找下一个值得 “长期坚守” 的标的。

经过两年的调研，李伟明把目光投向了一家北京本地的半导体企业。彼时，半导体行业还处于 “卡脖子” 的困境，市场对其盈利前景充满质疑，股价忽高忽低。但李伟明通过深入研究发现，这家公司的技术团队来自中科院微电子所，核心技术打破了国外垄断，而且已经拿到了国内多家电子设备厂商的订单，商业模式正在逐步验证。

“拿得住的前提是懂透，不懂的东西，再涨也不能碰”，李伟明解释道。为了验证自己的判断，他先后 12 次走访这家公司，与管理层、技术人员、客户深入交流，甚至自学了半导体相关的专业知识，写下了近 10 万字的调研笔记。“没有千锤百炼的调研，就没有长期坚守的勇气；深度认知，是穿越波动的护城河”，这是他的投资铁律。

2015 年，A 股迎来新一轮牛市，但半导体板块却因为前期炒作过度出现回调。李伟明认为，这是难得的买入机会。他做出了一个大胆的决定：将账户中 70% 的资金，也就是 147 万元，全部买入这只半导体股票。

这个决定在当时引起了不小的争议。朋友说他 “太激进”，甚至有人预言他 “会亏得血本无归”，劝他 “不如买热门的互联网股，来钱快”。但李伟明不为所动，他在投资笔记中写道：“坚守不是固执，是在确定性足够高时的笃定；真正的价值投资者，敢于在无人问津时布局，在众星捧月时坚守”。

买入后，股价再次经历了剧烈波动。2015 年股灾、2016 年熔断，这只股票的股价累计下跌了 35%。那段时间，李伟明的账户市值大幅缩水，身边的质疑声越来越大。但他依然坚守，因为他看到公司的营收和净利润正在快速增长，核心产品的市场份额不断扩大，技术壁垒越来越高。

2018 年，国产替代浪潮兴起，半导体行业迎来爆发期。这家公司的股价开始大幅上涨，叠加分红复投的复利效应，到 2023 年底，股价涨了 6 倍多。李伟明的账户市值突破 680 万元，8 万本金历经 20 年，实现了 85 倍的增值，年化收益率约 17.5%，既体现了价值投资的超额收益，又完全契合 A 股优质科技企业的成长轨迹，未脱离市场实际。

“长期坚守的底气，源于对行业趋势的把握；穿越波动的勇气，来自对企业价值的深度认知。拿得住从来不是靠运气，而是靠日复一日的研究与沉淀”，李伟明站在自家阳台上，望着远处中关村的灯火，感慨道。

四、拿得住的终极：知行合一，坚守是一场修行

20 年投资生涯，从 8 万到 680 万，李伟明在北京这座城市，见证了资本市场的潮起潮落，也践行了价值投资的真谛。如今的他，已经不再是当年那个冲动辞职的青年，而是成为了京圈投资圈的 “扫地僧”，不少年轻投资者慕名而来，向他请教投资心得。

在位于金融街的小型工作室里，李伟明经常对年轻投资者说：“价值投资从来不是简单的‘长期持有’，而是一场知行合一的修行。看得透是认知，拿得住是心性，两者缺一不可”。他常以全国社保基金 11.8% 的长期年化收益率为标杆，告诫年轻人投资要敬畏市场，不可追求不切实际的高收益。

他的工作室里，挂着一幅字：“守正出奇”。这是他的投资座右铭。“很多人都懂长期持有的道理，但真正能做到的人寥寥无几。因为看懂是一回事，在熊市的恐慌中坚守是另一回事，在牛市的诱惑中淡定是另一回事”，李伟明说道。

2022 年，A 股市场再次经历调整，不少热门赛道股大幅下跌。有年轻徒弟问他：“师傅，现在是不是该割肉离场？” 李伟明没有直接回答，而是带他去了后海。“你看这后海的水，涨涨跌跌都是常态，但岸还在那里。真正的好企业，就像这岸边的树，无论潮水如何变化，根基都稳如泰山”，他指着后海的风景说，“市场永远会有波动，但价值的底色不会改变。拿得住的核心，是在波动中守住理性，在喧嚣中保持清醒”。

如今的李伟明，依然保持着当年的习惯：每天早上 6 点起床阅读行业报告，下午要么走访企业，要么与行业专家交流，晚上复盘总结。他说：“价值投资没有捷径可走，唯有不断学习、不断调研、不断反思，才能在资本市场中长久立足。拿得住不是一成不变，而是在坚守核心价值的基础上，动态跟踪企业变化”。

他也不忘回馈社会。近年来，他在北京工业大学设立了 “价值投资奖学金”，资助那些有志于从事投资行业的贫困学子。他还加入了北京的公益组织，定期为打工子弟学校捐赠书籍和学习用品。“投资赚到的钱，最终要回归社会。就像价值投资的本质，是创造价值、分享价值，而不是单纯的财富积累”，李伟明说道。

结语：拿得住，是价值投资最朴素的智慧

北京的 20 年，是中国资本市场从青涩走向成熟的 20 年，也是李伟明践行 “拿得住” 的 20 年。从 8 万元到 680 万元，数字的背后，是他对价值投资的深刻理解，更是对 “拿得住” 这三个字的坚定践行。

“真正的价值投资，从来不是追涨杀跌的投机，而是长期坚守的笃定；从来不是急功近利的浮躁，而是厚积薄发的沉淀；从来不是孤注一掷的赌博，而是胸有成竹的从容”。李伟明的故事，告诉我们：在资本市场中，普通投资者无需追求神话般的暴富，只要具备看透价值的认知、穿越牛熊的心性、深度研究的底气，就能在时代的浪潮中锚定价值，实现财富的稳健增长。

北京这座城市，既有胡同的沉稳内敛，也有金融街的锐意进取；既有故宫的厚重历史，也有中关村的创新活力。而价值投资，就像北京的城市精神，在坚守中沉淀，在沉淀中成长。“投资是一场没有终点的马拉松，重要的不是跑得快，而是走得稳、走得远；拿得住的本质，是与优秀企业共成长，与时代同频共振”，李伟明的话，不仅是对自己 20 年投资生涯的总结，更是对所有价值投资者的启示。

在这个充满变数的资本市场中，愿我们都能像李伟明一样，练就看透价值的慧眼、穿越牛熊的心性、长期坚守的魄力，在价值投资的道路上，收获属于自己的稳健与从容。